大望财讯/文

“2025年营业收入300亿元”，古井贡酒董事长梁金辉在年初定下这一颇具雄心的目标。然而随着2025年步入尾声，现实与愿景之间的差距愈发清晰，这一目标不仅渐行渐远，更可能成为他退休前难以弥补的遗憾。

对于300亿目标是否仍可实现，大望财讯以投资者身份致电古井贡酒证券部，相关人士回应称：“那是我们的愿景，我们会继续努力。”

在行业调整与内部承压的双重挑战下，古井贡酒的300亿蓝图，正从战略目标逐渐褪色为一纸远未落地的愿景。

在白酒行业深度调整的寒流中，这位徽酒龙头正经历前所未有的增长困境。

业绩失速，难破的“华中依赖症”

10月30日，古井贡酒发布2025年三季报。财报显示，公司前三季度营业收入约164.25亿元，同比下降13.87%；归属于上市公司股东的净利润约39.60亿元，同比下降16.57%。

其中第三季度，公司营业收入约25.45亿元，同比下降51.65%；归属于上市公司股东的净利润约2.99亿元，同比下降74.56%。

对于业绩下滑，古井贡酒证券部相关人士表示，目前白酒行业大环境都不好，可以关注一下白酒行业三季报情况。

古井贡酒的业绩滑坡并非突发事件，而是一场早有征兆的持续失速。

回顾2024年，公司就已首次未能完成年度经营目标。当年其营业收入约235.78亿元，同比增长16.41%；利润总额约77.87亿元，较上年同期增长22.98%，但仍未达成其年度制定目标。

此前，古井贡酒在业绩说明会上表示，2024年计划实现营业收入244.50亿元，较上年增长20.72%；计划实现利润总额79.50亿元，较上年增长25.55%。

更令人担忧的是，古井贡酒表现出明显的高开低走趋势。

2024年第一季度，其营业收入收和归属于上市公司股东的净利润还分别保持着25.85%和31.61%的可观增长。而到了第四季度，营收增速骤降至4.85%，归母净利润甚至出现0.74%的负增长。

这种下滑趋势在2025年还在进一步加剧。

东吴证券分析认为，古井贡酒三季度环比明显走弱与“消费场景受压制”相关，当前白酒行业普遍呈现“量缩价跌、库存高压、消费分化”的特征。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪告诉大望财讯，前三季度古井贡酒营收净利双下滑超50%，有多方面的因素。一方面，消费场景减少，三季度国内白酒终端消费场景同比减少超20%，婚宴、商务宴等刚需场景缩水，直接影响销售。

“另一方面，市场竞争激烈，其收入依赖安徽及周边市场，抗风险能力弱，全国化布局不及汾酒，次高端产品面临激烈竞争；同时渠道库存积压严重，终端动销乏力，公司为优化渠道生态被动控货减发，直接导致营收下滑，而费用投入未同步缩减进一步压缩利润空间。”

正如专家所言，古井贡酒的发展瓶颈，很大程度上源于其难以突破的区域依赖。

2025年上半年，古井贡酒华中地区营业收入占比超85%，仅微增3.6%。而华北、华南地区营收分别下滑27.04%、5.84%。

所谓的“全国化战略”推进多年，实际效果甚微。

与同为“八大名酒”的山西汾酒相比——其省外营收占比多年稳定在60%以上，古井贡酒的全国化进程明显落后。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜直言，华中市场“一家独大”易使古井贡酒陷入“成也安徽，困也安徽”的增长陷阱。

詹军豪则指出，古井贡酒过度依赖华中市场，尤其是营收占比超85%，会使古井贡酒抗风险能力变弱。华中市场一旦出现政策调整、消费需求变化、竞争加剧等情况，如其他酒企加大华中市场投入，或当地消费偏好转变，将直接冲击公司业绩。且过度依赖单一市场，不利于分散风险，在全国市场拓展受阻时，难以通过其他市场增长弥补华中市场的波动。

库存危机，核心产品价格失守

比业绩下滑更令人忧心的是古井贡酒不断攀升的库存水平。

2024年期末，其存货已突破90亿元。2025年上半年再创新高至94.04亿元，持续攀升的库存背后，是市场动销的严重滞缓。

被视为酒企“业绩蓄水池”的合同负债同样不容乐观。截至2025年三季度末，公司合同负债进一步降至13.44亿元，相比期初下降了61.76%，古井贡酒表示，主要原因为销售订单减少。

为应对库存压力，古井贡酒不得不“理性降低增速，积极消化渠道库存”，但高企的存货仍像一把利剑悬在公司头顶。

古井贡酒的核心产品——“年份原浆”系列，正面临严峻的价格考验。

公司核心大单品“古20”（52度，500ml）出现了严重的价格倒挂。这款官网定价999元的产品，在多家电商平台上的实际售价在500多元左右，价倒挂现象严重。

柏文喜对大望财讯表示，白酒行业进入深度调整期，消费需求疲软，库存高企，价格体系承压，古井贡酒未能幸免。公司渠道改革失利，公司推行“1+N”小商制改革，试图替代传统大商模式，但新经销商拿货能力弱、议价权低，导致价格体系混乱，市场响应不佳。

营销困局，300亿目标成“镜花水月”？

在古井贡酒的发展战略中，营销一直扮演着双刃剑的角色。

公司素有“春晚白酒钉子户”之称，自2016年以来，已连续10年投放春晚广告位。这种高举高打的营销策略直接反映在财务数据上。

2024年，古井贡酒销售费用高达61.82亿元，同比增长13.70%，销售费用率26.22%，高于行业平均水平。

2025年是梁金辉提出300亿营收目标的收官之年，也是他职业生涯的谢幕之年（预计2026年退休）。然而，现实与目标的差距越拉越大。

若想实现300亿元目标，古井贡酒2025年全年业绩涨幅需超过27%。但从目前情况看，这几乎是不可能完成的任务。

在柏文喜看来，董事长梁金辉2026年退休在即，300亿目标被视为其“退休夙愿”，但在业绩失速、战略混乱的背景下，目标已沦为“战略冒进”的象征。

“截至2025年中，公司存货高达92.64亿元，渠道库存积压严重，经销商打款意愿下降，合同负债减少，现金流承压。”柏文喜表示，公司通过降价促销保销量，导致吨价下滑、利润缩水，这种“牺牲利润换规模”的模式不可持续，反而损害品牌长期价值。

柏文喜指出，古井贡酒原计划2025年实现300亿元营收，但2025年前三季度仅完成164.25亿元，同比下滑13.87%，全年目标基本无望。

需指出的是，多家券商已大幅下调对公司业绩的预期。国信证券略下调此前收入及净利润预测，预计2025年公司收入201.1亿元，同比-14.7%。

华鑫证券更为谨慎，根据2025年三季报，他们调整了2025-2027年EPS预测分别为8.64/9.25/10.36元（前值为10.13/10.85/11.93）。

西南证券也预计公司2025-2027年归母净利润分别为45.3亿元、48.8亿元、53.8亿元，均大幅低于此前预期。

曾经“踮脚可及”的300亿目标，如今已沦为“镜花水月”。

在2025年古井贡酒股东大会上，梁金辉曾将带领企业突破300亿营收视为退休前的核心夙愿。如今，这一目标从“有望实现”变为“几无可能”，不仅是他个人职业生涯的遗憾，更折射出古井贡酒发展战略的深层问题。

面对行业寒冬，古井贡酒试图通过推出轻度古20、老瓷贡等新品寻找突围路径，但在品牌力不足、库存高企、全国化受阻的多重压力下，这些举措能否奏效还是未知数。