来源：第一财经

2026.09.04

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作者 | 第一财经 后歆桐

美联储理事沃勒当地时间3日释放给加息预期降温的信息，提振了国际金价。黄金价格结束此前三个交易日的连跌，一夜间上涨约2%。

此外，美元资产的吸引力下降也继续支撑金价，多国近期从美国运回黄金。中长期来看，机构认为金价走势取决于美联储加息前景。

黄金结束三连跌转涨2%

9月4日，黄金价格延续涨势，维持在4500美元/盎司附近。3日，金价结束此前连续三个交易日的下跌，一夜间涨幅近2%。本周稍早，金价一度连跌三日，跌至约4282美元/盎司的近四周最低水平。

稍早，沃勒表示，8月通胀数据将对其决策产生重大影响。他并未完全排除若通胀压力重燃则支持加息的可能性，但表示近期数据终于显现出通胀放缓的迹象。受此影响，市场押注9月加息的概率大幅回落，从本周稍早最高时的约70%降至接近50%的水平。黄金不产生利息，而较低的利率环境会削弱持有生息资产的相对优势，因此利率维持在较低水平通常对金价形成支撑。

荷兰国际集团的高级市场分析师斯卡姆（Tony Sycamore）表示，沃勒讲话打破了此前市场对美联储主席沃什“鹰派”讲话的单向预期，美联储政策路径重新回到就业与通胀共同决定的状态。即使服务业保持韧性，只要就业继续降温，加息预期进一步上升的空间也将受到限制。

3日美元走软，也提振了黄金。除了加息预期变化，美元走弱还部分因为日元受到日本政府可能对银行进行了汇率检查，并将再次干预外汇的市场猜测提振。日元3日对美元大幅升值近2%，创下约一个多月前日美两国联合干预汇市以来的最佳单日表现。

黄金走势同样对中东局势的发展尤为敏感。此前冲突升级曾推高油价，并重燃通胀担忧，但近期能源价格飙升压力趋于缓和。斯卡姆表示，随着中东局势紧张态势似乎有所缓和，能源价格、美国国债收益率及美元的压力均有所减轻，市场风险情绪改善，黄金因此获得提振。

4日港股黄金股也集体高开高走。

中长期还看美联储

威灵顿投资管理多元资产基金经理梅农（Supriya Menon）对第一财经表示，“我们对黄金交易维持中性立场。尽管各国央行需求带来的结构性支撑依然存在，但近期的区间震荡走势意味着其前景更加均衡。短期，我们将继续等待更具吸引力的入场时点。但美元走软、美国国债收益率下行等象征着美元资产吸引力下降的情况，为金价提供了中长期支撑。”

荷兰中央银行2日公布，该行今年3月至8月将约86吨黄金储备从美国纽约和加拿大渥太华转移至英国伦敦。荷兰银行称，此举是为了分散风险，做好危机应对准备。黄金存放在英国央行更容易交易，能使其在严重危机中能够更快地部署。该行周三还表示，3月~8月期间，已将其在纽约和渥太华持有的黄金储备中的四分之一以上转移到了伦敦。

此外，据央视新闻报道，今年4月，法国央行也宣布，完成对存放于纽约多年的129吨黄金的替换。这批黄金自20世纪20年代末以来一直托管在纽约。操作分26个阶段进行，于2025年7月至2026年1月期间完成。法国央行在纽约以市场价格卖出这些金条，同时从欧洲购入等量符合现行标准的黄金，并运回巴黎。至此，法国总计2437吨黄金储备已全部集中在本土。德国在2013年至2017年间从美国运回了300吨黄金。德国央行目前在纽约仍存放1236吨黄金，约占其总储备的37%，不过，近年来，德国央行面临要求将更多金条运回德国的政治压力显著增加。

斯卡姆认为尽管上周金价跌破200日均线（约4526美元），造成短期技术面受损，但这并未改变更宏观的走势判断。金价目前仍守在6月下旬低点3942美元上方，支持了他对黄金已在该位置构筑底部的中期判断。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）在近期发给第一财经的报告中强调，黄金下半年涨势尚未结束。“随着投资者重新评估美国货币政策及美元前景，金价打破近期的整体局面，再度走高。美联储最新表态为短期利率走势带来不确定性。美国劳动力市场数据走软，也强化了市场预期美联储有望在通胀压力可控下维持利率不变。”该行称，“需求端因素亦为金价增添助力。黄金交易所交易基金（ETF）再度出现资金净流入，最初主要由中国买盘驱动，近期欧洲买盘也逐渐增强。同时，各国央行购金热度不减。”

在该行看来，三大条件将有助黄金延续涨势。首先，美元需继续走弱。瑞银的基准情景是，美联储将在9月按兵不动，年内是否加息仍存在不确定性。第二则是市场对美国实际利率的预期下降。实际利率是扣除通胀预期后的利率水平。作为非生息资产，实际利率越高，意味着持有黄金的机会成本就越高。尽管实际利率与金价并非在所有时期都保持稳定的相关性，但这仍是值得关注的重要指标。第三，黄金的投资需求还需进一步增强。ETF资金流入出现改善，但此势头能否持续，还有待观察。

“我们维持年底金价目标在4600美元/盎司，并预计2027年9月底目标价5400美元/盎司，较2027年6月底目标高出200美元。这主要是因为，我们认为通胀放缓将成为明年市场关注的主线，从而将利好黄金等受加息预期制约的资产。此外，我们预计美国经济活动将处于或低于趋势水平。若果真发生，美元可能进一步承压，并进一步支撑黄金需求。”瑞银在报告中写道。

不过，该行也警示称，这一积极预期面临的主要风险在于美联储年内加息，因为利率上升会推高实际收益率、支撑美元，并削弱黄金的投资需求。在此情景下，金价可能反之下探3850美元/盎司。