8月6日，国际金价盘中上涨到4300美元/盎司左右，为最近一个月以来的新高。

同一天，中国人民银行发布了最新的数据：7月份增持了64万盎司的黄金，已经连续21个月在购买黄金了。

就在几天前，美国7月份的非农就业数据让人失望，市场对美联储降息的预期也跟着提前了。这三件事情碰到了一起，“金价新一轮上行窗口被打开了吗”？

我个人认为这不是新牛市开始，而是由于各种因素叠加起来造成的修复性反弹，真正的上行窗口还没有完全打开。

全球各大央行都在往自己的金库里搬黄金

从2024年11月份开始，中国人民银行就一直都在降低利息，目前总共已经连续降低了21个月。

到2026年7月底的时候，黄金储备为7608万盎司左右，约等于2367吨。7月份单月增持了64万盎司，为本轮增持期间单月最多。

要注意的是，在7月份金价还处于4000-4200美元区间的震荡之中时，央行并不是等到最低点再出手，也不是去追高，而是按照计划一直在持续地购买。

这是中国的事，也是全世界的事。根据世界黄金协会的数据，今年第二季度全球央行净购金量达到289吨，相比去年同期增长了62%。

今年波兰央行已经买了82吨黄金，行长还公开表示要“在金价下跌的时候继续购买”。韩国也行动起来了，在时隔13年之后又购入了黄金。

世界黄金协会做了一项调查，接近九成的央行认为在未来十二个月内全球黄金储备将会继续上升。

但是有一个很重要的问题，那就是央行买得多，金价就一定会上涨吗？

并不见得是这样的。央行购买黄金的主要目的不是短期的投机，而是长期的资产配置。

我国央行持有的黄金储备占到外汇储备的八点八%，而全球的主要央行平均为二十七个点几，相差很大。

央行填补的是这个缺口，并没有在猜测价格。因此央行购金属于托底的力量，并不是涨价的引擎。

4300美元是怎样涨回来的

到六月底的时候，金价曾一度下探到年内最低点附近，即3940美元/盎司左右。

当时的市场十分悲观，认为美联储要降息还很遥远。但是到了七月中旬以后，金价就反转向上了，在八月六日盘中最高触及到了4300美元的位置上，一个月的时间之内涨幅达到了大约9%。

8月5日一天之内就涨了将近170美元，涨幅达到4%以上。

急涨的原因主要是三个方面。

第一件事情就是美国7月份的非农就业数据“炸雷”。新增就业人数远远没有达到预期，而且历史数据也被大幅向下修正了。

市场立刻意识到美国的经济状况比预想的要差一些，所以美联储降息的时间也会提前。

第二件事就是美元指数和美债收益率同时下跌，持有黄金的机会成本一下降低了很多。

第三件事情就是美伊局势出现了缓和的苗头，从而导致了油价下跌、通胀预期也随之降低，进而使得美联储继续维持高利率水平的压力减小了。

简单的说，本次上涨就是由于非农数据爆冷，市场对于降息的预期增加而引起的。这是超跌之后的一种恢复性反弹，而不是经济基本面发生了根本性的变化。

金价从年初5600美元的高位开始下跌，四月份在4000美元附近徘徊了将近两个月时间，积攒了很大的反弹力量，而美国非农就业数据为它提供了一个很好的释放机会。

真正聪明的钱还没有大举进入市场

判断一轮行情是否能持续下去，光看是谁在买还不行，还要看看没有谁在买。

目前全球黄金ETF整体持仓水平仍然处于较低位置。在上半年金价冲高回落的时候，很多量化趋势基金都已经将手中的多头仓位降到中性水平，有的甚至回到近几年来的低位。

什么意思？说明机构资金没有大量的进入黄金市场。

另外一个是市场对于美联储的看法还存在分歧。虽然非农数据爆冷之后降息预期升温，但是9月份是否降息的概率仍然在六成左右徘徊，并没有形成压倒性的意见。

机构资金看重的是确定性，在美联储没有亲口说出来之前，它们是不会轻易下注的。

目前的行情，是空头回补和预期博弈一起造成的。

前期看空的人被逼着平仓，短线资金跟着降息预期进来了，但是真正的长线配置资金还站在门外。

上行窗口能否完全打开，并不是由央行买多少、金价涨多少来决定的，而是要看美联储之后是否会明确发出降息信号。

短期内，修复性行情大概率会继续下去，在降息预期完全兑现之前金价还有上升的动力。但是说“新一轮上行窗口已经打开”，目前还为时过早。

对于普通的投资者来说，追涨高的风险要大于机会。而不是在4300美元这个位置追高，可以把目光放到8月底的杰克逊霍尔全球央行年会。

只有鲍威尔在会议上明确发出降息信号，机构资金才会真正进场，到那时候再布局也不晚。

央行可以连续购买21个月，但是我们不能连续追涨21个月。