9月4日早间，贵州茅台股价震荡走高，盘中一度涨超3%，最高触及1338.86元/股，回补半年报发布后股价下跌形成的缺口。截至午间收盘，贵州茅台涨2.35%，报1329.38元/股，总市值1.7万亿元。

8月14日晚间，贵州茅台披露上半年业绩。报告期内，公司实现营业总收入922.78亿元，同比增长1.3%；归母净利润445.17亿元。从单季度来看，贵州茅台第一季度净利润272.43亿元，第二季度仅为172.74亿元，环比大幅下降36%。

8月17日，贵州茅台股价盘中一度跌超4%，股价失守1300元整数关口。

8月21日，在2026年半年度业绩说明会上，贵州茅台管理层就半年中“营业收入增加、净利润减少”及二季度业绩同比下降等市场关注问题作出回应。

贵州茅台董事长陈华表示，2026年上半年，行业仍然处于深度调整之中，但因为公司启动并有序落地市场化改革各项举措，总体市场销售形势稳定，产品价格体系“基本盘”稳定，贵州茅台酒及酱香系列酒的销量都呈现增长状态，表现在营业收入上稳中略有增长，说明改革和转型取得了一定的成效，达成了公司的预期。今年二季度，贵州茅台酒销售总体保持了稳健。酱香系列酒正处于市场化转型中，需要彻底从过去“向渠道压货-价格波动-市场负反馈”的非良性模式转向真正“做好市场”，二季度公司选择了“不唯指标”“不竭泽而渔”的发展战略，建立了精准分级分类的投放模型，根据市场动销情况同比减少了投放，当前渠道库存总体良性，市场总体稳定。

据浙商证券研报，二季度贵州茅台业绩增速放缓或主因渠道改革、结构下行、系列酒下滑（2026年茅台1935酒不再新增投放量，目前1935渠道商合同执行计划已近80%，动销良好，库存健康），飞天“量增+提价”红利逐步显现，“塔基”为业绩主要驱动力。该机构认为，二季度公司“不唯指标”，终端动销同比增长，报表更为真实。

国海证券在研报中表示，贵州茅台本届管理班子在行业调整期逆势推进市场化改革，决心之大、动作之快、力度之深较为空前，其成效已逐步显现：飞天价格淡季企稳、投机性库存被大幅压缩、C端实现有效拓展等。叠加资本市场端公司着力提升股东回报，正系统制定未来三年市值管理方案，该机构认为，应以长周期视角看待贵州茅台在本轮调整期展现出坚实的战略定力。市场化改革带动企业长期经营改善，资本回报亦有望进一步提升。

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作者：黎灵希