转自：新华财经

新华财经北京9月1日电（王菁）全球债券市场迎来又一个历史性时刻。9月1日盘中，10年期日债收益率一度升至3%，为1996年10月以来首次突破这一关键心理关口。这一变动不仅意味着日本债券市场运行逻辑或迎来根本性转变，更引发了一场席卷欧美等地的全球债市抛售潮。

当日，日债收益率全线大涨，5年期国债收益率创下2.26%的历史新高，2年期收益率升至1.795%的31年高点。全球债市同步承压，欧元区交易时段，10年期美债收益率现涨2.6BPs至4.784%，创下去年1月以来最高水平；10年期德债收益率升2.3BPs至3.347%，为2011年以来最高；30年期应债收益率则达到5.869%。

业内人士表示，这场剧烈抛售恰逢中东局势再度升级，布伦特原油期货价格重返每桶91美元上方，通胀担忧卷土重来。与此同时，美国政府债务突破40万亿美元、日本政府计划扩大财政支出、科技巨头为AI基础设施大规模融资，多重因素叠加，正在深刻重塑全球债券市场的定价逻辑。

三重压力共振：通胀、加息与财政隐忧交织

日本10年期国债收益率突破3%，背后是三重力量的共同推动。

首先是通胀压力卷土重来。中东冲突升级推动油价上涨，而北半球进入冬季前燃料需求增加、库存下降，都可能令能源价格对通胀的推动作用更加明显。

摩根大通资产管理亚太区首席市场策略师指出，“随着第四季度临近，中东僵局可能推高能源价格。北半球进入冬季前，燃料库存下降与季节性需求回升，意味着全球通胀将面临直接的上行压力。”

其次是央行加息预期的升温。具体来看，市场已基本押注日本央行9月加息，隔夜指数掉期数据显示，市场隐含日本央行在9月前加息的概率约为92%。高盛将日本央行加息预期从2027年1月大幅前移至9月。美国财政部长贝森特8月31日表示，他预计日本政府和日本央行将采取措施推动日元走强，这一表态进一步增强了市场对加息的预期。

此外，美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上释放鹰派信号后，市场对其9月加息的预期明显升温。Barrenjoey首席利率策略师甚至认为，“美联储将在9月加息，且这至少是三次加息周期的开端。”

第三重压力来自财政端。日本政府计划扩大财政支出，而本已庞大的债务规模意味着利率越高，政府偿债成本就越高。汇丰银行亚洲首席经济学家指出，“日本国债收益率上升不仅反映出投资者对日本财政前景的担忧，也反映出全球长期融资成本面临的压力。许多发达市场的长期融资成本都在上升，因为公共和私营部门的借贷需求都在增加。”

牛津经济研究院日本经济主管进一步强调，“仅仅从单个经济体的角度来看待利率上升具有误导性。主要经济体对长期利率走向的忧虑正相互传导、跨境共振，最终形成全球利率同步走高的格局。”

SBI证券首席债券策略师的分析揭示了不同期限收益率背后的差异化驱动因素：市场预期日本央行将加息，这主要会对中短期收益率构成上行压力；而对财政政策的担忧则可能对超长期债券市场造成更大压力。介于两者之间的长期债券面临来自两个方向的收益率上行压力。

“压舱石”转到“波动源”：日债市场角色正在改变

日本债市的意义远超其国境。长期以来，日本是全球最大的储蓄池之一，也是海外债券的重要买家。日本国债收益率曾长期处于低位，堪称全球债市的“压舱石”，对各国政府融资成本形成持续压制。如今，这块“压舱石”正在松动。

道富环球投资管理东京高级固定收益策略师提供了一个关键洞察，“10年期日债收益率触及3%无疑是一个里程碑，但我更倾向于将其视为正常化进程，而非危机信号。市场正在为更高通胀环境、更高中性利率以及日央行进一步加息的预期进行重新定价。”他进一步指出，真正值得关注的不是大规模资金突然回流，而是日本逐渐“不再成为海外债券的边际买家”。

这一角色的转变可能产生深远的全球影响。如果国内债券收益率持续上升，日本投资者持有本国资产的吸引力提高，就可能减少对美国、欧洲和澳大利亚债券的新增需求，甚至逐步将资金调回国内。

华侨银行投资策略董事总经理警告，“日本国债收益率上行或促使日本投资者抛售海外资产并将资金汇回国内，从而对海外市场造成一定的下行压力。日本对外国债券需求减少可能推高美欧等主要市场的国债收益率。”

道明证券高级利率策略师的表述更为直接：“这是一次真正的叙事转变。日本国债长期以来是全球固收市场的‘压舱石’，如今局面已彻底翻转。如果日本国债的抛售潮持续下去，可能会引发全球固定收益市场的重新定价。”

这场变化并非恐慌性抛售，而更像是一场“买方罢工”。业内人士认为，债券投资者对经济增长的担忧减弱，转而更加聚焦通胀与供给因素。此轮抛售更像是一场“买方罢工”而非“卖方恐慌”。”

法国巴黎资产管理公司高级固定收益策略师则提醒，3%这一心理关口也可能带来一定技术性支撑：3%是一个心理关口，可能会刺激一定的买盘。10年期日本国债发行吸引了大量竞标，因此短期内收益率可能会在该水平附近横盘整理。一旦这部分需求得到一定满足，我们就需要警惕收益率上行压力可能进一步加剧。

对于日本自身而言，收益率持续上行的代价同样沉重。日本2026财年预算规模达到122.3万亿日元，其中用于偿还国债本息的国债费就达31.3万亿日元，约占总额的四分之一。融资成本上升将加重日本巨额国债的利息偿付负担，财政收入中用于支付利息的比重不断提升，可能制约政府支出空间。

从东京到悉尼、从伦敦到纽约，一场由日债收益率突破3%引发的全球债市重定价正在展开。通胀、加息预期与财政压力三者共振，加之全球最大储蓄池之一的日本正在从“海外债券的边际买家”悄然退场，全球固定收益市场可能正步入一个全新的定价范式。

编辑：王柘