7月26日，深交所官网披露，上海鹰峰电子科技股份有限公司（以下简称：鹰峰电子）及其保荐人华泰联合证券撤回发行上市申请，根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则（2024年修订）》第六十二条的有关规定，深交所决定终止其在创业板发行上市的审核。

鹰峰电子于2023年6月26日申请创业板IPO，在会一年，经历三轮问询。值得注意的是，发行人2024年6月29日刚刚更新财务数据并恢复审核，却又在7月26日主动撤回IPO申请。

鹰峰电子是电力电子被动元器件国内领军企业之一，从事电容、电感、母排、电阻等被动元器件产品的研发、生产和销售，主要应用于新能源汽车、风电光伏、工业自动化等电力电子领域。鹰峰电子深耕电力电子被动元器件行业20年，目前已经在上海、安徽建立了研发和生产基地，公司核心产品在耐高温、耐高压、大电流、低噪音、低杂散参数等方面性能突出。

发展初期，公司产品主要应用于工业自动化和风电光伏等领域，拥有维斯塔斯、阳光电源、丹佛斯、汇川技术、施耐德电气、ABB等优质客户。近年来，新能源汽车市场的快速发展为车规级被动元器件带来了巨大发展机遇，公司持续投入车规级薄膜电容、车规级升压电感等产品的研发，取得了显著成果，在纯电动汽车、插电式混合动力汽车和增程式电动汽车等主流技术路线均有成功量产项目或定点项目经验，成功配套比亚迪DM-i系列插电式混合动力汽车、比亚迪王朝系列纯电动汽车、沃尔沃XC系列插电式混合动力汽车、广汽埃安系列纯电动汽车、长城哈弗系列插电式混合动力汽车、小鹏X9、理想L系列等多款车型。最近三年，公司新能源汽车领域产品收入分别为3.23亿元、9.27亿元和7.78亿元，复合增长率达55.29%，占主营业务收入的比例分别为37.26%、63.70%和56.85%。

公司与新能源汽车领域的比亚迪、博格华纳、雷诺集团、日本电产、大洋电机，风电光伏领域的维斯塔斯、阳光电源、金风科技、铜盟电气、西门子歌美飒、明阳集团，工业自动化领域的丹佛斯、汇川技术、施耐德电气、ABB、西门子等知名企业建立了合作关系，并持续积极开拓市场，力争与更多有影响力的企业建立合作关系。

公司2017年被中国汽车工业协会等组织授予“中国汽车电机电器电子行业十佳企业”荣誉称号；2017年、2019年两次被电车人授予“电动汽车核心零部件100强”荣誉称号；2018年、2020年和2023年被比亚迪授予“优秀供应商”荣誉称号；2022年被博格华纳授予“最佳合作奖”；2019年、2020年被金风科技分别授予“质量标杆项目”和“优秀交付奖”；2020年和2022年被阳光电源分别授予“优秀供应商奖”和“最佳协同奖”；2021年被大洋电机授予“最佳潜力奖”。公司的车规级薄膜电容主要应用在新能源汽车电驱动系统中，起直流支撑（DC-Link）作用，根据NE时代数据，2021年、2022年和2023年国内市场占有率分别为第4位、第2位和第2位。公司车规级升压电感目前主要应用于插电式混合动力汽车（PHEV，Plug-in Hybrid Electric Vehicle）的驱动升压场景，公司在该细分领域的市占率较高。

截至2024年5月31日，公司及其下属子公司拥有软件著作权10项，境内已授权发明专利15项、实用新型专利79项、外观设计专利54项。2022年，工信部认定鹰峰电子为国家级专精特新“小巨人”企业。公司的主要产品均经上海科学技术委员会认定为“上海市高新技术成果转化项目”。

本次发行前公司总股本为104,929,973股，本次拟向社会公众公开发行人民币普通股新股不超过34,976,658股。

发行人的控股股东及实际控制人为洪英杰。洪英杰现直接持有发行人39.06%的股份，同时通过鹰创企管间接控制发行人的3.77%表决权，合计控制发行人42.83%的表决权。

