美国银行分析师警告称，在债券市场遭遇抛售之际，美国债务问题正成为“房间里的大象”。如果美联储加息推高利息支出，财政赤字可能进一步扩大。

近几周，随着高油价推升通胀，债券市场出现大规模抛售。但美国银行分析师表示，美国财政状况恶化正越来越成为这轮抛售的主导因素。美国银行在周五5月22日的一份报告中表示，所谓的“债券义警”已经回归。这指的是那些通过抛售债券、推高收益率，以表达对巨额赤字不满的交易员。

周二，长期收益率升至全球金融危机以来最高水平。美国银行称，推动因素包括通胀数据火热、重启霍尔木兹海峡的协议迟迟未能达成、消费者支出强劲，以及劳动力市场持续展现韧性。分析师写道：“在我们看来，不可持续的财政态势正在与再通胀叙事相互叠加，把一个短期问题演变成了长端抛售。”

不过，这并不是全部原因。美国银行指出，显示通胀进一步走高的经济数据，以及围绕伊朗战争的持续不确定性，在债市大跌前就已经存在。此外，高通胀和增长韧性通常会促使市场押注美联储加息，从而令收益率曲线趋平，因为短期利率的升幅往往会超过长期利率。

但这次情况恰恰相反。收益率曲线反而变得更陡，而且是长期利率领涨。事实上，30年期收益率周二升至5.18%，为2007年以来最高。美国银行直言：“财政政策才是房间里的大象。”该机构还表示，美国财政状况恶化是这轮抛售的重要推手。

联邦政府已经释放信号：其发债规模将高于此前预期。原因是，在总统唐纳德·特朗普减税政策带来本轮报税季更高退税后，政府现金流正在走弱。与此同时，近几个月收益率上升，正使美国债务的利息支付成本变得更高。负责任联邦预算委员会本周估算称，如果整个收益率曲线上的利率持续比国会预算办公室预测高出约55个基点，那么未来10年债务规模将额外增加2万亿美元。

此外，利息成本将从2025年的9700亿美元，即国内生产总值的3.2%，升至2036年的2.5万亿美元，即国内生产总值的5.3%。负责任联邦预算委员会还表示，这也意味着到2036年，债务偿付将吞噬联邦财政收入的30%，高于2025年的19%。

因此，如果美联储为了遏制通胀而加息，债券市场可能会把这对美国债务前景产生的外溢影响计入价格。美国银行表示：“如果美联储加息重新进入视野，并且在债务偿付成本上升的背景下，成为推动财政赤字进一步扩大的因素，那么收益率曲线长端就会对本应主要体现在短端利率上的变化变得更加敏感。”

报告还称，市场仍然相信，美联储没有理会特朗普要求降息的政治压力，而是把重点放在维护价格稳定上。周五5月22日，在凯文·沃什宣誓就任时，特朗普对这位新任美联储主席说：“按你自己的想法去做。”同样是在周五，美联储理事克里斯·沃勒表示，如果消费者对长期通胀的预期失去锚定，他将支持加息。

美国银行警告称：“问题不在于美联储是否应该加息，而在于如果基本面确实要求这么做，它在政治压力之下是否还能加得了息。”与此同时，近期美国国债拍卖显示，市场对长期美债的需求偏弱。

本月早些时候，美国财政部以5%的收益率发行了250亿美元30年期国债，这是自2007年以来首次。此前，没有任何30年期美国国债的利率高于4.75%。这与2月中旬形成鲜明对比。就在美国和以色列对伊朗开战前夕，一次美国国债发行创下30年期国债拍卖史上最高需求纪录。

除了最新一次所谓“超长期债券”拍卖外，3年期和10年期美国国债的销售需求也低于预期。债券投资者的紧张情绪正逐渐成为一种趋势。3月，2年期、5年期和7年期美国国债拍卖全部需求疲弱，迫使收益率升至高于预期的水平。

美国财政部长斯科特·贝森特则坚称，当前的能源冲击只是短暂波动。不过他也承认，美国油价回落可能需要6到9个月时间。他预测，产油国最终将释放大量供应。他指出，美国产量已创历史新高，阿拉伯联合酋长国退出石油输出国组织后将不再受该组织限制，而波斯湾其他国家也会“疯狂增产”。

贝森特本月早些时候在接受美国消费者新闻与商业频道采访时说：“我坚信，没有什么比供应冲击更短暂，我们完全可以看穿这一点。”

作者：杰森·马