报告由和君咨询联合盖德化工网发布，以 441 家 A 股基础化工上市公司为研究样本，从周期、财务、资本、供给、创新、全球化、绿色、政策、企业案例十大维度，研判行业处于底部修复、创新驱动转型关键期。

2025 年行业基本面明确回暖，全年营收 25268 亿元、同比增 2%，归母净利润 1136 亿元、同比增 6.8%，利润增速显著跑赢营收；经营性现金流 3067 亿元，同比大增 11.2%，行业从规模扩张转向现金创造。供给端形成强修复支撑：资本开支连续七个季度负增长、在建工程同比大降 20.8%，新增产能大幅放缓；2026 年初 CCPI 指数同比大涨 31.7%，化工 PPI 转正，周期反转信号清晰。但子行业极端分化，农药、氟化工、钾肥等高景气赛道利润翻倍，有机硅、纯碱、钛白粉因产能过剩大幅亏损，投资需细分甄别。

财务层面呈现头部集中、尾部承压格局。行业加权 ROE、毛利率小幅改善，但超半数中小企业盈利未见好转；行业资产负债率 49.6% 整体可控，头部企业现金流充沛、具备并购分红能力，尾部企业自由现金流承压。资本运作方面，股权融资温和修复，IPO、定增资金集中于电子化学品、新能源新材料；债券融资规模增长，资金向国企、高评级主体倾斜；并购政策松绑，氟化工、钾肥资源整合提速，龙头通过并购补齐产业链、锁定稀缺产能。

供给端进入存量优化时代，多地行业自发联合减产化解过剩，产能利用率分化明显，煤化工、氟化工超 80%，有机硅不足 65%。创新成为长期核心变量，行业整体研发强度 3.08%、研发人员占比 12.31%；AI 大模型全面落地，大幅缩短新材料研发周期，数字化工厂、工业互联网加速普及，高端材料企业研发投入领跑行业。

全球化布局形成三类路径：资源获取型（亚钾国际海外钾矿）、市场输出型（农化、轮胎出口）、技术出海型（万华化学欧洲基地），行业境外营收占比 21.63% 持续提升，外资持仓偏好资源、技术龙头。绿色转型已成硬性约束，化工拟 2027 年纳入全国碳市场，碳成本抬升倒逼企业布局绿氢、CCUS；绿氢耦合煤化工实现大规模商业化，零碳工厂建设划定 2030 年行业覆盖目标，绿色金融持续向低碳项目倾斜。

政策端全面转向存量治理、创新导向，严控新增大宗化工产能，《危险化学品安全法》2026 年 5 月实施抬高入园与合规门槛；资本市场扶持硬科技新材料，并购审核简化加速行业出清。报告选取三家标杆：宝丰能源靠煤制烯烃一体化实现规模红利；三美股份依托制冷剂配额实现高盈利；亚钾国际凭借海外钾矿获得资源估值溢价。

整体判断，化工行业 2026 年周期向上，但结构性分化长期持续，中长期胜负取决于研发创新、全球布局与低碳转型能力。

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