8月18日晚，达芙妮国际披露2026年中期业绩。

上半年，公司实现营业收入约1.79亿元，同比下降10%；经营利润5987万元，下降15%；股东应占利润4935万元，下降24%。

在2025年全年收入、经营利润仍分别增长13%和28%之后，达芙妮今年上半年收入和利润均转入同比下滑。

与上年同期相比，达芙妮收入减少约1910万元，经营利润减少约1060万元，股东应占利润减少约1530万元。

按已披露数据计算，经营利润率由35.6%降至约33.4%，净利率由32.6%降至约27.5%。毛利率约51.7%，同比下降1.9个百分点，盈利能力的回落不只来自收入规模收缩。

不过，达芙妮目前的业务结构已经不同于过去大规模经营直营门店的阶段。公司主要在中国内地从事鞋类及配饰的品牌授权、分销和销售。

2025年上半年，其许可权费收入为8515万元，货品销售收入为1.13亿元；货品销售中，批发收入1.03亿元，直营零售收入仅1040万元。许可权费和面向加盟商的批发收入合计占总收入约95%。

这意味着，观察达芙妮的业绩，重点已不再只是直营门店的同店销售，而是授权产品销量、加盟商订货及线上渠道表现。

轻资产模式减少了门店租金和库存等固定负担，也使公司收入更依赖加盟商经营状况及少数主要客户。2025年，公司前五大客户贡献了73%的收入，虽然低于2024年的81%，集中度仍然较高。

其毛利率也需要结合这一模式理解。2025年上半年，公司综合毛利率约53.5%，但货品销售毛利率仅18.5%，两者差异主要源于许可权费收入不对应货品销售成本。

因此，今年综合毛利率降至51.7%，不能简单等同于女鞋零售毛利率下降，还需要结合许可权费占比和货品销售毛利率的变化判断。

过去两年，达芙妮扩大线上授权网络，在传统电商和内容平台布局，同时以“达芙妮”和“达芙妮实验室”双品牌覆盖不同消费群体，产品也由女鞋延伸至童鞋、箱包等品类。

这些调整带动2024年和2025年收入增长，但电商流量竞争、退货率及价格压力，仍会传导至加盟商订单和授权收入。

从财务基础看，截至2025年末，达芙妮现金及银行结余为5.69亿元，处于净现金状态，为业务调整提供了一定缓冲。2026年上半年公司仍保持盈利，也不能因单期回落否定此前转型效果。

但收入转降、利润降幅大于收入，毛利率和净利率同步回落，说明轻资产模式同样面临增长压力。后续需要关注的，是授权费收入能否恢复增长、批发订单能否企稳，以及品牌投入能否转化为更稳定的终端销售。