文|财华社 毛婷

智能手机、消费电子及电动汽车生产商小米集团（01810.HK）宣布，以每股53.25港元的价格，以先旧后新的方式配售8亿股，扣减手续费后，或净筹425亿港元，用于加速业务扩张、研发投资和其他一般企业用途。

配售价53.25港元，较其最后交易日在联交所所报收市价57.00港元折让6.6%。

受此配售影响，公告发出后首个交易日，小米股价以53.85港元低开，贴近配售价53.25港元。

为何先旧后新？

很多港股上市公司都喜欢以先旧后新的方式进行配股集资，主要因为发行新股需要获得更多的监管批准，而配售旧股则能加快进度。

在股价走高时，许多上市公司都期望能趁高价融资。但资本市场瞬息幻变，如果以正常的发行新股进行集资，审批周期长，交易时间久，如果面向的是新投资者或现有小股东发行新股，可能存在较大的不确定性，而时间拖得越久，不确定性越大，这就很容易错过了股价造好所带来的有利融资时机。

先旧后新配售，通常是先由大股东向潜在买方发售旧股，并承诺稍后在审批手续办齐后以同样的价格认购新股，这就实现了推进募资的目的。交易过程中，大股东的持股会因为出售旧股而下降，但很快就会因为认购等额新股而恢复；交易完成后，大股东所持有的股份数量不变。

为何这类交易通常由大股东配售？大股东持有的股份多，而且大股东因为持有最高股权，与上市公司的利益关联性更大，顺利完成交易的动机更大。

小米先旧后新配股就是这样的情况，先由大股东雷军向承配人配售8亿股，稍后再以同样的配售价认购等额的新股。

小米这次交易的配售股份大约相当于其现有已发行股本约3.2%及投票权约1.2%，相当于扩大后已发行股本（即发行新股产生的摊薄效应后）约3.1%及投票权约1.2%。承配人为不少于六名独立的专业机构及/或个人投资者，其最终实益拥有人均为独立第三方，这表示引入的是新股东。

见下表，在配售旧股后，雷军的持股数有所减少，小米的已发行股份数不变；在发行新股及雷军认购后，雷军的持股数恢复到交易发生之前，而小米的已发行股份数已扩大，雷军原来的持股比例也相应地从交易前的24.1%稍微摊薄至23.4%。

小米缺资金吗？

这次小米的配售集资净额达到425亿港元，在今年算是挺大的上市后募资活动，规模仅次于比亚迪（01211.HK）本月初总额434亿港元的募资，相比之下，小米当前市值约1.35万亿港元，比亚迪当前市值1.18万亿港元。小米的配售价较前一个交易日的收盘价折让6.6%，比亚迪折让7.8%。

截至2024年12月31日止，小米的资产负债率为53.07%，高于期初时的49.34%。不过，在此时点，小米的现金及现金等价物、短期投资和定期存款分别为336.61亿元人民币、305.05亿元人民币和363.50亿元人民币，合共超千亿元人民币，是本次配股筹资规模的两倍有余，而一年期应付债仅133.27亿元人民币，加上长债或合约300亿元人民币，其当前的财务状况完全能覆盖。

不过，可能是由于造车和业务扩展，小米于2024年末的贸易应付款规模大幅上升，从年初时的620.99亿元人民币扩大至982.81亿元人民币。

此外，小米于2024年的资本开支也显著上升，由2023年约76.62亿元人民币大幅上升至104.80亿元人民币，增幅达到36.78%，其中手机与AIoT占了61%，其余用于智能电动汽车等创新业务。

在2024年业绩发布会上，小米透露未来五年将新增1万家小米之家，并定下2025年交付电动汽车35万台（比2024年全年增长超1.5倍）的目标，除了刚刚发布的SU7 Ultra外，小米还计划于2025年年中发布首款SUV YU7。可以预见，随着更高端智能手机和智能家电的开发和推出、业务生态与地域市场的扩张，以及电动汽车业务和AI创新的推进，小米2025年及之后的资本开支将继续提速，未来的资金需求也会更高。

今年以来，由于2024年第1季起电动汽车SU7开始交付，加上手机业务和消费电子业务均实现不错的表现，小米的股价持续上扬。Wind的数据显示，按现价54.00港元计，小米股价今年以来的雷军一张符已达56.52%，高于阿里巴巴（09988.HK）的56.31%，为恒生指数累计涨幅最高的成分股，并已创下自2018年7月上市以来的最高股价纪录，或可理解小米为何趁着势头大盛时融资了。