AI圈又有大消息。2026年5月29日，MiniMax与中信证券签署了A股IPO辅导协议，正式启动大A上市进程。

这意味着，这家成立不到5年的AI公司，有望成为国内大模型领域“A+H”双上市平台的第一梯队成员。

要知道，MiniMax今年1月9日才刚刚登陆港股。

从成立到敲钟，它只用时四年多，创下全球AI公司最快IPO纪录。

港股上市不到5个月，股价已累计涨幅超409%，总市值突破2635亿港元。

这次启动A股辅导，到底是顺势而为的“二次加速”，还是别有用心的战略卡位？

背后的逻辑是什么？

这家公司靠什么赚钱？

先简单认识一下这家公司。

MiniMax成立于2021年6月，员工平均年龄仅29岁。创始人兼CEO闫俊杰，今年37岁，在中科院读博士期间就开始研究AI,还曾经在百度做过实习生。

他曾在一场记者会上回忆，大约4年前开始做大模型创业时，“其实还没有ChatGPT”。

今天，这家公司的产品矩阵已经相当完整。

C端产品包括海螺AI（视频生成）、Talkie/星野（AI虚拟社交）等；B端则是向企业和开发者提供开放平台API服务。

港股IPO回顾

MiniMax的港股上市节奏非常紧凑。

2025年12月31日启动招股，定价区间为151至165港元/股，发行估值约461亿至504亿港元。此次发行引入了14家基石投资者，包括阿里巴巴、易方达、Aspex、Eastspring等，认购总额约27.23亿港元。

2026年1月9日，MiniMax以“0100”为代码正式登陆港交所，发行价165港元，开盘大涨超70%，市值一度突破900亿港元。

此后两个月，GU价继续攀升，3月18日最高触及1330港元，一度成为港股第一高价GU。

这就是被称作“AI速度”的资本市场表现。

几个关键数据值得关注

如果只看这些资本层面的消息，可能会觉得这是一家擅长“讲故事”的公司。

但真正值得关注的，其实是它刚刚披露的经营和财务数据。

根据上市后的首份年报，MiniMax 2025年总收入7903.8万美元，同比增长158.9%。

同时，几组关键数据很值得玩味：

2025年，公司的B端开放平台收入增速（+197.8%）已经超过了C端产品（+143.4%），双轮驱动的格局基本形成。

更值得注意的是，营销费用同比反而下降了40.3%。

这说明MiniMax的获客已经不再依赖“烧钱砸广告”，而是开始靠产品自然增长和口碑驱动，这在AI创业公司里相当少见。

亏损方面，很多人只看报表上的年内亏损18.7亿美元，但这主要是优先股公允价值变动造成的会计处理影响，不是经营层面的亏损。

刨除掉这部分，经调整净亏损仅为2.5亿美元，相比去年几乎没有扩大。

还有一个指标值得关注。2026年2月，MiniMax的ARR（年度经常性收入）已超过1.5亿美元。过去两个月，ARR实现了超过100%的增长，翻番周期已压缩至60天。这意味着，公司的增长不仅没有放缓，反而在不断加速。

另外，这次A股启动并非孤例。

另一家大模型厂商智谱，早在今年2月就已签署A股辅导协议。

“大模型双雄”双双瞄准A股，释放的信号再清晰不过：中国AI的“资本化下半场”已经鸣枪开跑。 港股IPO只是过渡，在内地市场站稳脚跟、获取更多本土资本和政策支持，才是长期战略所在。

对国内投资者来说，这也意味着真正能反映中国AI产业发展水平的优质标的，正在回归。

群雄逐鹿，巨头环伺

坦诚地讲，国内大模型赛道的竞争烈度在全球都排得上号。

经过2025年的“百模大战”洗礼后，竞争已经全面转向头部平台在技术能力、场景渗透和商业化落地层面的比拼。从“六小龙”到“四小强”再到巨头入场，格局分化得极快。

面对这样一个局面，MiniMax的独特优势到底在哪里？

优势一：先跑出来的商业化闭环。 在AI创业公司里，能把收入和效率同时做起来的，屈指可数。MiniMax的收入翻倍增长的同时，毛利率提升13.2个百分点，营销费用还在降，这已经初步验证了它的商业模式具备可持续性。

