截至2026年上半年，十多年来各国累计从美英金库运回黄金接近6900吨，其中存放在纽约联储的央行数量占比从17%降至14%，伦敦托管比例也从64%同步下滑到57%。更要命的是，法国已经在2026年1月彻底清零了托管在美国的黄金，把全部储备转回本土。你没看错，是“彻底清零”，连一克都没留在纽约。

说白了，这哪是什么普通的资产位置调整，这是各国在用脚投票，告诉美国“你的金库我们不放心了”。

回头看这几年，黄金回流这事儿其实从2013年就初现端倪，但真正全面提速是在2022年俄乌冲突之后。为啥？因为大家突然看清一个事实：寄存在美英的黄金，存在被扣押、限制出库的政治风险。一旦地缘冲突爆发，主权外汇资产说冻就冻，这玩意儿可不是闹着玩的。

荷兰近期将86吨黄金从美国、加拿大转出，印度海外黄金占比从2023年的55%大幅降到2026年3月的22%，波兰、匈牙利、奥地利、捷克都在降低境外存放比例，塞尔维亚在2025年完成了全部黄金回迁。世界黄金协会数据显示，过去12个月里有19%的央行提高了国内黄金储备比例或者对储备地点进行了多元化配置，而上一年这一比例仅为7%。这速度，简直像赶集。

往细了说，各国急着搬黄金，背后其实是美元信用真的不行了。8月19日，美国联邦政府债务首次突破40万亿美元大关，达到40.047万亿美元，其中公众持有的债务32.266万亿美元，政府内部持有债务7.782万亿美元。从特朗普2017年1月首次宣誓就任美国总统以来不到十年时间，美国联邦政府的债务规模从当时的19.95万亿美元增加逾一倍。

更要命的是利息支出。2026财年前10个月联邦政府净利息支出累计达到1.14万亿美元，全年利息支出将超过1.35万亿美元，比美国目前年度军费规模还要多出3000多亿美元。说白了，美国政府现在借的钱，相当一部分不是用来搞建设，而是用来还利息的。8月18日，美国30年期国债收益率飙升至5.3%以上，这是2007年4月以来收益率的最高水平，表明美国国债市场正在上演史诗级别的抛售。

黄金搬走了，美债呢？也在被疯狂抛售。

美国财政部公布的2026年6月国际资本流动报告显示，当月外国持有的美债规模按月减少721亿美元，前三大“债主”齐抛美债。日本6月减持264亿美元，持仓降至1.12万亿美元；中国6月减持259亿美元，持仓规模降至6334亿美元；英国也减持了87亿美元。外国持有的美债规模在过去四个月中有三个月出现下降，目前总额为9.3万亿美元，低于2月创下的历史高位。

招商银行研究院的分析说得更透彻：海外官方投资者自2022年起已逐步转向减持美债并延续至今，今年以来特朗普政府多次采取军事行动并强化地缘施压，进一步放大了政策不确定性，海外官方投资者的美债流出速度明显加快，仅次于2022年俄乌冲突时期。

那么问题来了，各国央行不买美债了，谁在买？

数据显示，海外官方部门加速流出的同时，海外私人投资者6月净买入1698亿美元长期美国证券，再加上美国本土的共同基金、养老基金、保险公司，这些私人投资者成了美债市场事实上最大的接盘方。但问题是，私人资本和官方资本完全不是一个逻辑。官方资本持有美债要考虑美元资产安全性、稳定性，收益率低点也能接受；私人资本则更加关注投资回报，核心取决于美债票息水平以及未来的资本利得空间。

这就麻烦了。私人投资者对收益率极度敏感，美债票息不够高，人家扭头就走。于是我们看到，为了吸引这些私人买家，美国30年期国债收益率冲到了5.3%以上，10年期也升至4.72%。沃什本人也承认，当前金融市场并未释放通胀可控的信号，但金融条件的持续收紧，已经为美联储抗通胀工作提供了有力支撑。

美联储这边的反应更有意思。2026年7月28日至29日的议息会议，决定维持基准利率区间在3.5%至3.75%不变，结果是9票赞成、3票反对。克利夫兰联储主席哈马克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和达拉斯联储主席洛根这三个人投下反对票，主张加息25个基点。这是2016年以来FOMC政策会议中首次出现三张方向一致的反对票。

沃什5月就任美联储主席以来，大幅缩减美联储会后声明篇幅，削弱风行十余年的前瞻性指引，在新闻发布会上刻意保持“晦涩”，主张美联储决策应独立于市场定价、不被投资者预期左右。他在发布会上说了句挺耐人寻味的话：“我要求开一场漂亮的家庭争吵，我得到了。”

这话翻译过来就是：美联储内部已经吵翻了天。

最新公布的会议纪要显示，支持加息的官员人数实际上超过了这3名正式反对票者，在19名与会者中，部分无投票权的地区行长也倾向于加息。市场人士梳理9月即将到来的议息会议投票格局，认为是“6票维持对5票加息，还有1票归属未知”，那一票就是美联储主席鲍威尔的。鲍威尔自5月新闻发布会后便未再公开发言，他的沉默正在成为市场最大的悬念。

距离9月16日议息会议不足两周，加息概率实际上已经是50/50。

咱们中国在这事儿上是什么态度？很明确，就是不接盘。

从数据上看，中国6月减持259亿美元美债，持仓规模降至6334亿美元。与此同时，国家外汇管理局数据显示，截至2026年7月末，中国黄金储备达7608万盎司（约2366.35吨），当月增持近20吨，为2024年11月重启购金以来单月最大增持规模，中国央行已连续21个月增持黄金。

这套动作背后的逻辑其实挺清楚的：减持美债、增持黄金，稳步推进储备资产多元化。香港正在搭建新的黄金仓储基础设施，而柬埔寨央行甚至打算把新买的金条放进深圳保税区一家在上海黄金交易所注册的金库，这是第一次有主权国家把新增黄金储备的托管地选在中国。

美元体系的危机，根本上源于美国自身无序发债、货币政策反复、金融霸权滥用，属于美方内部的结构性矛盾。我们正常的中美贸易结算、金融合作不会中断，但不会主动增持美债、维稳美元汇率，不会以牺牲自身金融安全为代价去承接美元体系的风险缺口。

话说回来，美联储9月16日那场会议到底加不加，鲍威尔那一票会投向哪边，全世界都在盯着。而各国央行搬运黄金的脚步，丝毫没有停下来的意思……

#国际瞭望台#