8月21日，东莞优邦材料科技股份有限公司（以下简称“优邦科技”）创业板IPO申请将接受深交所上市审核委员会审议，这也是公司第三次冲击A股上市。历经两轮申报、一次撤单、更换保荐机构后，优邦科技上市之路再度迎来关键节点。

复盘公司资本沿革与经营细节，多处非常规操作备受市场关注：实控人曾通过自借资金收购自有资产完成业务扩张，富士康全资平台以极低价格潜伏进入股东名单、曾因隐瞒富士康关联关系信披瑕疵撤单；叠加核心毛利率连续三年下滑、大客户需求迭代导致主力板块收入缩水、一季度经营现金流断崖转负、应收高企等多重隐患，公司本次IPO闯关依旧疑点重重。

实控人借款并购自有资产，富士康低价入股埋伏

优邦科技前身系2003年美国优邦设立的外资企业，2010年郑建中通过旗下控股平台入主公司，2016年完成股份制改造，为资本化运作铺路。但公司早期并购扩张的资金与股权操作模式，存在明显特殊性。

2016年，优邦科技为整合核心业务，向实控人郑建中借款7000万元，收购其个人控制的东莞优诺电子焊接材料有限公司90%股权。2017年3月，优邦科技向香港优诺实业支付收购对价款（税后，不含过渡期损益）合计5,863.24万元，资金来源包括公司自有资金，以及郑建中向发行人提供的借款共计3,800万元。这笔交易直接撬动公司营收大幅跃升，营收规模从2015年的7428.69万元暴涨至2016年的2.92亿元，成为公司发展史上的关键扩张节点。

2017年，公司继续收购东莞优诺剩余10%股权，通过发行股份方式向金机虎投资完成交易，本次交易整体作价800.53万元，金机虎投资取得275万股股份。公开穿透信息显示，金机虎投资为富士康全资控股平台，凭借本次低价股权交易，富士康体系以“骨折价”顺利潜伏进入优邦科技股东榜，形成“核心客户+股东”的深度绑定格局。

三度IPO波折不断，曾因隐瞒富士康关联关系撤单

优邦科技的上市之路坎坷频发，先后三次启动IPO申报，屡现合规与信披问题。公司最早于2020年启动上市辅导，最终因业绩未达预期主动终止；2023年9月二度递交创业板招股书，很快进入交易所问询阶段，但仅三个月便紧急撤单。

本次撤单核心原因，系重大信披遗漏：招股书未如实披露股东金机虎投资由富士康100%控股的关键关联信息，信息披露完整性存在重大瑕疵，在监管问询压力下无奈终止申报。

2025年12月，优邦科技第三次冲击创业板，不仅更换保荐机构为申万宏源，还下调募资规模，募资金额由此前的10.01亿元缩减至8.05亿元。

关联利益引争议、鸿海高管亲属持股，夫妇常年领取高额顾问费

除富士康体系入股外，公司与鸿海精密的关联利益链条备受市场质疑。最新招股书显示，鸿海精密董事长刘扬伟胞弟刘扬辉，持有优邦科技3.99%股份，是公司重要自然人股东。

履历显示，刘扬辉长期任职公司核心岗位，历任监事、董事长助理、副总经理等关键职务，2022年10月辞去全部管理职务后，转而受聘为公司战略发展顾问，固定月薪5万元。与此同时，其配偶周采洁以客户开发、技术支持为名，长期同步收取顾问费用。

薪资数据异常波动尤为突出：2022年刘扬辉离职后，周采洁年度顾问费从34万元直接翻倍至66.45万元。2023年至今，刘扬辉、周采洁夫妇每年从公司合计领取顾问费约130万元，2020年至2023年上半年夫妇累计领取费用超210万元。在无实质履职佐证的前提下，持续高额关联支出，引发市场对利益输送的广泛质疑。

毛利率三连降，核心板块收入缩水三成

公开财务数据显示，报告期内（2023-2025年）优邦科技营收、净利润虽保持稳步增长，但盈利质量持续恶化，核心毛利率连续三年下行。公司主营业务毛利率分别为31.55%、27.43%、27.03%，2024年单年大幅下滑4.12个百分点，盈利空间持续收缩。

分业务板块来看，下滑态势更为严峻。核心的湿化学品业务毛利率从37.74%骤降至28.12%，板块营收同步从2.38亿元跌至1.58亿元，三年收入缩水超三成。业绩下滑核心诱因，系第一大客户富士康产品迭代：其手机边框材质由钛合金切换为铝合金，直接导致单位产品湿化学品消耗量大幅下降，刚需采购量持续萎缩。另一主力板块电子焊接材料2025年毛利率仅19.23%，盈利空间持续承压。

对于毛利率下滑，公司将主因归于锡锭、银等原材料价格上涨，但报告期内公司套期保值浮动盈利仅898.23万元，无法完全对冲原材料成本上涨压力，成本管控能力短板凸显。

客户结构方面，公司高度依赖富士康体系。报告期内富士康贡献营收分别为3.09亿元、3.23亿元、2.99亿元，虽占比逐年回落，但仍为第一大客户，其中湿化学品业务对富士康的销售占比超90%，客户集中度与业务依赖性风险极高。此外，公司境外布局持续承压，越南子公司运营两年半资产负债率高达87.6%，2025年全年亏损292万元，海外经营尚未实现良性循环。

财务应收高企、周转率偏低，现金流断崖转负

伴随营收增长，公司财务端隐患持续累积，资产质量与现金流表现持续走弱。截至2025年末，公司应收账款账面价值达3.77亿元，占资产总额比例高达31.51%，应收占比处于高位。同时，公司应收账款周转率仅2.77次，大幅低于行业4.05次的均值，回款效率显著弱于同行，资金占用压力持续加大。

现金流波动更是异常剧烈。2025年公司经营现金流净额1.03亿元，与当年1.08亿元的净利润基本匹配，看似盈利质量稳健。但2026年一季度，公司经营现金流从去年同期正向2701万元，断崖式暴跌至-7868万元，单季差额超亿元。对于极端波动，公司仅以季节性因素解释，但2025年一季度现金流为正、2026年同期大幅为负，季节性说辞缺乏说服力，现金流真实性与稳定性存疑。

值得关注的是，公司分红与募资形成明显反差。2023-2025年，公司累计现金分红达8368.75万元，回报股东力度可观；但本次IPO拟募资8.05亿元，其中2亿元将直接用于补充流动资金，大比例补流的募资合理性备受考验。

多重疑点叠加，上市闯关压力凸显

纵观优邦科技本次IPO，公司不仅存在历史股权操作不规范、信披违规、关联利益输送争议等合规性问题，还面临核心业务受大客户迭代冲击、毛利率持续下行、回款效率偏弱、现金流剧烈波动等经营性难题。

依托富士康的深度绑定，公司实现了规模稳步增长，但高度依赖单一客户的模式缺乏长期成长性，核心板块萎缩、盈利质量下滑已是既定事实。在三度闯关、疑点丛生的背景下，公司能否合理解释历史资本操作、财务数据异常、关联交易合理性，将成为其顺利登陆创业板的关键。

记者：贺小蕊

财经研究员：杨易

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