优势二：真正的全球化，而非“出海口号”。73%收入来自国际市场，这个比例在国内AI公司中相当高。Talkie在美国等海外市场的渗透率，至今仍是许多竞品难以企及的。

优势三：较高的研发效率和成本优势。 公司累计融资15.5亿美元，同期烧了约5亿美元，账上还剩10.5亿美元现金。对比OpenAI动辄上百亿美元的烧钱规模，MiniMax用不到1%的成本做到了全模态模型的全球领先水平。

图：MiniMax研发费用构成:约 70~80%用于支付算力：

与此同时，MiniMax也面临明显的短板和压力。

和巨头相比，它的品牌认知度在国内大众层面还不够强；面对字节豆包等C端产品在月活数据上的断层优势，要想在国内市场“弯道超车”，难度不小；经调整后虽然亏损收窄，但毕竟还在亏损状态，盈利拐点何时真正到来，仍然是市场最关注的变量。

从“大模型公司”到“AI平台公司”

讲完各种数据，回到最本质的问题：MiniMax到底在做什么？

2026年3月的业绩电话会上，闫俊杰花了很多时间来解释一个概念：MiniMax的下一步战略目标，不是做一家单纯的“大模型公司”，而是要成为“AI时代的平台型公司”。

他在电话会上的原话是：“互联网时代的平台公司是流量的入口，而AI时代的平台公司，是能定义和推动新智能范式，并在产品和商业上享受范式红利的组织。”

理解这个转变的关键在于：当大模型逐渐变成类似云服务一样的“底层基础设施”，单纯卖模型能力的公司会陷入价格战和同质化竞争。而能够承载更大智能密度、更高Token吞吐量、更深生态嵌入的公司，才是真正掌握定价权的赢家。

这也是为什么MiniMax在港股上市后，能把90%的募资投入未来五年的大模型迭代和AI原生产品开发。

它的目标不是做一个短期变现的工具，而是构筑长期的技术壁垒和生态护城河。

对A股投资者来说，MiniMax如果顺利登陆科创板，将提供一个难得的观察中国AI产业商业化进程的风向标。

当然，风险和挑战也无法回避。大模型赛道是一个极其“烧钱”的行业，MiniMax的经调整净亏损虽未扩大，但仍在2.5亿美元左右，持续高强度的模型迭代和人才争夺战，意味着接下来几年仍可能处于烧钱换规模的节奏。

与此同时，估值泡沫的风险也值得警惕，当前2635亿港元的市值对应2025年营收的PS倍数已超过400倍，未来几个季度能否持续兑现高增长预期，将直接影响市场信心。

但有一点可以确定：在资本、技术和全球化的三重加持下，这家年轻的公司正在用最快的速度，证明中国AI企业的进化能力和商业想象力。

国内大模型卷到天际，字节豆包、百度文心、阿里通义，哪个不是流量巨无霸？MiniMax选择用Talkie去撬动美国、东南亚等市场，避开国内红海，这步棋走得聪明。

73%的海外收入占比说明，它不是“顺便出海”，而是把主战场直接放在海外。

这件事对国内创业者的启示可能是：当所有人都盯着同一个蛋糕的时候，不妨问问自己，蛋糕是不是还有别的切法。

当然，大A上市还有很长的路要走。辅导期、申报、审核、注册，每一步都是大考。

但不管最终结果如何，MiniMax用五年不到的时间走完了别人十年走不完的路，这件事本身就足够值得肯定。

国内大模型卷到天际，字节豆包、百度文心、阿里通义，哪个不是流量巨无霸？MiniMax选择用Talkie去撬动美国、东南亚等市场，避开国内红海，这步棋走得聪明。 73%的海外收入占比说明，它不是“顺便出海”，而是把主战场直接放在海外。

这件事对国内创业者的启示可能是：当所有人都盯着同一个蛋糕的时候，不妨问问自己，蛋糕是不是还有别的切法。

当然，A股上市还有很长的路要走。辅导期、申报、审核、注册，每一步都是大考。但不管最终结果如何，MiniMax用五年不到的时间走完了别人十年走不完的路，这件事本身就足够值得肯定。

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