8月25日，江西铜业（600362.SH/00358.HK）披露2026年半年报。报告期内，公司实现营业收入3071.55亿元，同比增长19.53%；实现归母净利润86.32亿元，同比增长106.77%；扣非后归母净利润75.56亿元，同比增长73.73%。

对于业绩变动的原因，江西铜业表示，主要系核心产品市场价格同比走高，公司调整原料及产品结构等。

值得关注的是，在净利润翻倍的同时，江西铜业上半年还计提了29亿元资产减值准备。

8月26日，时代周报记者致电江西铜业证券部，对方工作人员表示不接受采访。

截至8月26日收盘，江西铜业涨停，报收48.57元/股，当前市值约1682亿元。

半年计提29亿元减值，接近去年全年两倍

2026年上半年，江西铜业对各项资产共计提减值准备29.05亿元，公司在公告中表示“主要是存货跌价损失增加所致”。

具体来看，存货跌价损失达到24.94亿元，占减值总额的85.87%；固定资产减值准备为2.72亿元；在建工程减值准备为8800万元；勘探成本减值准备为2184万元；投资性房地产减值准备为462万元；信用减值损失为2350万元。

其中，存货减值尤其值得关注。

截至2026年6月末，江西铜业存货账面余额为623.27亿元，存货跌价准备余额达到28.62亿元，而2025年末存货跌价准备仅为6.92亿元。半年时间内，存货跌价准备余额增加约21.70亿元。

对于存货跌价准备的计提，江西铜业在半年报中表示，公司存货按照成本与可变现净值孰低计量，当存货成本高于可变现净值时计提跌价准备，并计入当期损益。

从行业环境来看，今年上半年铜价整体维持高位。据江西铜业半年报，2026上半年LME铜（三个月）均价13,137美元/吨，较2025年均价上涨约39%；沪铜主力合约均价为101,817元/吨，较2025年均价上涨约31%。

在此背景下，为何仍会出现大规模存货跌价？

8月26日，一位业内人士向时代周报记者分析称，上半年铜价整体趋势虽然向上，但并非线性上涨，而是存在明显的阶段性上涨和回撤。

上半年沪铜先冲高，受地缘冲突回调后，在铜矿供应收紧、国内消费旺季及海外政策扰动下震荡运行，6月因美联储鹰派预期承压但下游消费保持韧性。“这种短期的价格波动会对以吨计的大宗商品库存产生显著的资产价值影响。”上述人士称。

8月26日，上海钢联铜行业分析师肖传康告诉时代周报记者：“目前铜市场整体仍处于偏紧状态，中长期供需格局依然偏紧。不考虑北美这批次的货物，市场实际处于相对平稳但流动性货物紧张的状态。年内价格有再创新高的可能性，尤其是在四季度的中后段，高点刷新的概率较大。”

另一方面，铜冶炼企业还面临冶炼加工费（TC/RC）持续走低的压力。Argus数据显示，2026年上半年进口现货TC/RC（CIF中国，干净铜精矿）持续走弱，6月一度降至TC约-110至-120美元/干吨、RC约-11至-12美分/磅。

铜精矿供应紧张、加工费下行，也意味着冶炼企业即便处于高铜价环境中，盈利并非只取决于铜价本身。

江西铜业披露，本次计提资产减值准备及信用减值损失，合计对公司2026年半年度归母净利润影响约16.21亿元。

时代周报梳理发现，2025年全年，江西铜业计提各项资产减值准备约15.30亿元。由此计算，今年上半年公司的资产减值准备规模已达到2025年全年的约1.9倍。

不过，即便受到大额资产减值影响，江西铜业上半年业绩仍保持较快增长。

美银证券7月研报认为，虽然现货铜精矿加工费（TC/RC）已因精矿供应极度紧张而跌至每吨-120美元以下的历史低位，但短期对江西铜业的盈利影响仍然可控。

阴极铜贡献主要营收，借并购与分拆驱动产业链扩张

2026年上半年，江西铜业实现营业收入3071.55亿元；实现归母净利润86.32亿元；扣非后归母净利润75.56亿元。

从收入结构来看，2026年上半年，阴极铜仍是江西铜业最大的收入来源，上半年实现收入1256.25亿元；铜杆线收入754.23亿元；黄金收入470.15亿元；白银收入203.50亿元。

产量方面，上半年江西铜业阴极铜产量126.04万吨，同比增长5.44%；铜加工产品产量103.68万吨，同比增长8.40%；自产铜精矿含铜13.64万吨，同比增长37.36%；白银产量749.78吨，同比增长6.55%。黄金产量为43.73吨，同比下降12.49%。

高铜价周期带来盈利增长的同时，江西铜业也在持续扩大资源版图。

半年报显示，江西铜业已完成对索尔黄金（SolGold ）100%股权收购，并获取其旗下Cascabel项目的核心铜金资源。相关收购方案已于2026年3月正式生效。该项目Alpala矿床目前拥有探明、控制及推断资源量：铜1220万吨、金864.66吨、银2900.16吨。

这一笔海外资源并购，也成为江西铜业今年资产规模快速增长的重要因素之一。

截至6月末，江西铜业总资产2932.65亿元，较年初增长34.10%；归属于上市公司股东的净资产876.34亿元，较年初增长7.82%。

除了加码上游资源，江西铜业也在推进产业链资产资本化。据公司公告，江西铜业拟分拆所属子公司江西省江铜铜箔科技股份有限公司至香港联合交易所主板上市。