5月21日，万联证券发布了一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，大消费板块重仓比例维持历史低位。

大消费板块重仓比例持续回落，食品饮料及家用电器重仓比例环比降幅明显，其余子板块保持稳健。2026Q1大消费板块基金重仓比例延续了8个季度以来的连续下降趋势，环比下降0.30pcts至4.11%，维持历史低位。

大消费板块在TOP20持仓中维持2个席位，大消费板块个股重仓比例分化明显。2026Q1全市场基金重仓比例TOP20个股中大消费板块占据2个席位，食品饮料（贵州茅台（600519.SH））和家用电器（美的集团（000333.SZ））各占据1席。大消费板块基金重仓比例提升幅度前10个股包括6只食品饮料个股（五粮液（000858.SZ）、安井食品（603345.SH）、海天味业（603288.SH）、重庆啤酒（600132.SH）、双汇发展（000895.SZ）、燕京啤酒（000729.SZ））、2支农林牧渔个股（温氏股份（300498.SZ）、海南橡胶（601118.SH））、1支社会服务个股（锦江酒店）、1支家用电器个股（格力电器（000651.SZ））。基金重仓比例下降幅度前10个股包括4支食品饮料个股（贵州茅台、山西汾酒（600809.SH）、东鹏饮料（605499.SH）、古井贡酒（000596.SZ）），4支家用电器个股（美的集团、三花智控（002050.SZ）、海尔智家（600690.SH）、科沃斯（603486.SH）），1支商贸零售个股（中国中免（601888.SH）），1支美容护理个股（爱美客（300896.SZ））。

2026Q1大消费板块基金重仓比例连续8个季度回落，目前处于历史低位，较历史平均水平有较大差距。其中，食品饮料及家用电器两大子板块重仓比例环比降幅明显，其余子板块保持稳健。整体来看，当前国内消费仍处于筑底阶段，扩内需为当前政府重点工作任务，政策上预计仍会有相应的措施出台刺激消费。细分行业中：

（1）食品饮料：预计2026年食品饮料行业以筑底和修复为主线，同时由于需求复苏、成本改善和行业分化，存在结构性的投资机会，建议关注：①在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头；②需求复苏、成本改善的速冻食品、啤酒、调味品、乳制品、零食龙头；③渠道库存有望在2026年下半年完成去化、低估值+高股息的白酒龙头，可以静待反弹机会。

（2）社会服务：我国消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消费有望成为主要增长引擎。2026年促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间。随着游客深度体验需求日益增长，能提供综合旅游服务的OTA平台与旅行社更加受益。建议关注：①受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；②正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；③关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。

（3）商贸零售：①黄金珠宝：当前全球经济不确定性以及地缘政治风险依然存在，且新兴经济体为分散风险持续购入黄金，金价或将被继续推高。未来随着黄金饰品工艺提升以及“悦己”消费观念的深入，黄金珠宝首饰在非婚嫁场景的渗透率有望进一步提升。看好注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。②化妆品：供给端方面，国货美妆企业越来越注重研发投入，不少国货品牌凭借出众的产品力和营销手法脱颖而出，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。需求端方面，年轻一代消费者对于国货美妆品牌的接受度提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。

（4）轻工制造：随着各地加力促进房地产市场的止跌回稳，以及“以旧换新”政策补贴的进行，家居、家电需求端有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业。