长鑫科技即将于7月16日公开发行股票。作为全球第四大、中国第一大DRAM（ 动态随机存取存储芯片 ）公司，其登陆股票市场具有历史性意义。与此同时，大型IPO与中国股市生态建设再度受到考验，一些亟待破解的难题再一次摆到我们面前。

长鑫科技此次计划发行66.88亿股，这部分股票占发行后总股本的10%。按照计划筹资额295亿元计算，理论发行价格是4.41元/股。但大家都知道，最终的发行价格肯定不是 4.41元/股，每股8元、10元甚至20元都有可能，因为投资者会蜂拥而至，必然把价格推高。按照长鑫科技今年上半年预计利润500亿元至570亿元，发行后总股本668.8亿股来算，每股利润是0.8元左右，其发行价至少要8元/股，也很有可能达到24元/股。

不管是8元/股，还是24元/股，长鑫科技都会发生超募问题。计划筹资 295亿元，实际融资很可能是295亿元的2倍甚至6倍，对于长鑫科技而言，既是好事，又是坏事。说是好事，是有更多不需要还本付息的资金可用，有利于企业加大研发和生产，扩大和巩固我国在 DRAM领域的竞争地位。说是坏事，则更多地从我国股市生态建设角度看待IPO定价和超募等问题。

长鑫科技此次发行 66.88亿股 ，普通股民只能买到6.6亿股。因为，50%是配给战略投资者的，还有40%在网下配给投资机构，普通股民和中小投资机构只能分享10%。按道理，机构投资者把大部分股票“买断”是件好事，否则，股民们会说，发行这么多股票会吸市场的血。但在中国市场，让机构构多买新股，并不能消除吸血效应，因为很多机构投资者也跟普通股民一样，盲目追逐新股。我很担心出现以下现象：一，在长鑫科技发行前，投资机构抛售老股，导致二级市场下跌；二，在长鑫科技发行上市时间段，机构投资者大概率会轮番推高股价，进一步造成二级市场失血；三，在长鑫科技上市半年后，股价下跌，拖累大盘下跌，引发股民“连锁情绪”。

更加难以医治的是“超募病”。长鑫科技计划筹资 295亿元，这个数字已经不小了，如果多融300亿元甚至多融600亿元，必然导致长鑫科技资金过剩，而 其他企业融不到钱。这不是好现象。如果机构投资者通过二级市场炒作，诱发更多资金追涨，必然加剧长鑫科技原始股东“绕道减持”冲动，损害现行减持制度的尊严。这也不是好现象。

正是基于此，我对长鑫科技IPO的市场效应感到担忧。究竟有没有办法遏制过度的新股炒作和过度超募呢？当然有，通过制度设计降低泡沫预期即可。第一，IPO价格必须降下来，必要时配售老股。第二，已上市公司做好市值管理，做到市值稳步提升，把投资者的“心”留住，不去盲目追新、炒新。第三，调整所谓“支持更多优质创新企业上市”的宣传口号，改为“支持企业依法合规上市，鼓励存量上市公司吸收优质资产，新老上市公司协调发展”。第四，试行大型IPO储架发行模式。

一个更加协调稳定的股市场景应该是：持有老股的主流机构三年五年持有老股，不会因新股发行而大首笔抛售老股；长鑫科技IPO，发行市盈率保持在20%左右，资金超募市场化地保持在10%至20%左右；长鑫科技新股的40%左右分配给普通股民，遏制住机构投资者推高股价的冲动，上市后价格保持三至五年的上涨期。

长鑫科技IPO是对中国股市的又一次考验，希望有关部门、有识之士根据这次发行的情况，把我国IPO机制做一次认真的“体检”，根据“体检”情况做出符合中国本土实际的调整优化。不再盲目追新、炒新，不再强化大股东减持恐惧，加快消除机构投资者和普通个人投资者之间的利益失衡。