经公司2023年4月20日召开的2022年年度股东大会审议通过，并经2023年11月24日召开的2023年第二次临时股东大会审议通过《关于调整募投项目的募集资金规模的议案》，本次公开发行股票募集资金扣除发行费用后，拟投资于以下项目：

2021年、2022年、2023年，公司实现营业收入分别为8.77亿元、14.82亿元、13.96亿元；同期实现归母净利润分别为4303.31万元、1.04亿元、1.13亿元。

公司结合自身情况，选择适用《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2024年修订）》2.1.2条款规定的上市标准中的“（一）最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6,000万元”。

1、对比亚迪存在单一客户重大依赖

申报材料及历次审核问询回复显示：发行人报告期各期向比亚迪销售车规级升压电感的金额占向比亚迪销售总额的比例均在60%以上，但该产品相应配套份额从2022年的83.61%减少至2023年的55.63%。目前公司该产品对比亚迪存在单一客户重大依赖，未来该产品及相关技术有望应用于其他客户或领域。

对此，深交所请发行人说明应对该产品单一客户重大依赖风险的措施及其有效性。

发行人表示，在工业自动化等领域拥有多年设计、制造大电流功率电感的经验，拥有先进的技术优势及制造能力，同时前瞻性地布局新能源汽车领域，从工业自动化领域电感技术成功切入新能源汽车电感技术，并开发了车规级升压电感。公司车规级升压电感向新应用场景和新领域拓展、应用于除比亚迪外其他新能源汽车客户或其他业务领域的底层技术原理、设计开发、材料选型方法和生产工艺具有通用性，具体如下：

（1）公司具备向新应用场景和新领域拓展、应用于除比亚迪外其他新能源汽车客户或其他业务领域的技术能力

①公司车规级升压电感具备向新能源汽车领域高压快充场景拓展的技术能力

公司车规级升压电感的下游应用场景包括插电式混合动力汽车的驱动升压和新能源汽车高压快充，目前主要应用于插电式混合动力汽车的驱动升压场景、配套于比亚迪DM-i系列插电式混合动力汽车，具备向新能源汽车领域高压快充场景拓展的技术能力，具体原因如下：

在终端产品（乘用车）中，不同车型、不同安装位置（整车电驱动系统或车载充电模块）使用到的升压电感的核心参数具有共通性：均要求温升（电子电气设备中的各个部件高出环境的温度，温升过高时，可能会导致元器件绝缘失效，引起触电或起火危险）小于130-150℃，耐压能力大于3-5KV，过载电流能力可承载短时2-3倍额定电流等。主要区别在于物理尺寸的差异，由于不同的车型、不同安装位置预留给升压电感位置的形状空间不同，因此产品结构尺寸和内部布局不同；电路系统功率和电路工作频率存在差异，因此电感量参数、绕组参数以及磁芯材料的选择不同。

公司应用于驱动升压和高压快充场景的车规级升压电感产品的主要对比情况具体如下：

②公司车规级升压电感具备向光伏、储能应用领域拓展的技术能力

光伏储能方面，公司车规级升压电感相关技术主要应用于光伏逆变器和储能逆变器中的升压电感和逆变电感元件。

从产品种类角度来看，升压电感和逆变电感均是基于电磁感应原理工作，在不同电路中发挥不同功能；从应用领域角度来看，新能源汽车、光伏和储能等不同应用领域的电感亦是基于相同的工作原理，差异主要在于车规级产品对可靠性和性能指标的要求较高，但底层技术原理、核心参数、材料选型、生产工艺具有共通性。不同应用领域的升压电感或逆变电感具体对比情况如下：

工作原理和主要功能方面，不同细分种类的电感均是基于电磁感应原理工作，在不同电路中电感的通低频阻高频、通直流阻交流特性发挥不同功能，同一电感根据作用电路的不同可分为升压电感和逆变电感，如作用于升压电路可实现变压、作用于逆变电路可实现直流电到交流电的电能转换。

