本报（chinatimes.net.cn）记者石飞月 北京报道

“Coding（编程）远未达到市场天花板，今天很多Coding产品还停留在代码生成和辅助开发阶段，未来会进一步走向端到端交付复杂软件，以及承担更完整的研发流程。”8月26日晚间的业绩说明会上，MiniMax创始人兼CEO闫俊杰如是说。当天，MiniMax披露了2026年上半年财报，开放平台及其他AI企业服务收入增长强劲。

在此基础上，MiniMax的收入结构发生了巨大转变，按照最新的ARR（年度经常性收入）结构，该公司To B业务与To C业务的收入比例大概为8∶2，而去年上半年二者的比例还是3∶7。在业内人士看来，中短期维度上，B端市场相较于C端市场具备更强的支撑性与确定性，MiniMax的调整也算是顺应趋势。

从3:7到8:2

从整体业绩来看，MiniMax今年上半年延续了去年的高速增长，实现收入1.17亿美元，同比增长283.1%，达到2025年全年收入的1.5倍，其中，第二季度收入较第一季度环比增长81.8%，收入规模仍在逐季扩大。

进入第三季度，收入加速增长，目前8月ARR已超过8亿美元。MiniMax表示，模型能力提升是ARR增长的核心驱动力，在M3相较M2系列价格不变的情况下，模型智能水平进一步提高，既吸引了更多新客户，也推动现有客户解锁更多使用场景。

然而与去年不同的是，MiniMax今年收入的大幅跃升，最大的变量正是B端业务——它取代C端，成为公司增长的第一驱动力，目前，MiniMax企业客户和开发者数量已突破200万，是2025年底的10倍。

当前ARR中，B端业务已吞下约80%，C端缩至20%。上半年开放平台及其他AI企业服务达到7390万美元，同比猛增703.1%，收入占比飙升到63.4%。而在2025年上半年，这家以C端产品出名的公司，B端收入还只占三成，短短一年，B、C端业务收入比例从3:7变成了8:2。

这种近乎逆转式的业务结构调整，在企业发展中并不常见。《华夏时报》记者就背后的原因采访了MiniMax方面，MiniMax副总裁薛子钊在业绩说明会上解释道，这主要由付费用户及企业客户数量增长、API调用量增加，以及Token计划快速获采用所带动。7月，MiniMax的Token消耗量达到1月的20倍。

“实际上，这一转变既反映了行业趋势，也是MiniMax顺势而为的结果，其转型路径与OpenAI及其他大模型公司一致。”文渊智库创始人王超对本报记者说。

而支撑这一转型落地的，是MiniMax底层能力的跃升，今年以来，MiniMax陆续升级了M2系列模型、推出了M3和H3等模型。

“随着模型智能水平的提升以及推理吞吐的增加，业务整体上实现了快速增长。”闫俊杰表示，大语言模型带动的智能提升几乎没有尽头，从去年下半年开始Coding和Agent能力的实用，到后续更加自主性和创造性的完成长程任务，再到未来可预期的端到端交付可依赖的结果，MiniMax持续追求更高的智能。

王超也指出，M2、M3到H3的快速迭代，不仅提升了模型的智力水平，更在推理吞吐和延迟上实现了突破，有效拉低了API调用的综合成本，即便不搞价格战，性能提升本身就等于变相降价，刺激了企业客户与开发者token消耗量的爆发式增长。

财报发布后，8月27日，MiniMax股价应声走高，开盘大涨后有所回落，截至发稿，其股价涨3.56%至313.8港元/股，市值为1096亿港元。

B端何以逆袭

作为最早登陆二级市场的两家大模型公司，MiniMax和智谱这两年分别以C端和B端为各自的战略重心，形成了鲜明的差异化定位。

但从2025年业绩中已可窥见端倪，MiniMax彼时便已在B端刻意发力，开放平台及企业服务的收入同比增幅达到197.8%，反超了AI原生产品。而在2026年上半年，MiniMax AI原生产品收入约4300万美元，同比增长101%，增幅不及开放平台及其他AI企业服务的703.1%。

“从当前及近一年的中期视角来看，B端无疑占据优势。核心原因在于B端承载的是生产力刚需，模型能力达标的前提下，B端客单价足够高，能直接支撑算力投入、推理成本、芯片采购及研发人员开支。更重要的是，随着模型持续迭代不掉队，客户会逐步加大token调用量，推动收入稳步攀升。其上限天花板，取决于AI对千行百业的渗透深度，一旦AI成为全社会的基础生产力工具，这个上限将极其可观。”王超说。

至于C端，王超认为当前仍处于高度不确定的时期。他分析道，无论是OpenAI还是国内厂商，均面临同样的困境——获客成本极高，像DeepSeek那样依靠技术跨越式迭代引发媒体热潮、自然引流爆发的案例，可遇不可求。

他指出，核心问题在于C端用户以“尝鲜式聊天”为主，缺乏工作流绑定，转换成本为零，用户随时可流向其他免费产品，付费转化极其困难。“因此，在中短期维度上，B端具备更强的支撑性与确定性。”

当然，MiniMax并不是要就此放弃C端业务。闫俊杰直言，在AI时代，模型即是产品本身，无论是To B还是To C，本质上客户都是在为模型能力而付费，MiniMax将持续提升模型智能水平，并不断打磨更加优秀的产品来供广泛的用户使用。

业务结构变化之外，国际化仍是MiniMax收入结构的重要特征。2026年上半年，该公司海外收入占比约为60%，国内收入占比约为40%。

另外，尽管收入高速增长，MiniMax依然处于亏损状态。2026年上半年，该公司期内亏损3.58亿美元，较上年同期的4.02亿美元有所收窄。

闫俊杰在业绩说明会上预测了下一阶段的竞争格局。他直言，下一阶段模型竞争的核心不是算力规模、用户规模，而是能不能定义正确的问题，选择有效的技术路径，并持续提高把算力转化为智能的效率。

而MiniMax的技术路线也十分明确：在持续提升模型智能上限的同时，最大化每一单位算力产生的智能。