国际瞭望台

这事儿听起来就是个普通的借钱操作，但在金融圈里，被看成是一场“生死大考”。

就在拍卖开始之前，美国30年期国债的收益率已经冲到了5.33%，这是2007年以来的最高点-。 啥概念？ 就是美国想借30年期的钱，得给人家付5.33%的年利息，这个利息成本是19年没见过的-。

更麻烦的是，美国财政部刚公布的数据显示，6月份海外投资者持有的美债总额减少了721亿美元-。 日本、中国、英国，这三个最大的海外债主，居然一块儿在减持-。

在这个节骨眼上搞拍卖，市场还认不认美债这张“旧船票”，所有人都盯着看。

美国财政部这场拍卖，发行的是一批20年期的国债，总额160亿美元。

最终的得标利率是多少？ 5.204%-。

比上一次拍卖的5.16%还要高-。

投标倍数降到了2.53倍，而前一次是2.64倍-。 这是什么意思？ 就是愿意掏钱来买的人变少了，热情在降温。

还有一个关键细节：这次拍卖出现了0.5个基点的“尾差”。 所谓尾差，就是最终成交的利率比拍卖前市场预期的利率还要高一点。 投资者要求的回报比大家想的更高，说明他们对这批国债的兴趣真的不太够。

为了给这场拍卖“保驾护航”，美国财政部当天早些时候已经紧急出手了——他们宣布把针对长期国债的回购规模至少扩大一倍，从每次最多20亿美元提到了至少40亿美元。 这相当于自己下场托市，生怕没人买。

但即便如此，市场需求还是“略显疲软”。

这场拍卖的结果，像是一面镜子——照出了美债现在的尴尬处境。

拍卖之前的8月18日，美国30年期国债收益率一度冲到了5.33%-。 这是个什么水平？ 2007年以来最高-。 整个8月中旬，30年期美债收益率已经连续多日站在5.2%以上。

更夸张的是，30年期收益率已经连续30个交易日站上5%的关口。

在此之前的一场30年期美债拍卖，得标收益率达到了5.216%，这是2001年以来同期限国债里最高的融资成本。

为什么收益率一直往上飙？ 说白了就是美债没人抢着买了，卖的人多、买的人少，价格就得跌，收益率就得涨。

推动这波收益率飙升的力量有好几股。

第一股，是美国政府自己。 2026财年的财政赤字预计达到1.9万亿美元，占GDP差不多6%。 美国国债的总规模已经逼近40万亿美元。 政府要借钱，就得不停往市场上扔国债，供给多了，价格自然承压。

第二股，是通胀的阴影又回来了。 布伦特原油重新站上了每桶90美元，中东那边的事儿一直没消停。 油价一涨，通胀的担心就跟着来，投资者对长期资产要求的回报就更高。

第三股，是AI产业带来的“意外之喜”——不是好事，是坏事。 AI企业为了建数据中心，正在以前所未有的规模发债借钱-。

这三股力量拧在一起，把美债的收益率推到了十几年没见过的位置。

说到AI借钱这事，真得好好掰扯掰扯。

LSEG的数据显示，2026年以来，Alphabet、亚马逊、Meta这些美国科技巨头累计发债规模已经接近2200亿美元-。 2025年全年才1080亿美元-，今年半年多就干到了两倍还多。

摩根大通已经把2026年科技、媒体和电信企业的美元债发行规模预测上调到了5400亿美元。

这些科技公司发的债，收益率高得吓人。 Alphabet最近发行的30年期债券，收益率接近6.4%，比同期限的美国国债高出了1.15个百分点-。 Meta那边搞数据中心的债券，收益率直接超过了7.5%-。

投资者一看，美国国债才5%出头，科技公司的债券能给到6%甚至7%以上，那还买什么国债？ 于是资金就开始往企业债那边跑。

今年投资级债券基金对企业债券的平均配置比例已经升到了30%，创下三年新高，同时降低了对国债的持有比例。

AI相关企业债的发行，今年直接把10年期美债收益率拉高了大概0.3个百分点-。

一个挺讽刺的事儿——AI自己，正在把整个市场的钱变贵。

就在美债被各方力量推着往上走的时候，海外的大买家们也在用脚投票。

美国财政部8月17日公布的数据显示，6月份外国持有的美债总额降到了大约9.3万亿美元，比5月减少了721亿美元-。

日本、中国、英国这三大债主，罕见地一块儿减持了-。

日本单月减持了264亿美元，持仓降到了1.116万亿美元-。 日本减持主要跟汇市干预有关——日元跌得太狠，日本政府得抛美债换美元，再去买日元托市。

中国减持了259亿美元，持仓降到了6334亿美元-。 这是2008年9月以来的最低水平-。 而且这不是短期操作——中国对美债的减持已经持续了十多年，从2013年高峰时的1.316万亿美元一路降到了现在。