材料选型上，不同应用领域的电感均由磁芯、绕组线圈、塑胶骨架组成。

生产工艺上，不同应用领域的电感主要工艺流程均为线圈绕制、折弯脱漆、铜排焊接、装配、半成品测试、浸油烘烤、成品测试等环节。光伏、储能领域电感的生产工艺与发行人报告期内主要从事的车规级升压电感相比，主要差异在于为了提高电感的防水防潮及绝缘性能，需要对壳体内部进行灌胶处理，车规级产品灌胶处理工艺流程通常由整车厂完成，而光伏储能领域该工艺流程通常由电感厂商完成。目前发行人已熟练掌握车规级升压电感的生产工艺，且在部分车规级产品生产过程中积累了灌胶处理工艺流程的量产经验。

技术难度上，公司产品被动元器件可分为工业级（光伏储能等领域）与车规级，相较于工业级产品，车规级产品对汽车的安全性和功能性起到至关重要的作用，其对可靠性和性能指标要求较高，具有较高的技术壁垒和客户认证壁垒。为满足车规级应用要求，车规级升压电感较其他领域电感对功率密度、抗震性能、过载电流能力和耐温性等性能整体要求更高。新能源汽车领域和光伏储能领域电感的主要性能指标对比具体如下：

由上表可见，光伏储能领域电感与与公司现有主要产品之一车规级电感的需求要点和技术要点具有高度的业务相似性与技术共通性，主要差异主要体现在车规级升压电感较光伏储能领域电感对性能参数整体要求更高，具体性能指标参数对比如下：

因此，公司车规级升压电感具备向光伏、储能应用领域拓展的技术能力。

（2）相关产品或技术应用于除比亚迪外其他新能源汽车客户或其他业务领域的进展及成效

为应对车规级升压电感产品单一客户重大依赖风险，报告期内，公司该产品持续向新应用场景和新应用领域拓展，取得了良好的成效，主要采取了以下具体措施：

①基于车规级电感的技术积累和规模效应，大力开拓新能源汽车领域其他知名客户

由于在工业自动化等领域，公司拥有多年设计、制造大电流功率电感的经验，拥有先进的技术优势及充分的制造能力，同时前瞻性地布局新能源汽车领域，从工业自动化领域电感技术成功切入新能源汽车电感技术，2012年起，比亚迪与公司在新能源汽车电感开始量产合作并持续至今。通过多年的经营与技术积累，公司已拥有车规级升压电感行业的技术积累和规模效应，公司整体市场竞争力不断增强，在行业内树立了良好的企业形象，为公司持续拓展现有产品的应用领域和市场空间提供了良好的基础。除比亚迪以外，截至本问询函回复出具日，公司新能源领域升压电感已进入整车厂商A、整车厂商B、整车厂商C、汽车零部件一级供应商D的供应链体系。

②基于风电光伏领域现有销售渠道积累，重点对光伏、储能行业头部客户开展业务拓展

A.截至本问询回复出具日已建立合作关系的主要客户情况

截至本问询回复出具日，发行人光伏、储能领域升压电感和逆变电感已建立合作关系的客户情况如下：

（3）发行人来自比亚迪车规级升压电感的毛利占比已较低

2023年度，发行人来自比亚迪车规级升压电感的毛利额占公司毛利总额的比例较2021年和2022年已明显下降，且占比较小；2023年下半年，发行人来自比亚迪车规级升压电感的毛利额占公司毛利总额15,091.66万元的比例不足5%，该产品单一客户重大依赖对公司经营业绩的影响较小。

综上所述，发行人持续将车规级升压电感相关产品或技术应用于除比亚迪外其他新能源汽车客户或光伏、储能业务领域，已不断与新客户建立合作关系，降低该产品单一客户重大依赖风险的措施有效。

2、毛利率高于同行业可比公司平均水平

报告期内，发行人主要产品之一电感的毛利率分别为25.92%、19.69%、23.88%、23.27%，同行业可比公司同类产品平均毛利率为18.51%、14.19%、15.28%、14.29%，整体低于发行人电感产品毛利率水平。

对此，深交所请发行人说明发行人电感产品毛利率高于同行业可比公司平均水平的原因及合理性。

发行人回复称，报告期内，发行人的电感产品与同行业可比公司同类产品毛利率对比情况如下：

由上表可知，发行人电感产品的毛利率高于行业平均水平，其中新能源汽车产品和工业自动化产品的毛利率相对较高，风电光伏产品的毛利率相对较低。

可比公司均为磁性器件的生产厂商，但由于同行业可比公司的具体销售产品存在不同，且在进行产品分类时，选取的口径和分类标准不同，因此具体的可对比产品存在差异，具体要素的差异如下：

