来源：国际金融报

8月21日，A股三大股指低开高走，成交额再度跌破2万亿元，风格轮动加快。

Wind锂矿等热门概念指数当日领涨，贵金属板块表现活跃，涨幅超3%；前一交易日表现强势的创新药等板块进入调整。

ETF（交易型开放式指数基金）方面，多只黄金股ETF涨超4%，领跑全市场ETF。此外，多只有色ETF涨超2%。

数据来源：Wind

针对近期市场成交缩量的现象，泰石投资董事总经理韩玮向《国际金融报》记者分析，背后主要有三层原因：

其一，经过前期一轮修复后，市场整体进入相对高位的平衡区间，多空分歧明显收窄，观望情绪升温，成交量随之收缩。

其二，当前市场尚未出现能够持续吸引增量资金的主线，场内以存量资金博弈为主，赚钱效应走弱，活跃资金参与意愿有所下降。

其三，市场临近重要政策与宏观数据发布窗口，资金等待新催化落地，方向尚未明朗，机构整体操作趋于谨慎。

“缩量更像是市场在内部重新寻找平衡的过程。”韩玮表示，后续重点需要观察增量资金预期以及市场主线能否重新确立。

在当前缩量行情下，市场风格轮动加快。8月以来，除科技板块迎来修复外，其他板块也有反弹表现。

Wind数据显示，截至8月21日，8月以来黄金股ETF表现强势，单只区间最高涨幅超过20%。科技类ETF整体迎来反弹，多只科创成长ETF区间涨幅接近20%；创新药ETF同样表现亮眼，多只产品区间涨幅超10%。受市场风格轮动带动，人工智能、通信、有色、半导体设备等细分赛道ETF均走出过阶段性上涨行情。

万家基金基金经理黄海认为，近期科技板块的反弹，更多是前期调整后的筹码结构修复，尚不具备基本面系统性反转的条件。后续市场风格可能在红利价值与科技成长之间反复轮动。

黄海表示，整体来看，具备稳定现金流和较高股息率的资产仍是下半年重要的关注方向，如煤炭、有色和石化。若地缘政治局势出现新的变化，原油价格可能飙升，利好能源板块。

对于行情反复轮动，韩玮认为，这是缩量背景下的自然结果。在缺乏贯穿始终的主线时，存量资金只能在板块间腾挪，风格快速切换，这是存量市的典型特征，不必过度解读。

韩玮还表示，黄金、有色ETF当日领涨具备逻辑支撑，而非单纯的情绪炒作。一方面，受美元实际利率预期、全球央行持续购金以及地缘不确定性影响，黄金避险对冲属性得到强化，资金配置意愿提升，也侧面反映市场风险偏好处于阶段性收缩状态；另一方面，有色金属除避险逻辑外，还叠加供给约束以及部分品种补库存需求，具备基本面支撑。“这类对冲属性资产，给投资组合带来的是抗风险韧性，而非高弹性收益”。