深圳商报·读创客户端记者 邱清月

3月11日，“华莱士正式退市”话题冲上热搜，标志着这家深耕下沉市场的快餐巨头正式挥别资本市场。当日，其母公司福建省华士食品股份有限公司（下称“华士食品”）相关退市流程全部完成，结束了近十年的新三板挂牌历程。与多数企业因经营崩盘被迫退市不同，华莱士此次系主动申请摘牌，全国近两万家门店正常运营，深圳市区超120家门店也在正常运营中。

华莱士的资本之路

回溯华莱士的资本征程，其登陆资本市场始于2016年4月，彼时华士食品正式在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌，股票代码832713。挂牌初期，正值华莱士品牌扩张的黄金时期，其凭借“低价策略”快速抢占下沉市场，门店数量持续攀升，巅峰时期突破2万家，覆盖全国几乎所有县乡区域，成为新三板餐饮领域的代表性企业之一。

此次退市并非临时之举，2026年1月9日，华士食品率先公告拟申请终止新三板挂牌；1月22日，公司股票正式停牌；2月11日，华士食品发布《关于公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的公告》；2月12日，公司股票正式终止挂牌，3月11日完成全部退市流程，当日其收盘价定格为3.23元。

对于此次选择在新三板摘牌，华士食品给出的理由是为了省钱。在公告中，华士食品表示，公司因充分考虑公司目前经营情况，结合当前市场环境及公司长期战略和发展规划，进一步提高经营决策效率、降低运营成本，故拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。近十年的挂牌历程中，资本市场并未给华莱士带来预期中的助力。公开数据显示，挂牌期间，华士食品仅通过新三板融资1000万元，对于其庞大的门店扩张、供应链升级等核心业务而言几乎杯水车薪。

核心商业模式出现隐忧

财务数据显示，华莱士近年面临业绩增速放缓、负债压力攀升的双重挑战。2022年至2024年，华士食品营收增速从24.36%持续降至13.31%；2025年上半年，公司营收约46.25亿元，同比出现0.49%的负增长，这是其扩张多年来首次出现阶段性营收下滑。与此同时，负债规模大幅扩大，2025年上半年负债总额达21.08亿元，资产负债率高达73.73%，较2022年的10.85亿元负债翻倍。

值得注意的是，华莱士的核心商业模式也逐渐显现隐忧。其采用“门店众筹、员工合伙”的模式快速扩张，本质上更偏向餐饮供应链贸易公司，收入主要来源于向门店供应原材料的贸易利差，而非品牌授权费。这种模式虽曾助力其快速抢占市场，但也导致管理粗放，食品安全问题频发，“喷射战士”的调侃长期萦绕，品牌形象受损。此外，塔斯汀等中式汉堡新势力崛起、肯德基与麦当劳加速下沉，进一步挤压了其低价生存空间。

业内人士分析，华莱士此次主动退市并非经营失败，而是一场理性的战略收缩。此前，华莱士已启动品牌升级，包括门店视觉优化、推出地域化特色产品、开展IP联名等，2025年底推出的9.9元咖啡包月卡，也被视为其寻求新增长点的尝试。