发行人与可比公司在具体产品、应用领域、销售模式上均存在一定差异。在新能源汽车和工业自动化领域，公司电感产品毛利率较高，在风电光伏领域，公司产品与可比公司较为接近。具体情况如下：

（1）产品内涵的差异

发行人与可比公司产品均属于磁性器件产品。按照使用用途，磁性器件可分为电子变压器与电感两大类，电子变压器是指利用电磁感应原理实现电能变换或把电能从一个电路传递到另一个电路的静止电磁装置，实现电压转换功能。电感是能够把电能转化为磁能而存储起来的元件，主要功能是筛选信号、过滤噪声、稳定电流及抑制电磁波干扰等功能。

报告期内公司的磁性器件产品均为电感，不生产电子变压器。可比公司伊戈尔的可比产品品类由新能源变压器、工业控制变压器构成，可立克的可比产品为电源变压器、开关电源变压器在内的电子变压器，京泉华的可比产品包括高频变压器、电感器、BOOST电感、DC/DC变压器等；可比公司未披露变压器产品和电感产品的分类收入及毛利率情况。

变压器伴随传统电力行业发展时间已较长，市场更为传统、成熟，且多属于通用型产品，市场竞争激烈，价格较为透明。而发行人的电感产品属于电力电子行业，多与功率器件等半导体产品结合使用，应用于高频率、大电流的场景，具有较高的产品设计门槛和技术难度。另外，相较于电感产品，变压器的产品构造特点实现自动化生产的难度相对更高，制造成本也相应较高，而公司生产的新能源汽车电感产品具有功率密度较高、工艺构造简洁的特点，公司凭借较高程度的自动化生产实现了良好的成本控制。

（2）产品应用场景的差异

具体到电感产品上，发行人的电感产品与可比公司亦存在一定差异。根据可立克的定期报告披露：“公司的电感类产品包括太阳能逆变电感、大功率逆变电感、PFC电感、滤波器、整流电感、谐振电感、输出电感和贴片电感等多个系列。”京泉华披露其电感产品包括电感器、滤波器、BOOST电感、LC滤波器等，应用领域包括光伏逆变、储能逆变、新能源汽车、充电桩等。

①新能源汽车领域：发行人的产品品类较为独特，自动化程度高，成本控制能力良好，毛利率相对较高

②风电光伏领域：公司产品的毛利率相对较低，通过优化产品结构，该类产品毛利率有所上升，2023年1-6月的毛利率与可比公司较为接近，毛利率波动趋势与可比公司一致

③工业自动化领域：市场格局分散，客户群体中的中小型客户和经销商占比较高，该类客户的毛利率高于大型客户，同行业公司在该领域的收入占比有限

（3）材料构成的差异较小，受原材料价格波动的影响趋势一致

可比公司与发行人的磁性器件使用到的主要原材料较为类似，主要包括磁性材料（硅钢片、磁芯）、铜材（漆包线、铜线）等，报告期内，该类原材料大宗商品市场价格的波动较大，导致毛利率存在一定波动，可比公司均在定期报告中披露了原材料价格波动的风险，以及原材料价格波动对业绩的影响，具体情况如下：

综上所述，与同行业可比公司相比，公司的磁性器件业务集中在电感产品上，属于电力电子行业，多与功率器件等半导体产品结合使用，应用于高频率、大电流的场景，具有较高的产品设计门槛和技术难度。具体到各细分领域，在新能源汽车领域中，公司的电感产品进入时间较早，拥有丰富的量产经验和技术积累，自动化程度较高，对直接人工和制造费用的成本控制较好，获得了良好的毛利率回报；在风电光伏领域，由于市场竞争激烈，公司该类产品毛利率相对较低，公司针对性地进行产品结构调整，使得毛利率有所回升，毛利率水平和波动趋势与可比公司一致；在工业自动化领域，公司在该领域深耕多年，拥有丰富的产品品类和型号，凭借长期的市场开拓和经销渠道积累了大量的长尾客户，该类中小型客户和经销客户的毛利率较高，显著提升了该类产品的毛利率，而同行业公司未将该领域作为其核心领域进行披露。公司的电感产品和同行业可比公司的磁性器件的原材料构成情况类似，毛利率水平在报告期内受到原材料大宗商品价格波动的较大影响。

