◎记者 朱妍 今年以来，受多重因素影响，主打均衡配置的FOF普遍面临业绩、持有人体验的双重压力。 华富基金FOF投资部基金经理严律专注于本土化全天候增强策略，深知经典全天候模型存在天然滞后的短板。为此，他打造了一套三重战术增强机制，用以应对极端行情下的风格快速切换。在他的投资框架里，短期收益并非第一目标，严控组合回撤、优化投资者长期持有体验，才是全天候FOF服务求稳型资金的核心落脚点。 正视局限 三重增强体系动态纠偏 “当市场上出现一种压倒性高收益资产时，分散配置的多元策略就会比较‘吃亏’。”严律对上海证券报记者说。 在他看来，一旦出现“一九”极端行情，多元策略往往无法充分享受市场高度集中的脉冲行情收益，甚至可能由于大部分股票是下跌的，而面临一些回撤风险。 对于传统全天候模型难以规避的滞后性缺陷，严律表示，这类模型通常以月度、季度为观察周期，参考过去数月的历史数据测算波动率。低频调仓框架无法及时调整持仓结构，难以快速规避单一赛道行情极致演绎带来的回调风险。 针对这一痛点，严律搭建了三层相互配合的增强工具，作为全天候基础策略的战术补充，从估值、轮动、对冲三个维度完善投资决策。 一是ERP股债性价比增强。通过跟踪全市场、风格行业估值水平与资金拥挤度量化指标，精准识别估值泡沫化的资产。 二是资产相对轮动增强。横向对比红利、成长等不同风格资产，比如在成长板块估值过高时，深度红利资产的相对配置价值凸显，能成为组合重要的防御底仓。 三是另类资产对冲增强。布局商品、黄金、海外权益等另类品种，借助其与A股权益资产的弱相关乃至负相关属性，化解多板块共振调整的风险。 以严律管理的华富鼎信3个月持有期债券型FOF为例，数据显示，依托红利底仓叠加商品对冲布局，该产品业绩表现亮眼，基金A份额近1年回报为3.90%，大幅超越同期基准涨幅和万得债券型FOF指数涨幅。 透明配置 严守组合“回撤底线” 严律管理的FOF，重点对接银行等零售渠道的求稳型资金。对这类客户来说，平稳、可预期的净值曲线才是核心需求。为此，他形成了“权益端主要配置ETF”的投资风格。 在他看来，严控回撤的FOF产品，若大量配置主动权益类基金，可能会让组合风险脱离可控范围，这与精细化回撤管控体系相悖。而宽基、行业ETF持仓公开透明，风格稳定，综合费率更低，凭借科创、红利、中证500、中证2000等丰富的工具，可精准调节权益整体敞口与板块结构，把波动约束在预设区间内。结合红利、科创芯片、半导体设备等细分赛道ETF，以及覆盖中小盘的宽基产品，共同构成组合权益端的完整备选工具池。 严律表示，严格的风控纪律看似会牺牲阶段性收益，实则是贴合稳健型客户需求的长期选择。他管理的产品进行资产轮动、仓位调整，出发点都是避免净值大幅波动，帮助持有人规避追涨杀跌的弱点。 据悉，拟由严律管理的华富淳恒稳健6个月持有期混合发起式（FOF）即将启动发售，这是一只采用全天候增强策略、追求低波稳健风格的偏债混合型FOF产品。 “全天候多元配置的核心价值，不是抓住一波极致赛道行情赚取短期超额，而是穿越完整市场周期，持续控制回撤，为稳健型资金提供长期增值方案。”严律说，拉长时间维度来看，能够持续守住回撤、优化持有体验的均衡配置产品，终将获得长期资金的认可。

◎记者 朱妍

今年以来，受多重因素影响，主打均衡配置的FOF普遍面临业绩、持有人体验的双重压力。

华富基金FOF投资部基金经理严律专注于本土化全天候增强策略，深知经典全天候模型存在天然滞后的短板。为此，他打造了一套三重战术增强机制，用以应对极端行情下的风格快速切换。在他的投资框架里，短期收益并非第一目标，严控组合回撤、优化投资者长期持有体验，才是全天候FOF服务求稳型资金的核心落脚点。

正视局限

三重增强体系动态纠偏

“当市场上出现一种压倒性高收益资产时，分散配置的多元策略就会比较‘吃亏’。”严律对上海证券报记者说。

在他看来，一旦出现“一九”极端行情，多元策略往往无法充分享受市场高度集中的脉冲行情收益，甚至可能由于大部分股票是下跌的，而面临一些回撤风险。

对于传统全天候模型难以规避的滞后性缺陷，严律表示，这类模型通常以月度、季度为观察周期，参考过去数月的历史数据测算波动率。低频调仓框架无法及时调整持仓结构，难以快速规避单一赛道行情极致演绎带来的回调风险。

针对这一痛点，严律搭建了三层相互配合的增强工具，作为全天候基础策略的战术补充，从估值、轮动、对冲三个维度完善投资决策。

一是ERP股债性价比增强。通过跟踪全市场、风格行业估值水平与资金拥挤度量化指标，精准识别估值泡沫化的资产。

二是资产相对轮动增强。横向对比红利、成长等不同风格资产，比如在成长板块估值过高时，深度红利资产的相对配置价值凸显，能成为组合重要的防御底仓。

三是另类资产对冲增强。布局商品、黄金、海外权益等另类品种，借助其与A股权益资产的弱相关乃至负相关属性，化解多板块共振调整的风险。

以严律管理的华富鼎信3个月持有期债券型FOF为例，数据显示，依托红利底仓叠加商品对冲布局，该产品业绩表现亮眼，基金A份额近1年回报为3.90%，大幅超越同期基准涨幅和万得债券型FOF指数涨幅。

透明配置

严守组合“回撤底线”

严律管理的FOF，重点对接银行等零售渠道的求稳型资金。对这类客户来说，平稳、可预期的净值曲线才是核心需求。为此，他形成了“权益端主要配置ETF”的投资风格。

在他看来，严控回撤的FOF产品，若大量配置主动权益类基金，可能会让组合风险脱离可控范围，这与精细化回撤管控体系相悖。而宽基、行业ETF持仓公开透明，风格稳定，综合费率更低，凭借科创、红利、中证500、中证2000等丰富的工具，可精准调节权益整体敞口与板块结构，把波动约束在预设区间内。结合红利、科创芯片、半导体设备等细分赛道ETF，以及覆盖中小盘的宽基产品，共同构成组合权益端的完整备选工具池。

严律表示，严格的风控纪律看似会牺牲阶段性收益，实则是贴合稳健型客户需求的长期选择。他管理的产品进行资产轮动、仓位调整，出发点都是避免净值大幅波动，帮助持有人规避追涨杀跌的弱点。

据悉，拟由严律管理的华富淳恒稳健6个月持有期混合发起式（FOF）即将启动发售，这是一只采用全天候增强策略、追求低波稳健风格的偏债混合型FOF产品。

“全天候多元配置的核心价值，不是抓住一波极致赛道行情赚取短期超额，而是穿越完整市场周期，持续控制回撤，为稳健型资金提供长期增值方案。”严律说，拉长时间维度来看，能够持续守住回撤、优化持有体验的均衡配置产品，终将获得长期资金的认可。