6月12日，证监会官网显示，长鑫科技集团股份有限公司（下称：长鑫科技）首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请生效。此次IPO长鑫科技拟募资295亿元，将成为科创板历史上第二大IPO，仅次于中芯国际（688981）的募资额532亿元。

A股存储芯片指数年内累计涨幅已超60%，是2026年以来A股表现最强的板块之一。因而市场对其估值预期也分歧较大，部分机构给出2万亿至3万亿元的远期展望。

一家过去十年累计亏损366.5亿元、长期借款1,188亿元的“吞金兽”，在2026年一季度实现了508亿元营收、247.62亿元归母净利润，相当于日赚约2.75亿元。长鑫科技在招股书中预测今年上半年归母净利润将达500亿至570亿元，同比增长超过22倍。生死十年，作为国内整条存储产业链上的长鑫科技也被同步托举。

全球DRAM市场破局者

DRAM（动态随机存取存储器）是半导体行业的“粮食”。全球DRAM市场呈现高度集中格局，长期被三星、SK海力士、美光三家垄断，三者合计市占率超过90%。中国作为全球最大的芯片消费国，在这一领域曾长期难以自给。转折发生在2016年，这一年国产存储芯片双子星长鑫科技和长江存储成立，开启了各自的十年“长征”。

长鑫科技的创始人朱一明，清华物理系出身，硅谷归来。2005年创办兆易创新（603986），在NOR Flash领域做到全球前三。兆易创新上市后，朱一明决定去啃那块最难啃的骨头——DRAM。2016年，他与合肥国资一拍即合，代号“506项目”启动。

长鑫科技收购已破产的德国奇梦达专利，采用BWL（埋入式字线）结构，绕开美光、三星、SK海力士的专利壁垒。同时“跳代研发”，2019年9月，19nm工艺DDR4量产，中国大陆DRAM实现“从零到一”；2024年底全面转产DDR5，踩中AI算力爆发风口，公司营收实现跃升。

2025年二季度，长鑫科技全球DRAM份额3.97%，四季度进一步增至7.67%，半年翻倍，跻身中国第一、全球第四。2026年一季度营收508亿元，同比增长719%，营收规模已可比肩贵州茅台（600519）。

目前，长鑫科技是国内唯一规模化DRAM IDM企业，同时具备稀缺性、政策红利和设计制造协同三大优势。短期在HBM（高带宽内存）领域仍有技术差距，但长期看，高端国产化市场的战略空间完全属于长鑫科技。

股东结构多元化

长鑫科技的股东结构非常多元，形成了“国资+产业+资本”的铁三角。合肥与安徽国资是基石股东，国家大基金二期是第三大股东，兆易创新、阿里、小米均为在列股东；中国人保、建信投资、招银国际等也深度参与。

长鑫科技无控股股东、无实际控制人，但翻开招股书，前五大股东中，合肥清辉集电企业管理合伙企业(有限合伙)（21.67%）、合肥长鑫集成电路有限责任公司（11.71%）均为合肥国资体系，合肥国资合计持股超过三成，另外安徽省投资集团控股有限公司亦有持股（7.91%）。

合肥市政府在长鑫一期180亿元投资中出资3/4，而2016年合肥全年财政收入仅有1,114.11亿元，合肥打造“中国IC之都”的决心可见一斑。2018年，朱一明辞去兆易创新总经理职务，仅保留董事长席位，全身心出任长鑫科技CEO，并立下军令状：“盈利前不领一分钱工资、一分钱奖金”。如今，他同时担任两家千亿级公司的董事长，2026年两家公司关联交易额预计达57亿元。

当然，这场资本盛宴不只属于安徽合肥，大基金二期（8.73%）、兆易创新（1.8%，朱一明兼任两家公司董事长）、阿里云（3.85%）、小米（0.21%）、君联资本（0.20%）等60余家机构股东，都在等待敲钟时刻。十年未领薪的朱一明个人穿透持股约2.66%，上市后个人财富有望增长百亿级别。

超级周期还是真实力？

长鑫科技的业绩爆发，首先要归功于踩中AI算力爆发风口。

2025年下半年以来，AI算力革命引爆全球存储需求。北美数万亿美元级别的数据中心投建，让DRAM市场进入“近三十年一遇”的超级周期。2026年一季度，DRAM合约价环比涨幅100%。Trend Force预计，二季度仍维持58%-60%的涨幅。

更关键的是，三星、SK海力士、美光三大巨头纷纷将产能转向利润更高的HBM，通用DRAM市场出现结构性紧缺。长鑫科技稳稳接住了这个空缺——目前的主要产品DDR5和LPDDR5，正是市场需求最旺盛的品类。

招股书显示，长鑫科技2026年一季度净利润率约为65%（以净利润330.12亿元、营收508亿元计算），已与国际巨头达到相近水平。预计上半年归母净利润500亿至570亿元，全年有望冲击1,500亿至2,000亿元。

长鑫科技目前核心工艺达到国际先进水平，但在HBM领域仍处于追赶状态（HBM2E样品已送客户验证，HBM3预计2026年底量产），而HBM正是AI时代的“硬通货”。此外，光刻机等高端设备仍高度依赖进口，供应链稳定性亦是长期考题。

后摩尔定律时代，全球都在探索新路径，华为提出韬定律走架构创新路线，不需要最先进EUV也能实现性能提升，相比传统制程追赶，换道超车的成功概率更高。在存储芯片领域，国际领先DRAM企业已进入制程节点微缩瓶颈，在新技术领域的研发上，长鑫科技为代表的国内厂商与国际前三家厂商站在同一起跑线，有机会实现部分技术与产品的弯道超车。

当“国产替代”成为估值锚

5月6日的韩国股市，三星率先跨过万亿美元门槛；5月26日的美股，美光单日大涨19%、市值破1万亿美元；5月27日韩盘，SK海力士暴涨超11%，市值站上1万亿美元。至此，全球存储三巨头在一个月内完成万亿美元登顶，创造了存储行业前所未有的资本纪录。

过去，存储企业估值由周期决定，美光科技只能享受10倍以下的动态市盈率。瑞银近日发布研究报告，第一次将存储芯片正式纳入“科技成长股”的估值体系，将美光的估值锚从“周期性的P/B”切换为“成长型的P/E”，目标PE倍数从过去的8-10倍直接拉升至25-30倍区间。

长鑫科技即将登陆科创板，标志着国产存储芯片进入“资本市场叙事”。对长鑫科技的估值有争议，这也表明A股科技股定价逻辑正在变化。若以2026年预计净利润1,500亿元、20倍PE计算，市值约3万亿元。但海光信息（688041）当前市盈率超过100倍，而长鑫科技在定位、重要性与稀缺性上均优于海光信息。

除了IPO获批的长鑫科技，长江存储也已经完成辅导备案。对于这类超级IPO，投资者担心巨量股权供给虹吸市场资金，抽离流动性，进而终止这波“科技牛市”。对此，招商证券研究表明，上市后一周，市场情绪短暂走弱、指数小幅承压，但这类调整仅为流动性与市场情绪的短期兑现，通常一周至两周便可被增量资金充分消化修复。

长鑫科技IPO计划募集的295亿元中，130亿元用于DRAM技术升级，90亿元用于前瞻技术研发，75亿元用于产线改造。长鑫科技在为未来的战役储备弹药，从“国产替代”的叙事红利，走向“技术领先”的真实护城河。

江苏经济报 相飞 整理（来源公开报道和公告）