出品｜搜狐财经

作者｜汪梦婷

北京时间6月18日凌晨，美联储公布6月议息会议决定，政策利率维持在3.5%-3.75%。隔夜美股科技股应声下跌，黄金回落。

美联储继续按兵不动，但点阵图变了，从3月预期的“年内降息一次”，直接跳到了“半数官员认为需要加息一次”。这是2024年开启降息周期以来，美联储第一次出现年内加息的可能性。

这也是沃什上任后首次议息会议，声明从340字压缩到130字，前瞻指引没了，投票记录也不公布了，沃什的意图是什么？市场该怎么理解？

6月18日，搜狐财经连线前海开源基金首席经济学家杨德龙，对本次美联储议息会议进行解读。

对于沃什首次议息释放的信号，杨德龙认为，表面鹰派的背后是“左右为难，进退维谷”。如果支持加息，美股AI科技泡沫可能被刺破，特朗普不会答应；如果明确支持降息，通胀预期再起，CPI更难控制。

尽管隔夜美股下跌，但A股科技股仍然表现强势。杨德龙依然看好科技赛道，他给出了一个可操作的策略：纳指单日跌幅超5%，减半仓；纳指单日跌幅超10%，清仓涨幅大的科技股。同时强调，不要加杠杆、不要押注单赛道、可以左手科技右手资源做均衡配置。

“战略上要蔑视敌人，战术上要重视敌人。大方向看多，但要防范科技泡沫破裂，通过均衡配置和关注美股表现来做策略。”杨德龙总结道。

以下为直播对话精编：

搜狐财经： 这次美联储维持利率不变，但点阵图显示半数官员认为年内要加息，从3月的降息一次直接变成加息一次。您如何评价这个转向的力度？是市场预期之内还是之外？

杨德龙： 这次议息会议是沃什上台后第一次，和预期一样保持基准利率不变。但点阵图变化对美股冲击很大。一个很重要的原因是美国通胀起来了，5月CPI上到4.2%，创近三年新高。大家担心通胀居高不下，美联储就会把防通胀作为第一目标，从降息转向加息。但现在还不能下结论说货币政策已经转向。事实上沃什本人也没提交点阵图预测，说明他对加息非常谨慎。

沃什是特朗普提名的，而特朗普11月面临中期选举，美国家庭资产50%以上都是股票或基金，保持股市繁荣是支持特朗普最好的手段。如果加息刺破AI科技泡沫，对特朗普不利。所以沃什不敢得罪特朗普，他的表态非常含糊，表面偏鹰，但并没有说会加息。资本市场风声鹤唳，黄金白银下跌，美元指数走强，都和加息预期增强有关，但并不能确认一定加息。

搜狐财经： 沃什自己的投票记录不公布，您觉得这是什么信号？这种不透明本身是不是一种鹰派姿态？

杨德龙： 他不愿意表明利率预测的态度，本身就是左右为难、进退维谷。如果支持加息，对美股冲击很大，特朗普不愿意看到。如果支持降息，通胀预期再起，CPI更控制不了。好消息是美伊基本达成停战，霍尔木兹海峡通航后油价会下跌，通胀压力减轻。所以他的态度不明确，实际上是希望市场预期不要过快降息，把通胀压下来。最终是否加息还是取决于下半年物价走势，物价下降，大概率就敢降息；物价居高不下，就不敢动。

美国的基准利率在3.5%以上，美国政府现在一年要拿出20%的财政收入来付债券利息，已经超过了军费开支。这个利息支出不产生任何GDP，没有任何经济带动效果。每增加1万亿美元债务的时间也在缩短，从原来一年多变成现在半年左右。所以沃什面临的问题不仅是通胀，还有财政压力。

搜狐财经： 沃什如果一直保持这种鹰派的预期管理，哪些资产会持续承压？

杨德龙： 现在大家对这轮AI科技泡沫分歧已经很大，美联储小心翼翼防止成为刺破泡沫的始作俑者。特朗普之前对鲍威尔破口大骂，说他是蠢猪、笨驴，不愿意降息。AI科技革命是人类历史上第四次科技革命，甚至可以说不是风口，是一场完美风暴。但产业发展和股票涨多了产生泡沫并不矛盾。

