一、高盛首席闪辉：关于中国经济的三大要点速览

关税与反制关税：特朗普总统于 2 月 1 日宣布对所有中国商品加征 10 个百分点的额外关税，中国政府于 2 月 4 日宣布了报复性措施，包括反制关税。目前来看，中国的报复性关税似乎不成比例，这为近期的谈判打开了大门。与 2018 - 2019 年的情况相比，中国政策制定者似乎更多地倾向于使用出口管制和实体清单等新工具，而非报复性关税和货币贬值等旧工具。在我们的基准情形下，预计美国对中国商品的有效关税税率将在美国正在进行的贸易调查于 4 月 1 日结束后再提高 10 个百分点。

农历新年假期期间客流量大但消费疲软：今年的农历新年（LNY）黄金周假期从 1 月 28 日持续至 2 月 4 日。客流量和人员流动数据总体表现强劲，国内游客数量比疫情前水平高出 26%。但旅游收入相对疲软，仅比疫情前水平高出 15%，人均消费低于 2019 年。尽管假期热门影片票房和国内家电销售创历史新高，但中国消费者在消费上仍持谨慎态度，消费降级趋势持续。

1 月 CPI 的季节性提振：中国的消费者物价指数（CPI）通胀率从 12 月的 0.1% 升至 1 月的 0.5%，但这种改善主要是由于今年农历新年时间提前。按构成来看，食品和旅游相关价格通胀显著上升。在韩国、中国台湾地区和越南等同样庆祝农历新年的经济体，1 月的 CPI 通胀率也有所攀升。

二、摩根大通资金流向与持仓情况追踪

高频资金流向：基于摩根大通（JPM）和 EPFR 数据追踪的交易型开放式指数基金（ETF）

• 离岸资金净流入加速，在岸资金净流入减速：

• 摩根大通追踪的 87 只在海外 / 中国香港上市的中国股票 ETF，在 2 月 3 - 7 日期间录得 11.26 亿美元的净流入，日均流入 2.25 亿美元。这相比 1 月 27 - 28 日期间的日均流入 1.94 亿美元（总计净流入 3.88 亿美元）以及 1 月 20 - 24 日期间的日均流入 1.30 亿美元（总计净流入 6.49 亿美元）有所加速。截至 2 月 7 日，自 9 月 23 日以来的累计净流入达 89 亿美元。

• 摩根大通追踪的 859 只在岸 ETF，在 2 月 5 - 7 日期间录得 10.92 亿美元的净流出，日均流出 3.63 亿美元，相比 1 月 27 日的日均流出 6.26 亿美元有所缓解。截至 2 月 7 日，自 9 月 23 日以来的累计净流出为 41.9 亿美元。

• EPFR 仅追踪周一的资金流向，农历新年假期期间（1 月 23 - 29 日），主动型基金净流出，而被动型基金净流入 6800 万美元。

• 主动型基金净买入前十的股票为：比亚迪 A 股、中兴通讯、京东、中国铁塔、格力、上汽集团、中银香港、建行香港、华泰证券香港和嘉里建设。净卖出前十的股票为：腾讯、宁德时代、美团、拼多多、阿里巴巴、小米、贵州茅台、中国平安 A 股、中银 A 股和美的集团 A 股。

三、摩根大通美国利率预测：

来源：智通财经APP