6月16日，四川腾盾科创股份有限公司（简称“腾盾科创”）创业板IPO获受理，预计融资金额30.2121亿元，保荐机构中国国际金融股份有限公司。

根据招股书，腾盾科创主要从事高端无人机系统的研发、生产、销售及相关服务，致力于为国防装备、低空经济及通用航空等领域提供智能化、模块化、集群化的无人机系统产品及多场景应用的整体解决方案。

累计未弥补亏损超33亿元

目前，腾盾科创尚未盈利，截至2025年末的累计未弥补亏损为33.21亿元。

财务数据显示，报告期内，腾盾科创归母净利润分别为-4.69亿元、-3.64亿元及-4.26亿元，扣非净利润分别为-5.07亿元、-4.27亿元及-4.57亿元。

报告期内，公司营业收入由1.75亿元增长至3.79亿元，复合增长率为47.35%；腾盾科创同时坦言，尽管公司收入增长较快，但绝对收入金额仍较小。

据悉，腾盾科创选择使用创业板第四套标准申请上市：“预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营业收入复合增长率不低于30%”。

腾盾科创提示，公司未来的营业收入可能波动较大，存在未来一段时期内持续亏损的风险，或无法在管理层预期的时间点实现盈利的风险。首次公开发行股票并上市后，公司账面累计未弥补亏损将持续存在，预计短期内无法进行利润分配，可能对投资者的投资收益造成一定影响。

股权分散

腾盾科创的股权较为分散，单一股东所持表决权均未超过30%。任何单一股东所持的表决权均无法控制股东会或对股东会决议产生重大影响。因此，公司无控股股东。

公司实际控制人聂海涛直接持有800万股股份，占公司股份总数的1.96%。

目前，聂海涛通过直接持股以及作为腾盾时代的控股股东（腾盾时代系腾跃未来、腾跃叁号、腾跃肆号、腾跃伍号、腾跃陆号、腾跃柒号、腾跃捌号、腾跃玖号、腾跃拾号等合伙企业的执行事务合伙人）间接控制上述合伙企业所持公司股份对应的表决权，并通过与陈洪、宋艳平、曾联俊签署《一致行动协议》的方式合计控制公司23.57%的表决权。

需要注意的是，本次发行完成后，聂海涛控制的表决权比例将进一步下降，公司存在因其持股比例下降而导致的公司控制权稳定性风险。

根据腾盾科创披露的简历，聂海涛是我国航空航天技术领域的领军专家。成功主持了我国多个重大项目和装备型号的研制，突破了多项关键技术，在该领域取得了系列开创性成果，填补了国内技术空白，实现了跨领域技术的深度融合；成功主持我国新型智能无人机研制，为我国国防科技工业做出了突出贡献。

客户集中度畸高

报告期各期，公司前五名客户的合计销售收入分别占同期营业收入的85.16%、87.01%及76.55%，公司客户较为集中。

腾盾科创解释称，上述情形一方面是由于公司产品重要终端用户为特定客户，所处行业具有下游客户集中度高的特点；另一方面是由于公司重视与龙头客户的合作关系，在报告期内与主要客户业务合作关系保持稳定。

存货飙升至18.7亿元

报告期各期末，公司存货账面价值分别为5.93亿元、7.12亿元及18.70亿元，占流动资产的比例分别为27.79%、36.65%及56.54%。

公司原材料及在产品的余额较大，导致存货余额较高，且可能随着公司经营规模的扩大而增加。

腾盾科创提示，公司的存货金额较高，一方面对公司流动资金占用较大，从而可能引发一定的经营风险；另一方面，未来如出现主要原材料价格大幅下降、产品销售价格大幅下跌或产品销售周转放缓等情况，公司将面临存货跌价损失的风险。

来源：读创财经