达利欧有一个观点：产业方向毋庸置疑，但泡沫大了也会破裂。2001年科网泡沫破裂了，并不影响互联网大发展。亚马逊后来涨了上万倍，但泡沫破裂的时候股价跌了80%。

巴菲特说过一句名言：泡沫就像开了一场舞会，人们都不愿意提前离场，都知道过了午夜会变成老鼠和南瓜，但房间里没一个钟告诉你现在几点。我去华尔街拜访摩根士丹利的时候，一个高管很幽默地说，他们建议客户“在离门口最近的地方跳舞”，拥抱泡沫才能赚钱，但一旦有泡沫破裂迹象，随时准备卖出避险。

搜狐财经： 美联储放鹰，美股科技股跌了，但今天A股科技股还是很强势，您怎么看？

杨德龙： A股科技股还是跟随美股在涨。英伟达产业链、谷歌产业链、特斯拉产业链、苹果产业链，这些链主涨了那么多，A股产业链股票肯定跟着涨。再加上市场分化严重，大量资金从传统板块流入科技股。

今年大概有75万亿存款到期，存款利率又低，居民储蓄向资本市场转移是大趋势。政策上，吴清主席在陆家嘴论坛明确说支持包括人工智能在内的科技创新企业，但对借科技创新炒题材、炒概念的股票要防范风险。

今年我提出六大赛道，芯片半导体、算力算法、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药。现在前两大赛道在涨，机器人等第三代赛道也开始有所表现。

搜狐财经： 怎么判断泡沫什么时候破？“离门口最近的地方”怎么找？

杨德龙： 最重要的参考指标就是隔夜美股。如果纳指单日跌幅超过5%，就要减半仓；如果纳指单日暴跌10%以上，就要考虑把涨幅大的科技股清仓来避险。即使美股暴跌，也不会改变A股慢牛长牛的大方向，只是会出现板块轮动。

这轮牛市的轮动顺序，去年我就提出来是先炒“小登股”，再轮到“中登股”，最后才能轮到“老登股”，目前还在炒“小登股”阶段。大家可以“左手科技，右手HALO资产”，进可攻退可守，通过均衡配置减少集中押注单一赛道的风险。

搜狐财经： 很多持有科技股的投资者活在上涨的恐惧中，每天在涨，不知道什么时候泡沫破裂，但是又怕卖飞。您有什么建议？

杨德龙： 第一，从中长期角度配置行业龙头，不要配没有业绩支撑的概念股。第二，可以在大涨的时候边涨边减仓、获利了结，均衡配置。从5月20号我提醒大家注意短期科技股回调风险，到现在不少科技股已经回调了30%左右，回调起来很快。大方向没有逆转，战略上要蔑视敌人，战术上要重视敌人。

泡沫起来之后，你无法判断哪一天破裂，它需要一根针把它扎破。2010年创业板从586点起步，两年多涨到4000点。2015年5月21日前海开源发文提示创业板泡沫过大，高位清仓逃顶，但后来市场又涨了将近一个月。左侧减仓很难把握，你可能会踏空。

对机构来说资金量大，左侧减仓是对的；普通投资者资金量小，那就要随时保持警惕。最重要的是不要加杠杆。

现在这个阶段，第一步就是把杠杆去掉，心态会好很多。第二步是去本金，把你炒科技股的本金撤出来，拿利润再玩。最后一步是去利润，完全兑现这轮收益。

搜狐财经： 上次我们连线时金价在4500美元，您说极限调整大约20%。前段时间跌到4024美元，刚好接近这个幅度，那会是底部吗？

杨德龙： 和我预期一致。我在1900美元的时候就提出国际金价第一目标5000美元、第二目标1万美元。第一目标提前实现后出现大跌，跌到4000美元是一个比较好的配置点。

长期来看，去美元化是大趋势，美国政府负债越来越多，信用受影响，黄金长期看多。每次大跌都是配置机会。

现在的策略就是越跌越买：大跌大买，小跌小买，不跌不买。尽量买得价格低一些，因为你是做中长线布局，不是做短线。

搜狐财经： 现在这个阶段，美联储加息预期升温、油价下跌、科技股刚回调过、黄金高位回落，如果您手里拿着科技股、黄金、消费股，您现在会怎么做？

杨德龙： 黄金可以等跌下来补仓，长期趋势还是向上的。科技股要边打边撤，涨得越多风险越大，原来满仓的要逐步获利了结，减到半仓。另一半去选还没怎么涨的资源股、能源股，比如有色金属、稀土、电力设备、红利股，估值不高，会更踏实。

在A股做投资，要结合中国市场实际，不能机械照搬巴菲特在美股的经验。要解读政策，买政策支持的行业，远离政策限制的行业，同时适当做一些板块轮动和波段操作。