瞭望塔财经前言：一家正在闯关科创板的半导体设备公司，却在业绩增长背后暗藏债务飙升、客户集中度畸高、实控人巨额担保等多重风险。

瞭望塔财经获悉，成都莱普科技股份有限公司的科创板IPO申请于2025年9月29日获上交所受理，保荐机构为中信建投证券，拟募资8.5亿元投向晶圆制造和先进封装设备开发等项目。

瞭望塔财经通过官网了解到，莱普科技成立于2003年，主要从事高端半导体专用设备的研发、生产和销售。表面上，公司营收从2022年的0.74亿元增长至2024年的2.81亿元，复合增长率高达94.68%，但这番高增长背后却隐藏着令人不安的财务风险。

1、隐秘的债务危机

莱普科技业绩高增长的背后，暗藏着有息负债急剧攀升的隐患。

根据招股书数据，公司2022年短期债务5751.61万元，长期债务471.78万元，合计6223.39万元。这一数字在随后几年大幅飙升，到2024年短期债务增至5407.53万元，长期债务更是飙升至1.71亿元，合计达2.25亿元。

更令人担忧的是，仅2025年上半年，莱普科技的短期债务就已达6252.10万元，长期债务1.93亿元，合计2.66亿元，较2022年增长了超过3倍。

债务攀升的同时，公司经营活动现金流量却持续不佳。2022年至2025年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2827.26万元、-3272.37万元、3202.59万元和-2716.99万元，多数时间为净流出状态。

负债高企与现金流紧张的矛盾组合，揭示出莱普科技可能面临较大的流动性风险。

2、大客户“依赖症”加剧

莱普科技的客户集中度不仅高，而且呈现持续攀升的势头，这一趋势值得警惕。

2022年至2025年第一季度，公司向前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为66.86%、65.89%、83.45%和97.67%。

其中，向客户A及其同一控制下的其他主体销售金额占比从18.86%激增至81.74%。

到2025年第一季度，单单一客户就贡献了超过八成的营收，公司经营业绩的持续性几乎系于单一客户。

更为关键的是，莱普科技与客户A之间存在“多维度绑定”。

持有莱普科技不足5%股权的某股东，其执行事务合伙人与客户A（含与客户A受同一母公司控制下的客户B）属同一控制下主体。

公司还向客户A的关联方租赁房产作为办公场所。

这种深度的绑定关系令其业务独立性存疑。

3、财务数据背后的隐忧

表面上，莱普科技的营收增长迅速，但靓丽的营收增长背后，公司的现金流和应收账款状况却令人担忧。

2022年至2025年第一季度，公司应收账款账面价值分别为3776.53万元、4726.18万元、1.12亿元和1.11亿元，占当期营业收入比例分别为54.94%、26.51%、42.02%、319.25%。

其中，客户A在2024年和2025年一季度的账面余额分别5057.69万元和5026.17万元，占应收账款比例分别是42.83%和42.98%。

高企的应收账款不仅占用营运资金，其周转率也持续低于行业平均水平。

莱普科技的应收账款周转率分别为2.48次、4.18次、3.33次和0.31次，而同期行业均值分别为7.89次、5.96次、6.02次和1.4次。

这一数据表明，公司回款能力远逊于同行，营收质量存在疑问。

4、募投项目与产能消化难题

莱普科技此番的8.5亿元的募资计划中，明确规划了8991.44万元的补流安排。

除此以外，此次莱普科技主要将募集资金投入到“晶圆制造设备开发与制造中心项目”（3.59亿元），“先进封装设备开发与制造中心项目”（1.4亿元）等项目中。

然而，招股说明书中并未披露这两款设备的设计产能，使得外界难以评估其现有产能利用率水平。

从实际产量来看，莱普科技“激光热处理设备”2022年至2025年一季度产量分别为9台、17台、29台、3台；“专用激光加工设备”的数据则分别为299台、146台、143台、78台，呈现逐年下降的趋势，产量的峰值出现在2022年。

在主要产品产量下降趋势下，公司仍计划大规模扩产，如何消化新增产能无疑是一个巨大的问号。

莱普科技千万元级别的大额订单在2025年尚未签订，2024年仅一份，2023年为两份，2022年为零。

在客户结构高度集中、订单规模未见显著增长的背景下，大规模扩产是否具备足够的市场支撑，仍需打上一个问号。

5、实控人刑事犯罪与巨额担保

莱普科技的实际控制人叶向明、毛冬合计控制公司有表决权股份3225万股，占公司有表决权股份总数的66.94%。

报告期内，公司董事毛冬存在因醉酒驾驶受到行政、刑事处罚情形。

2022年1月，广东省东莞市公安局交通警察支队对毛冬出具行政处罚决定书，因其于2021年12月15日晚实施醉酒驾驶机动车行为，被处以吊销机动车驾驶证的行政处罚。

随后，2022年6月，广东省东莞市第一人民法院判决毛冬犯危险驾驶罪，判处拘役一个月二十五日，缓刑三个月，并处罚金16000元。

除了刑事犯罪记录外，实控人还存在大额对外担保问题。

截至招股说明书签署日，叶向明、毛冬对东莞东骏电器有限公司、东莞市汉邦能源有限公司等其控制企业以外的第三方提供的担保债务本金余额为7.41亿元。

这些担保债务主要用于开发地产项目。

招股书提示，如果担保债务逾期未偿还，实控人可能需承担连带保证责任，进而导致其持有的发行人控股股东东骏投资的股权被冻结甚至被司法强制执行的风险。

这一情况意味着，莱普科技的控制权稳定性可能存在隐患。

6、瞭望塔财经结语

在瞭望塔财经看来，莱普科技冲刺科创板的征程刚刚开始，却已然暴露出有息负债急剧攀升、客户集中度畸高、实控人背负巨额担保、募投项目产能消化存疑等多重问题。

随着审核进程的推进，莱普科技能否对这些隐患给出合理解释，仍有待观察。

参考资料：

成都莱普科技股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）（2025年9月29日披露）

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