华尔街主流分析师此前一致赌油价破200美元，三个多月过去，布伦特原油才94美元，预测彻底落空，没人想到压下这轮暴涨的核心力量是中国。

2026年2月底美以伊冲突爆发，战前霍尔木兹海峡就风声鹤唳，开战之后伊朗直接实质封锁了海峡。

这个海峡承担全球20%的石油贸易，封锁直接捅了能源市场最大的窟窿。

国际能源署给的数据，海湾国家石油日产量比战前少了1440万桶。开战以来，全球日均供应损失1280万桶，累计损失已经超过10亿桶。

拿1973年欧佩克石油禁运比，那次供应损失只占全球的7%，油价直接暴涨130%以上。这次全球供应损失达到14%，差不多是上次的两倍，油价只涨了30%不到。

法国兴业银行的分析师直接在研报里说了，中国就是国际石油市场的关键再平衡力量。不是什么其他因素，就是中国压下来的。

海关公开数据摆在这里，冲突爆发之前，中国过去五年日均原油进口大概1100万桶。到2026年5月，这个数字降到了780万桶，创下近十年新低。

摩根大通测算过，中国减少的进口量，占了全球原油贸易缩减量的74%。换句话说，全球差不多四分之三的需求压缩，都是中国一个人扛下来的。

中国手里有牌，14亿桶的战略石油储备，不是摆着看的。进口降了，就释放储备填补国内缺口，不用再跑到国际现货市场跟别人抢货。采购需求少了，价格自然涨不上去。

牛津能源研究所的中国能源研究负责人米哈尔·梅丹说，中国相关方对维持经济运转需要的石油投放量，判断得相当准确。

这个判断不是凭空来的，2021年底的那次能源危机，大面积限电的教训，业内都记得，没人会掉以轻心。

但问题是，这个压舱石的作用，不可能无限持续下去。米哈尔·梅丹在报告里提了好几个问题，其实都是戳在要害上的。

进口量和炼厂开工率还能降多少？降到什么程度，中国就得加大储备动用幅度，甚至不得不高价恢复进口？

煤制化学品能替代多少石油基产品？这些决策到底怎么定，没人能打包票。

现在中国一直在消耗储备，正常的储备补充节奏完全被打乱，根本补不上来。

一旦储备降到安全线以下，或是国内经济复苏拉动需求回升，中国肯定要重新回到国际市场大规模采购。

到那个时候，被压抑了大半年的需求一下子释放出来，对油价的冲击只会比战前更大。

摩根大通早就警告过，市场最终还是需要更高的价格才能恢复平衡。战略储备要重建，不可能一直消耗，没有新增供应的情况下，库存不可能一直保持安全水平。

新的产能上马，也需要足够高的价格回报才有人愿意投。法国兴业银行也说了，现在确实有一些缓冲，比如美国一直愿意扩大石油出口，霍尔木兹海峡实际通航量也比一开始最悲观的预期要高。

但只要冲突不结束，能源价格不可能一直停在当前位置。

这场危机其实已经在加速全球能源供应链的重构了。阿联酋现在已经在加速修一条绕过霍尔木兹海峡的东西管道，直接把阿布扎比的陆上油田连到阿曼湾的富查伊拉港，预计2027年就能投运。

阿联酋工业部长直接说了，就因为海峡关闭，全球原油已经短缺了10亿桶。

美国这边，原油出口已经创下历史新高，成了当前缺口最大的替代供应方。中东以外的产油国都在借机增产，多多少少填补了一部分缺口。

欧佩克内部的裂痕也越来越明显，阿联酋已经在2026年5月1日正式退出了这个组织。

欧佩克4月的原油产量比战前降了超过30%，一天就减产970万桶。国际能源署预计，哪怕霍尔木兹海峡慢慢恢复通航，2026年全年全球石油供应还是会日均减少390万桶，整个能源体系的修复不可能一蹴而就。

现在西方分析师都承认自己一开始看走了眼，油价没破200确实超出了他们的预期。

但其实他们的数学模型里，漏算的从来不是中国做了什么，而是中国愿意为这种逆周期调节付出多大代价的决心。

说白了，中国现在干的事，就是用战略储备下降的曲线，去对冲国际油价上升的曲线。中国能顶多久，就看两条曲线能交叉多久。

这份压价的决心肯定是有上限的，只是目前这个上限还没探到而已。

没人知道这个上限具体在哪里，也没人知道什么时候会碰到。现在全球能源市场的脆弱平衡，全靠中国这口气顶着。这口气能撑到什么时候，只有走着瞧了。