美国财政部最新发布的国际资本流动报告（TIC报告），因其对全球主要经济体美债持仓变动的披露，备受市场关注。这份报告详尽地展示了2026年6月，各主要经济体在美国国债上的持仓变化情况。

报告显示，在2026年6月，全球绝大多数国家的美债持仓均呈现不同程度的下滑。尤为值得注意的是，当前持有美债规模最大的三个海外经济体，均在当月同步选择了减持美国国债。具体而言，日本减持了264亿美元的美债，而英国则减持了87亿美元。

中国同样在6月加入了减持行列。其美债持仓额降至6334亿美元，单月减持规模高达259亿美元，成为当月减持力度位列第二的海外经济体。中日两国在6月合计减持了532亿美元的美债，约占同期海外主体持仓额下降总量的八成。

与此同时，近期美国国债收益率经历了大幅上行的行情。以具有最强长期属性的30年期美债为例，其在7月份的收益率累计上涨了6.5%。进入8月后，涨势持续，目前已正式突破5.3%的关口，处于近十余年来的绝对高位区间。

面对这一现象，许多普通投资者可能会产生一个直观的疑问：当一项资产的收益率越高，理论上其投资回报就越丰厚。那么，为何在全球主要国家都在美债收益率持续大幅走高、看似能带来更多收益的情况下，反而选择纷纷减持美债呢？

要厘清这个看似矛盾的现象，首先需要理解债券市场最基础的运行逻辑。许多人忽略了一个核心常识：债券的到期收益率与其在二级市场的交易价格是严格成反比的。也就是说，收益率上升时，对应的债券交易价格会下跌；反之，收益率下行时，债券的交易价格则会同步上涨。

30年期美债收益率飙升至5.3%以上，本质上反映出在最近两三个月内，长期美债的市场价格出现了显著的跌幅。当卖盘远超买盘时，价格自然会下跌。二级市场上的美债交易完全遵循着这一最基础的供需规律。因此，正确的因果逻辑应是：各国集中抛售美债，引发了供给过剩，最终推动收益率持续上涨，而非许多人误以为的“收益率上涨了大家才开始卖”。

将因果关系理顺后，问题的本质便清晰起来：为何全球主要国家会在当前节点集中抛售美债，进而导致收益率持续走高、价格不断下跌？

从大方向上看，核心驱动因素在于美联储年内重启加息的概率正在快速增大，今年剩余时间内极有可能至少会执行一次加息。一旦美国正式加息，新发行的美债票面利率将随之同步走高，其利率水平将明显高于市场上此前流通的存量老美债。在这种情况下，继续持有这些低票面利率的老美债将变得非常不划算。因此，大量机构和国家自然会选择卖出此前发行的低息美债，换取美元现金，以便购买之后发行的、利率更高的“新”美债，从而锁定更高的长期收益。

然而，这一大逻辑在不同国家具体的操作动机上，又会出现明显的细分。其中，日本和中国的案例最具代表性。

日本的减持动机非常明确，即通过将手中美债变现为美元现金，直接用于干预日元汇率。在6月份，日元兑美元汇率一度跌破了162的关键点位，日本央行随即启动了大规模的汇市干预操作。根据多方公开的市场信息，日本在7月底前后累计投入了约590亿美元的资金来支撑日元汇率。日本持有的绝大多数美元外汇资产是以美债形式存在的，因此，为了获得可以直接用于汇市干预的美元现金，就必须先在二级市场卖出美债以完成套现。

中国减持美债的逻辑与日本存在本质区别。除了美联储可能重启加息这一全球共通的大背景外，中国更核心的底层逻辑在于持续优化外汇资产的配置结构。事实上，这项调整已经稳步推进多年。中国曾经是美国最大的海外债权国，早年通过贸易顺差积累的大量美元，大部分直接配置为美债。在高峰时期，中国持有的美债总额一度接近1.3万亿美元。

随着美国政府债务规模的不断攀升，叠加地缘博弈层面的多重考量，近几年来中国央行已累计减持了大约一半的美债。这部分腾挪出的资金，一方面用于增持其他主流货币作为外汇储备，另一方面则持续加大黄金资产的配置力度。中国央行增持黄金的行动已持续多轮，最新一轮的增持仍在继续。截至7月份，中国已连续21个月实现储备黄金的净买入。

展望未来走势，美债收益率仍有进一步上行的空间，全球主要国家大概率还会继续适度减持一部分美债。当然，我们也需要客观理性地看待包括中国在内的主要国家对待美债的态度。当前，美债在全球范围内依然是流动性最好、稳定性最强的核心外汇资产。部分自媒体鼓吹的“清仓式”减持美债的极端言论，不仅不符合现实情况，也与中国外汇资产稳健配置的核心原则相悖。