【导读】SpaceX、OpenAI等巨型IPO还没上市，美股科技股集中度已逼近历史泡沫区。美国银行警告，AI狂热叠加超级IPO，可能让这轮行情变得更拥挤、更脆弱。而债券收益率飙升，往往正是繁荣和泡沫走向终结的方式

中国基金报记者 泰勒

大家周末好啊，简单关注一下美国银行分析师发出的最新警告，超级IPO可能重蹈20世纪20年代泡沫的覆辙。

近期，美国银行策略师迈克尔·哈特奈特（Michael Hartnett）警告称， 像SpaceX和OpenAI这类超级IPO，可能会把科技股在股票基准指数中的权重推到超过历史泡沫时期的集中度水平。

马斯克的SpaceX已经提出了全球最大规模IPO的计划，而ChatGPT开发商OpenAI也希望赶在竞争对手Anthropic之前上市。这些巨额股票发行，将进一步助推市场对科技和人工智能的乐观情绪。而这种情绪，已经推动了几十年来最狭窄的一轮上涨行情之一。

哈特奈特在一份报告中写道：“价格走势强劲，散户狂热，波动率下滑……泡沫味很浓。”他表示：“如果再把巨型IPO加到AI巨头身上，市场集中度很容易超过48%，高于咆哮的20年代（1920年代的欧美社会。一战后的它伴随经济繁荣，展现出工业扩张、消费狂热、爵士乐盛行等标志性特征，在欧美主要城市尤为璀璨，后以1929年经济大萧条告终。）、70年代‘漂亮50’、80年代日本股市泡沫，以及90年代TMT泡沫时期的水平。”

目前，科技股在标普500指数中的占比已经超过44%。如果集中度进一步上升，可能会给资产配置者带来更多问题。因为受风险管理约束，很多机构投资者无法在自己的投资组合中完全跟踪这种权重。

高度偏向正在大涨的科技板块的股票指数，也存在另一个风险： 它可能掩盖市场表面之下的疲弱，尤其是那些与实体经济关联更直接的板块，比如消费股和金融股。

哈特奈特回顾了一些过去的大型IPO。他指出，像沙特阿美和Meta的上市，对更广泛的股市影响并不大。但在某些情况下，市场会在一些“顶部信号”较强的IPO后9到12个月走低，比如Visa和友邦保险的上市。

哈特奈特认为， 债券收益率飙升，往往是繁荣和泡沫终结的方式。他曾准确预测去年国际股市将跑赢美股，同时他对大宗商品的看多也已经得到验证。

哈特奈特表示，市场看多情绪已经接近极端水平，并触发了股票卖出信号。美国银行本周早些时候发布的基金经理调查显示，投资者本月对股票的配置增幅创下有记录以来最大水平， 这也促使哈特奈特再次警告：股市看起来已经准备迎来一轮回调。

他在最新报告中写道：“市场在仓位和盈利预期上已经形成最大共识式看多，再加上收益率向上突破，说明这里可能会出现一些获利了结。”

不过他也补充说：“但在历史级IPO到来之前，没有人愿意削减股票多头。真正的大顶部，通常要等到政策收紧出现之后；而政策收紧可能会在未来几个月CPI升至4%到5%之后到来。”