很多人无法理解，美国华尔街为什么给SpaceX公司如此高的市值？我刚看了一眼，SpaceX市值已经来到了2.66万亿美元。在市值上已经反超了美国老牌微软和谷歌等科技互联网公司。

很多人以为SpaceX靠发射火箭赚钱。其实不是。

2025年，SpaceX的航天发射业务收入只有约41亿美元，而且还在亏损。纯靠帮别人送卫星上天，撑死值几百亿。

马斯克从一开始就没打算只当“太空快递员”。他的逻辑是：先修一条廉价的高速公路，然后在这条高速公路上跑自己的生意。

传统火箭发射一次就报废，相当于飞机飞一趟就扔掉。猎鹰9号实现重复使用后，同一枚火箭可以反复执行任务。发射成本从每公斤18500美元，压到了2700美元，再往100美元的目标狂飙。

成本越低，发射越频繁；发射越频繁，卫星送得越多；卫星越多，星链覆盖越广。一个完美的“正循环”闭环。

这条路修通之后，SpaceX自己成了这条路上最大的“货主”。

截至2026年一季度，星链已在轨部署约9600颗卫星，覆盖164个国家和地区，付费用户突破1030万。

2025年，星链贡献了114亿美元营收，运营利润44亿美元，利润率高达38.8%。2026年第一季度，星链营收约33亿美元，占SpaceX总营收的69%。

这是一台已经在运转的印钞机。

华尔街给星链的估值逻辑很简单：它不是卖硬件的，它是卖服务的。每个用户每月付66美元，1000万用户就是6.6亿美元的月收入。而且这个数字还在涨。机构预测，2026年星链年收入有望突破200亿美元。跟传统的“卖一颗卫星收一次钱”完全不同——这是订阅制，是SaaS（软件即服务），有复购、有粘性、有护城河。

更重要的是，2027年星链将切入手机直连卫星市场。到时候，你的手机没信号的地方，直接连卫星——这是一个比家庭宽带大得多的市场。

如果说星链是SpaceX的“现在”，那星舰就是它的“未来”。

星舰项目累计投入已超150亿美元。目前还在烧钱阶段，2025年航天业务仍亏损6.6亿美元。

但一旦星舰成功，发射成本将从现在的2700美元/公斤，压到100美元/公斤以下。到那个时候，“上太空”不再是奢侈行为，而是一门普通的物流生意。

摩根士丹利的预测是：2030年SpaceX营收有望达到3300亿美元。星舰就是那个把天花板从“百亿”顶到“万亿”的杠杆。

2025年，SpaceX收购了xAI。xAI目前年收入约32亿美元，但年度营业亏损超过60亿美元——又是一台烧钱机器。

但马斯克给华尔街讲了一个更大的故事：把AI算力搬到太空里去。

太空有免费的太阳能，有天然的真空散热环境，能源和散热这两个地球上AI数据中心最大的成本项，在太空里都不存在。用星舰把计算设备送上去，用星链传输数据，用太空太阳能供电——“三位一体”的太空AI算力基础设施。

信达证券的分析师把SpaceX的估值拆成了四重溢价：太空基础设施、AI算力、行业垄断、文明级叙事。

什么是“文明级叙事”？就是马斯克说的那句：“让人类成为多星球物种。” 在华尔街看来，这不是一家公司，这是一个时代的门票。

当然，不是所有人都看好。

估值专家Aswath Damodaran把SpaceX的公允价值锚在1.3万亿美元。CFRA分析师直接给了“卖出”评级，目标价135美元，认为当前股价有约30%的下行空间。晨星的分析师也认为，即便把星链和发射业务估值为6110亿美元，xAI的溢价也太高了。

而且马斯克持有SpaceX约85%的投票权。这意味着公司的所有重大决策，几乎由他一个人说了算。投资SpaceX，本质上不是投资一家公司，是投资马斯克这个人。

2.66万亿美元的市值，对应不到200亿美元的年营收，和近50亿美元的亏损。

这不是传统意义上的“估值”，这是市场在为2030年的SpaceX定价。为星链的一亿用户定价，为星舰的百美元发射成本定价，为太空AI算力这个还没诞生的行业定价。

势乘资本的合伙人说了一句话，我印象很深：

“这一估值不算虚高，但定价的不是今天的SpaceX，而是‘马斯克经济体’的未来期权。”

如果星舰失败了，如果星链增长见顶了，如果太空AI只是个故事。那这2.66万亿，就是人类历史上最大的一笔“市梦率”。

但如果这些都成了呢？

那今天买进的人，可能在用白菜价买一张通往未来的船票。

至于这张船票值不值，2030年见分晓。