3、发行人产品与同行业可比公司存在同质化及被替代的风险

申报材料及前次问询回复显示：国内采用升压电路技术路线的整车厂以比亚迪为主，公司向比亚迪销售的车规级升压电感占其采购比例较高；比亚迪为分散采购风险引入新供应商；2023年以来，发行人对比亚迪增速同比放缓的主要原因为单价下降及供应份额减少，公司主要采取降价方式应对。

近期存在部分车规级薄膜电容行业企业推出产能扩张计划，预计将导致短期内市场竞争加剧。

对此，深交所请发行人说明发行人产品与同行业可比公司是否同质化及存在被替代的风险。

发行人表示，在汽车零部件领域，整车厂对于供应商的产品交付稳定性、可靠性和一致性具备严格要求。为确保采购产品达到前述标准，整车厂会预先设定严格的供应商准入标准，对供应商的产品开发能力、产品质量、产品价格、交付及持续服务能力进行综合考察和评判，进而进行产品定点并批量生产商。因而针对不同客户的细分产品而言，发行人不存在面临同质化竞争严重的情形。

由于被动元器件厂商在设计产品方案时，通常会考虑现阶段其客户主要应用需求、产品技术指标与成本之间的平衡，包括发行人在内的车规级被动元器件主要供应商，在细分产品层面满足整车厂对产品性能的定制化需求和产品质量稳定性、一致性方面不存在明显差异。

公司经过多年的研发能力拓展历程，形成了电力电子被动元器件的持续研发创新能力，开展新产品和新技术研发，从而持续跟进行业发展动态和客户实际需求。公司产品被替代的风险较小，主要原因如下：

①被动元器件行业具有较高的技术壁垒

A、相关技术的形成涉及多门学科与技术的综合应用

被动元器件行业涉及电路设计、电磁学、材料学、机械学、自动化控制等多学科和多领域理论知识的交叉综合运用，技术壁垒体现在材料应用、产品设计、工艺设计和生产环节自动化等方面，需要长时间生产制造的经验积累，新进入企业短时间内很难掌握全部技术。

B、被动元器件行业要求参与者根据下游市场需求和行业发展趋势持续进行产品优化

被动元器件产品应用领域广泛，下游不同行业使用环境和终端客户需求不同，其对性能指标的要求也存在差异。近年来，下游新能源汽车等应用领域技术创新步伐不断加快，产品更新换代较快，市场和客户不断提出新的需求，客户对被动元器件产品的技术水平和性能品质、供应商的产品交付能力等要求不断提高，也在一定程度上构成了被动元器件领域的技术壁垒。广泛的应用领域和下游更新换代需求要求被动元器件生产企业必须具备较高的技术水平，不断对产品和工艺设计进行改善、提高生产设备自动化水平，以适应下游行业不断变化的需求，进一步提高了行业技术壁垒。

因此，被动元器件行业的相关技术需要长期的产业化经验、持续的研发投入、大量的应用案例总结以及深厚的技术积累，才能够根据下游市场和客户需求开发出相应的产品，实现快速响应，并在市场中占据优势，存在较高的量产生产壁垒。

②公司及时跟进下游终端产品研发方向和客户需求变化，持续提供满足行业技术发展趋势和主要客户需求的产品

公司产品下游应用领域处于快速发展阶段，每隔3~4年就发生大的产品迭代。公司持续跟进新能源汽车更高的工作电压、更小的体积和轻量化、更高的可靠性发展趋势，风电光伏领域降本减重的发展趋势和工业自动化领域需求多样化、小型化的发展趋势，基于与主要客户的长期合作持续跟进客户需求变化，不断进行产品与技术创新，产品加工工艺不断革新。

③公司核心技术具有一定先进性，产品性能指标较为领先

公司核心技术在行业内均具有一定先进性，产品性能指标具备一定领先性。

综上所述，公司相较于同行业可比公司被替代的风险较小。

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