今年上半年，生猪价格持续低位运行，行业陷入深度亏损，国内最大生猪养殖企业牧原股份（002714.SZ）上半年由盈转亏。

8月20日晚间，牧原股份披露2026年半年度报告，上半年，公司营收594.10亿元，同比下降22.30%；归属于上市公司股东的净利润为-60.78亿元，同比下降157.72%。

牧原在今年一季度已经出现亏损，根据财报，一季度归属于上市公司股东的净利润为-12.15亿元。以此计算，今年第二季度，牧原归属于上市公司股东的净利润为-48.63亿元。

亏损或主要源于生猪价格同比大幅下滑。根据牧原股份此前披露的月度销售情况简报，2025年上半年，其商品猪销售均价每月均在14元/公斤以上，而2026年上半年，除了1月和2月商品猪销售均价在11元/公斤以上，3月-6月，这一价格均在10元/公斤以下。

以6月生猪销售价格为例，今年6月，牧原的商品猪销售均价为9.69元/公斤，而上年同期为14.08元/公斤，同比降幅超过31%。

从行业整体来看，根据卓创资讯数据，今年上半年生猪交易均价10.39元/公斤，同比下跌30.02%。

在当晚的业绩交流会上，牧原股份总裁高曈认为，最近两个月，农业农村部释放出非常鼓舞从业者的一些信号，猪价在后市可能合理稳定回升，“我认为这是2026年下半年到2027年整个行业的主基调。但在猪价长期处于低位的状态下，难以对猪价回升速度和幅度进行判断或预测。”

高曈表示，生猪养殖行业每轮周期都不完全一样，这轮周期远超很多从业者预期。未来公司要做的重点工作包括做好环保和内部生产管理，提高猪肉品质等。

图源：图虫创意

经营性现金流净额连续两个季度为负

猪价下行时间已久。生猪养殖业从2025年9月进入亏损状态，今年上半年生猪价格在1月达到高点后震荡下行，于4月触底，此后仍低位运行。整体来看，上半年生猪养殖行业处于深度亏损状态。

根据卓创资讯数据，今年上半年生猪自繁自养盈利呈先降后趋稳态势，均值为-221.33元/头，同比减少436.66元/头，降幅达202.79%；盈利最高点为1月19日的65.06元/头，最低点为4月14日的-418.88元/头，二者相差483.94元/头，累计跌幅达743.79%。

生猪价格长期维持低位，生猪养殖企业面临现金流压力。

回溯此前一轮生猪养殖周期，2022年12月生猪价格进入下跌通道；2023年全年，生猪价格整体维持低位运行，当年第一季度，牧原经营活动产生的现金流量净额为-38.54亿元。此后，自2023年第二季度至2025年第四季度，牧原经营活动产生的现金流量净额连续11个季度保持正值。

然而，这一现状在今年被打破。今年一季度，牧原经营性现金流净额转负。根据业绩报告，今年一季度，牧原经营活动产生的现金流量净额为-9.20亿元，而上年同期为75.06亿元；今年上半年，这一数据为-22.24亿元。

这意味着，牧原已连续两个季度经营性现金流为负。

值得注意的是，温氏股份（300498.SZ）今年一季度经营活动产生的现金流量净额为12.89亿元，同比下降64.99%；新希望（000876.SZ）今年一季度经营活动产生的现金流量净额为4.38亿元，同比下降54.66%。

牧原管理层在业绩交流会上表示，在周期底部，公司经营策略以保障现金流稳定为第一位。同时，公司主动储备资金以应对周期波动。

业绩报告显示，截至第二季度末，牧原货币资金余额为165.47亿元，相比上年末增长1.38%。

行业深度亏损之下，除了饲料价格波动等外部因素影响，猪企的共同选择是继续压降成本。根据业绩报告，今年6月，牧原生猪养殖完全成本在11.7元/公斤左右。时代周报记者从牧原业绩交流会上了解到，今年7月，该成本进一步降低至11.5元/公斤。

“后续公司会围绕健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等方面，通过技术创新与精细化的管理，提升各项生产指标，持续降本增效，实现今年制定的全年平均11.5元/公斤的成本目标。”牧原在业绩报告中表示。

目标9月底将能繁母猪存栏降至300万头以下

当生猪养殖企业长期面临现金流压力，一些成本相对更高、资金实力相对更弱的猪企可能会被动进行产能去化。

这对于接下来的猪价回升或许是个有利因素。生猪价格持续下降，主要原因之一在于供需失衡。因此，对于生猪养殖业而言，当前需要将产能控制在合理水平。

今年5月，农业农村部将全国能繁母猪正常保有量设定为3750万头左右。

根据农业农村部数据，今年一季度，全国能繁母猪存栏3904万头，连续9个月环比下行，当时距离最新调控方案存在超过100万头的去化缺口；今年第二季度，产能出现较为明显的去化，全国能繁母猪存栏已经降至3780万头，与最新保有量目标仅有30万头的差距。

高曈在业绩交流会上透露，公司积极响应国家生猪产能调控的号召，计划在9月底将能繁母猪降至300万头以下，距离去年的阶段性高点下降60万头左右。

“公司认为，这符合当下行业发展的现状和国家对生猪产业的长期规划。在响应产能调控政策的过程中，公司对内部的落后产能及时进行优化，为高成本场线重新制定生产规划，让这些场线的管理干部和员工再次进行培训学习，推动公司实现高质量发展。”高曈表示。

不过，此前有业内人士在与时代周报记者交流时认为，即便在行业下行周期，部分猪企由于不愿失去市场份额，因而选择维持现有规模或逆势扩张，若企业有较好现金流，则能够熬到新一轮周期到来，获取更多市场份额。

对于牧原股份而言，在生猪养殖板块处于亏损状态下，屠宰、肉食板块以及海外业务被视为新的增长空间。

根据业绩报告，今年上半年，屠宰、肉食业务营收为220.61亿元，同比增长14.04%，占总营收比例从上年同期的25.30%提升至37.13%；同期屠宰生猪1723.4万头，同比增长50.98%。

牧原的海外板块基数较小但增长迅速，上半年其海外板块营收为0.41亿元，同比增长935.47%。

牧原管理层在业绩交流会上表示，上半年屠宰量实现较大的增长，未来产能仍有增长空间，随着屠宰量级的提升和产品结构的优化，屠宰端盈利水平将进一步提升；今年公司会加大海外业务的布局。公司海外业务处于快速成长期，所创造的收入和利润贡献将逐步体现在财务报表上。