“掏空式”分红4.4亿元！IPO终止
3月31日，深交所官网显示，因道尔道科技股份有限公司（以下简称：道尔道）以及保荐机构中金公司撤回发行上市申请，根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》第六十二条，本所决定终止其发行上市审核。
公司申报IPO于2023年6月30日获得受理，2023年7月27日交易所对其发出首轮问询，截至终止，交易所共披露了2轮问询与回复。
公司深耕减隔振（震）领域，是一家集轨道交通减振、建筑减隔震、核电等工业装备减隔振（震）系列产品研发设计、生产制造、销售维护及提供技术解决方案于一体的国家高新技术企业。公司始终致力于成为行业的减隔振（震）双控制专家，通过持续不断的技术研发及技术创新满足客户多元化的需求。
公司自成立之初就专注轨道交通领域，是国内最早开展钢弹簧浮置板道床减振技术自主化研发的企业之一，依托于城市轨道交通轨道减振室内综合实验平台和检测试验中心，重点突破了“钢弹簧浮置轨道隔振技术”、“TOD物业振震双控综合集成技术”等核心技术，为公司主要产品钢弹簧浮置板道床系统的产业化应用奠定基础。公司自主化并应用了“钢弹簧装配式浮置轨道隔振技术”、“共享隔振元件”、“城市轨道交通道岔浮置轨道隔振成套技术”、“大号码道岔高速钢弹簧浮置板”、“钢弹簧浮置板轨道在线监测技术”及“断簧指示器”等技术及产品，对解决环境振动与噪声治理市场痛点具有重要现实意义。公司产品应用场景不断拓宽，覆盖160km/h及以下的地铁和有轨电车等减振线路，覆盖地下、地面和高架减振线路，覆盖道岔等轨道交通薄弱环节线路、出入段（场）线路和TOD物业开发车辆段内等振动敏感地段等。公司主要产品钢弹簧浮置板道床系统被评定为国家高新技术产品（2014年12月）、盐城市专精特新产品（2018年12月），获得第七批制造业单项冠军产品国家级荣誉（2022年11月）；根据灼识咨询数据，2020年至2022年该产品连续三年国内市场占有率排名第一；截至2023年6月30日，该产品已在近40个城市、超过160条轨道交通线路、超过200组道岔及若干TOD物业开发项目中广泛应用。
公司积极布局建筑减隔震领域，将其作为重要组成部分和未来的重点发展方向之一。公司研发了品类多样、种类齐全的建筑减隔震系列产品，并已实现多个项目的工程应用。基于自身在减隔振（震）领域的技术积累，公司可为客户提供精细化、个性化的减隔震设计服务。同时，公司持续夯实自身实力并构筑竞争壁垒，结合竖向振动控制的技术优势开拓和扩展在建筑震振双控、结构调谐减振等领域的技术研发。
公司是国内首家实现核电百万千瓦级汽轮机组基础减隔振（震）关键技术和核心产品国产化、并拥有自主知识产权的企业。从系统设计仿真、产品设计和制造工艺、试验验证、智能监测、安装维护等方面进行全周期系统研发和试验，公司研发的汽轮发电机组基础减隔振（震）系统可基本覆盖三代核电、火电等汽轮发电机组基础减隔振（震）系统需求，已通过中国核能行业协会组织的产品鉴定（2021年10月）且经鉴定“达到国际先进水平”，并入选江苏省新技术新产品推广目录（第二十八批）（2022年6月）。
公司获得了“江苏省第七批省级服务型制造示范企业”、“2023年江苏省两化融合管理体系贯标示范企业培育对象”、“2022年江苏省潜在独角兽企业”、“2022年江苏省质量标杆”、“2022年度盐城市五星级企业”、“2021年度盐城市瞪羚企业”等荣誉。截至2023年6月30日，公司共获得14项发明专利、50项实用新型专利、14项软件著作权。
本次发行前公司总股本为90,705,943股，公司本次拟申请公开发行人民币普通股不超过30,235,315股，不低于发行后总股本的25%。
截至本招股说明书签署日，振华集团持有发行人5,752.08万股股份，持股比例为63.41%，为发行人的控股股东。
截至本招股说明书签署日，公司实际控制人为商文明，直接持有公司22.2951%的股份，通过控股股东振华集团间接控制公司63.4146%的股份，合计控制公司85.7097%的股份。
经公司2023年第一次临时股东大会审议通过，公司本次拟公开发行股份不超过30,235,315股。本次发行新股的实际募集资金扣除发行费用后的净额，全部用于与公司主营业务相关的项目。公司将根据所处行业发展态势及公司战略，结合项目轻重缓急、募集资金到位时间以及项目进展情况投资以下项目：