英国也减持了87亿美元-。

海外资金并没有完全离开美国资产，但它们正在重新配置——从美债往股票和公司债那边挪。 6月份外国投资者净买入美国公司债356亿美元、美国股票1814亿美元。

美债这个“避风港”，正在被越来越多的人冷落。

美债不是一个人在战斗——整个G7国家的国债都在被抛售。

8月18日那天，德国10年期国债收益率一度升到了3.2595%，刷新2011年以来的最高位。

法国10年期国债收益率盘中最高触及4.12%，创下2008年以来的新高。

英国30年期国债收益率达到了5.85%，创下1998年以来的新高。 英国50年期超长债收益率更是冲到了5.392%，直接创了历史新高-。

日本这边更夸张——10年期国债收益率一度涨到了2.939%，逼近3%-。 上一次见到这个数字，还是1996年-。 日本30年期国债收益率也升到了1999年以来的最高水平-。

路透社说，全球债市正在同时面对通胀、财政和地缘政治的多重压力。 投资者要求政府为长期融资支付更高的风险补偿。

从华盛顿到东京，再到法兰克福，长期政府债券的收益率正以惊人的速度攀升到几十年来的最高水平。

这场风暴，不是哪个国家自己的事。

特朗普现在的日子，也不好过。

路透社和益普索8月17日发布的民调显示，特朗普的支持率跌到了33%-。 这是他本届总统任期内的最低水平-。 8月初还有35%，半个月就掉了两个百分点-。 2017年12月他第一任期内创下的最低点，也是33%-。

导致支持率下跌的主要原因有两个：一是美国跟伊朗的冲突拖着没完，二是油价飙升、通胀走高，老百姓的生活成本一直在涨。

在参与民调的登记选民里，认为民主党在经济治理方面更胜一筹的有38%，选共和党的只有35%。

特朗普的支持率，跟美债的走势绑在了一块儿——经济稳不住，选票就稳不住。

就在美债拍卖的档口，特朗普在白宫椭圆形办公室对记者确认了一件事：中国领导人将在9月24日到白宫跟他会晤-。

根据《政治报》援引消息人士的说法，中国领导人预计9月23日晚抵达华盛顿，24日在白宫会谈，25日就返程-。 不会去纽约出席联合国大会-。

特朗普之前就说过，他要在APEC、G20峰会上跟中方领导人见面，还要在白宫搞一场面谈，时间定在9月24日或26日-。

现在这个时间点确认下来，正好卡在美债市场风声鹤唳、他本人支持率跌到谷底的时候。

在全球范围内，能大量增持美债的国家，排在最前面的就是中国——世界第二大经济体，手里握着3万多亿美元的外汇储备。

特朗普想稳住美债、稳住经济基本盘、再给自己的支持率拉一把，中国的角色绕不开。

但问题在于，特朗普一边在求人，一边还在制造对华经贸摩擦——把多家中国实体拉进了制裁名单。

光靠一句“我要见你”，换不来真金白银。

说到钱，有个人的动作特别值得注意——沃伦·巴菲特。

巴菲特2019年就开始囤现金了，那时候很多人还不理解-。 到了2026年第一季度，伯克希尔的现金储备创下了历史纪录——3974亿美元-。

到了2026年第二季度，这个数字降到了3655亿美元-。 为啥降了？ 因为巴菲特交棒之后，新的CEO阿贝尔开始动用这笔巨款买股票和回购了-。 2026年上半年，伯克希尔净买入了大约116亿美元的股票-。

但即便动用了几百亿，账上还趴着3655亿美元的现金-。

这么多现金趴在账上，说明什么？ 说明找不到足够便宜的好资产。 巴菲特在等——等资产价格跌下来，等危机真正到来。

金融危机一旦真的来了，美债、石油、股票这些东西的价值都会往下掉，现金就成了最稀缺、最抗跌的东西。

伯克希尔的现金堆在那儿，就是一颗还没发射的信号弹。

回到8月20日凌晨这场拍卖。

160亿美元的20年期国债，得标利率5.204%-。

这个数字比前一次高，比市场预期的也高-。

投标的人少了，要的利息更高了-。

美国财政部自己下场托市，把回购规模翻了一倍。

但市场的反应仍然是“略显疲软”。

美国联邦政府每个月光是利息支出，就从1月的760亿美元涨到了7月的1040亿美元。 据估算，利率每往上走1个百分点，未来十年的联邦利息支出就要新增大约3.2万亿美元。

利息越还越多，就得发更多的债来还利息；债发得越多，利息就还得更多。

30年期美债收益率是房贷、企业长期债的定价基准。 它一涨，房贷利率跟着涨，买房的人少了；企业借钱成本高了，扩产的意愿也低了。

无风险利率往上走，那些靠远期盈利预期撑着的高估值科技股，估值就得往下压。

美债收益率5.33%-。 德国10年期3.26%。 法国10年期4.12%。 英国30年期5.85%。 日本10年期2.94%。

这些数字摆在那儿。

华尔街的技术策略师马克·牛顿警告说，长期美债收益率可能会进一步冲高到5.60%到5.70%。

巴克莱的美国利率策略主管安沙尔·普拉丹说，现在还不宜押注长债抛售结束。

8月20日的拍卖结束了。

但美债的考验，远没有结束。