2020年、2021年、2022年、2023年1-6月，道尔道实现营业收入分别为5.43亿元、5.55亿元、5.32亿元、1.92亿元；同期实现扣非归母净利润分别为1.48亿元、1.56亿元、1.43亿元、2756.80万元。
发行人本次发行选择《深圳证券交易所股票上市规则》中3.1.2条第（一）项标准之“最近三年净利润均为正，且最近三年净利润累计不低于1.5亿元，最近一年净利润不低于6,000万元，最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或者营业收入累计不低于10亿元”作为主板上市标准。
以扣除非经常性损益前后孰低值为计算依据，发行人2020年度、2021年度和2022年度扣除非经常性损益前后归属于母公司所有者的净利润孰低值分别为14,849.47万元、15,525.24万元和14,305.39万元，最近三个会计年度净利润均为正数且累计超过15,000.00万元；最近一年扣除非经常性损益前后归属于母公司所有者的净利润孰低值为14,305.39万元，不低于6,000.00万元。发行人2020年度、2021年度和2022年度营业收入分别为54,348.70万元、55,547.15万元和53,244.39万元，累计超过100,000.00万元，符合上述主板上市条件。
1、募资3.5亿元补流，“掏空式”分红4.4亿元
据招股书显示，道尔道本次IPO计划募资11.9亿元，其中用于补充流动资金3.5亿元。
2020年-2021年，经股东大会决议，道尔道分别向股东派送现金分红3亿元、1.4亿元，共计派现4.4亿元，招股书显示，同期扣非归母净利润分别为1.48亿元、1.56亿元，合计为3.04亿元，远低于同期的现金分红总额4.4亿元。
道尔道2020年-2022年三年的扣非归母净利润之和仅4.47亿元，4.4亿元的分红基本上将三年的扣非归母净利润全部分光。
因此，截至2023年6月末，该公司的货币资金仅为1918.72万元。
2、主要产品毛利率波动
报告期各期，公司的主营业务毛利率分别为57.10%、59.71%和57.52%，同行业可比公司毛利率平均值分别为52.03%、49.90%、51.52%。发行人钢弹簧浮置道床减振系统毛利率分别为58.79%、63.65%、60.41%，预制式钢弹簧浮置板毛利率分别为32.80%、45.78%、42.94%。
对此，深交所要求发行人说明主要产品毛利率变化的原因及合理性。
发行人回复称，报告期内，钢弹簧浮置道床减振系统产品毛利率变动分析如下：
报告期各期，钢弹簧浮置道床减振系统的毛利率分别为58.79%、63.65%、60.41%和54.85%，分别较上年上升4.86%、下降3.24%和下降5.55%，其中销售单价、单位销售成本变动对毛利率的影响情况如下：
2021年，钢弹簧浮置道床减振系统毛利率较2020年上升4.86%，主要系受当年单位销售成本下降所致。2022年，钢弹簧浮置道床减振系统毛利率较2021年下降3.24%，2023年1-6月，较上年度进一步下降5.55%，主要原因系产品的销售单价受市场竞争影响进一步下降。
报告期内，预制式钢弹簧浮置板产品毛利率变动分析如下：
报告期各期，预制式钢弹簧浮置板的毛利率分别为32.80%、45.78%、42.94%和13.54%，分别较上年上升12.98%、下降2.84%、下降29.40%，其中销售单价、单位销售成本变动对毛利率的影响情况如下：
2021年预制式钢弹簧浮置板毛利率较2020年上升12.98%，系销售单价上升和单位销售成本下降综合导致。发行人整体预制式钢弹簧浮置板销售规模较小，销售单价受单个项目具体情况影响较大，2020年中铁五局集团第六工程有限责任公司的郑州轨道交通2号线二期轨道安装工程等项目的销售单价相对较低，拉低当年预制式钢弹簧浮置板的平均销售单价。
2022年预制式钢弹簧浮置板毛利率较2021年下降2.84%，主要系受当年单位销售成本上升所致。
2023年1-6月，预制式钢弹簧浮置板毛利率较2022年度下降29.40%，主要原因系单位售价的降幅大于单位成本的降幅。其中，单位售价降低主要受当期苏州8号线单价较低的影响；单位成本降低主要系苏州8号线的预制板采购价格较低，并且，该项目配套的剪力铰类型成本较低，综合导致单位成本下降。
综上，公司通过招投标、竞争性谈判等方式获取业务订单并确定价格，主要受行业竞争影响，报告期内主要产品单价整体呈下降趋势。公司钢弹簧浮置道床减振系统产品单位成本呈先下降后基本平稳的趋势，其单位成本不仅受材料的采购价格影响，同时也会因项目施工布局或项目需求等因素导致使用的钢弹簧隔振器数量和类型各不相同而对单位成本产生影响；公司预制式钢弹簧浮置板产品单位成本呈先下降后上升的趋势，主要系受其单独采购的预制板材料价格变动影响。钢弹簧浮置道床减振系统产品毛利率
2021年较2020年上升主要系受公司通过优化系统整体布局等方式降低当年单位成本所致，2022年和2023年1-6月毛利率进一步主要系产品的销售单价受市场竞争影响进一步下降所致；预制式钢弹簧浮置板产品毛利率2021年较2020年上升系销售单价上升和单位销售成本下降综合影响，2022年毛利率较2021年下降主要系受当期杭州机场快线3标段项目预制板单位采购成本较高导致，2023年1-6月毛利率下降主要系受当期苏州8号线单价较低的影响。
3、应收账款金额较大、应收账款周转率较低、回款周期相对较长
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为30,658.93万元、49,315.08万元、55,942.04万元和57,561.15万元，占流动资产的比例分别为60.27%、73.55%、79.67%和81.53%，占比较高。
报告期各期，公司应收账款周转率分别为1.63次/年、1.39次/年、1.01次/年和0.68次/年。
由于发行人下游客户主要为城市轨道交通领域的业主方及施工方，均为央企、国企或其下属施工单位，付款审批流程较长，发行人存在应收账款金额较大、应收账款周转率较低、回款周期相对较长的情况。
对此，深交所要求发行人说明在营业收入较为稳定的情况下，应收账款持续增长、应收账款周转率持续下滑的原因。
发行人表示，2021年末和2022年末，公司应收账款账面价值较上年分别增加60.85%和13.44%。2021年末公司应收账款增长较快，主要原因系公司当期吸收合并北京道尔道振动控制设备有限公司，需要协调客户进行销售合同主体、回款账户变更，客户内部的变更审批流程耗时较长，影响当年销售回款进度。2022年末及2023年6月末，公司应收账款账面价值有所增加，主要原因系受经济增长放缓影响下游国企客户存在一定资金压力，公司应收账款回款速度放缓。
报告期各期，发行人应收账款周转率分别为1.63、1.39、1.01和0.68。报告期内，发行人应收账款周转率与同行业可比公司的对比情况如下：
由上表可见，报告期内，同行业应收账款周转率整体呈下降趋势，尤其是2022年较2021年降幅较大。2020年，公司应收账款周转率略高于同行业可比公司均值；2021年、2022年和2023年1-6月，公司应收账款周转率略低于同行业可比公司均值，主要系受2021年吸收合并事项导致应收账款回款放缓。总体而言，公司应收账款周转率及趋势与同行业可比公司基本一致。
综上所述，在营业收入较为稳定的情况下，应收账款持续增长、应收账款周转率持续下滑的主要原因系受经济增长放缓影响下游国企客户存在一定资金压力，公司应收账款回款速度放缓，应收账款周转率变动趋势与同行业可比上市公司不存在较大差异。
4、募集资金投资项目实施后公司净利润下降的风险
由于宏观经济形势和市场竞争存在不确定性，公司募集资金投资项目在实施过程中，可能面临产业政策变化、市场环境变化等诸多不确定因素，导致募集资金投资项目的实施将面临不能按期完成，或实际效益不能达到可行性研究报告中的预期收益的实施风险。
本次募集资金投资项目投产后，公司每年将新增折旧及摊销费用，募集资金投资项目建成达产需要一定的时间，在项目建成投产后一段时间内，其新增折旧将在一定程度上影响公司的净利润和净资产收益率，公司可能存在由于固定资产折旧大幅增加而导致净利润下降的风险。
版权声明：我们尊重版权，转载的文章均已注明作者和来源，版权属原作者所有。若涉及版权问题，敬请第一时间后台联系我们。