撰文：日尧 丨 出品：湘江财经工作室

在证券行业2025年整体业绩大幅增长的背景下，作为湖南省唯一省属国有控股券商，财信证券股份有限公司（下称“财信证券”）却交出了营收、净利双双微降的成绩单。

年报显示，2025年公司实现营业收入26.49亿元，归属于母公司所有者的净利润10.15亿元，同比分别下降1.66%和3.77%。而据中国证券业协会2026年初发布的统计快报，2025年全行业150家证券公司实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；实现净利润2194.39亿元，同比增长31.20%。公司业绩走势与行业整体形成明显反差。

剖析收入结构，债券承销与经纪业务成为两大增长引擎，但自营投资与资产管理业务受债券市场深度回调拖累，双双大幅下滑，最终侵蚀了全年利润基本盘。与此同时，两起重大未决诉讼的潜在风险仍未完全消除，而预计负债的骤降则主要源于另一起已了结案件的冲回，并非意味着全部诉讼风险解除。

01 经纪业务反弹27%，债券承销延续优势

2025年A股市场交投持续活跃，为券商经纪业务带来显著增量。财信证券抓住市场机遇，证券经纪业务（含信用业务）实现收入16.70亿元，同比增长27.00%。

细分数据印证了财富管理转型的成效：年末客户资产较年初增长20.57%，权益类产品销售规模同比增长223.52%，投资顾问业务创收同比增长40.78%。两融业务同样实现较快扩张，年末余额较年初增长20.33%。公司较早布局互联网证券，自主研发的财信证券APP持续迭代，为线上获客和客户运营提供了技术支撑。

在投资银行业务板块，债券承销继续成为公司的“压舱石”。2025年公司投行业务实现收入2.80亿元，同比增长7.83%。全年主承销各类债券金额600.07亿元，其中公司债承销规模约510.23亿元，位列行业第23位。

更具含金量的是创新品种的行业排名。中国证券业协会专项统计显示，公司主承销乡村振兴债券家数位居行业第2位、金额第5位；低碳转型挂钩债券家数与金额双双位列行业第8位；“一带一路”债券家数与金额均进入行业前10。公司已连续六年获评中证协“证券公司债券业务执业质量评价A类券商”。

区域优势依然是财信证券最稳固的护城河。公司在湖南省内公司债承销领域已连续12年排名第一，2025年承销湖南省公司债规模412.65亿元，市场份额高达37.40%。湖南省拥有5个国家先进制造业集群，国家级专精特新“小巨人”企业达593家，居全国第9位。省政府牵头设立的金芙蓉投资基金已形成约3000亿元规模，为公司投行业务提供了持续的项目来源。

02 自营与资管受债市拖累，信用减值激增681%

与经纪和投行业务的稳健增长形成对比，自营投资与资产管理业务在报告期内双双出现较大幅度下滑，成为拖累整体业绩的主因。

2025年公司自营投资业务实现收入6.30亿元，同比下降37.32%；资产管理业务实现收入0.43亿元，同比下降53.16%。公司解释称，主要系债券市场行情不利，导致固收自营业务收入及资管产品业绩报酬大幅下滑。

从资产配置结构看，公司自营业务对固收类资产的依赖度明显高于行业均值。年报附注显示，2025年末公司交易性金融资产中债券投资余额为109.17亿元，占该科目总额的62.3%。当债券市场进入“低利率、高波动”震荡期，中债全系列指数出现断崖式回落，公司固收业务收益随之大幅收缩。

作为应对，公司年内大幅增配其他债权投资，从年初的21.88亿元提升至59.32亿元，增幅达171.11%，主要投向地方政府债、公司债等品种，试图平衡风险敞口。但调仓效果完全显现尚需时日，自营业务短期内仍面临较大不确定性。

值得注意的是，公司信用减值损失从2024年的486万元骤增至3798万元，增幅达681.12%，主要系金融资产计提减值同比增加。这一变化进一步印证了自营业务所承受的压力。

从整体盈利能力看，公司加权平均净资产收益率（ROE）从2024年的6.53%进一步下滑至5.93%，低于行业平均水平（约6.79%），反映出资本运用效率有待提升。不过，公司净资本规模稳步增长至155.34亿元，风险覆盖率达603.78%，资本杠杆率48.83%，流动性覆盖率378.30%，均远高于监管红线，为业务拓展保留了充足的安全垫。

03 重大诉讼悬而未决，预计负债骤降另有其因

业绩波动之外，财信证券面临的重大未决诉讼是投资者最关注的不确定因素。

年报披露，公司目前仍有重大未决诉讼。其中，辽中县农村信用合作联社（现辽中支行）起诉公司票据2号定向资产管理计划一案，根据2024年2月原告递交的起诉状，索赔金额高达5.22亿元。该案此前曾经历“一审驳回起诉—二审裁定重审”的反复，目前仍在审理中。

与此同时，公司在“方德博纳”私募基金合同纠纷系列案中也作为被告之一被起诉。2025年内已有部分案件一审判决公司无需承担赔偿责任，但其他被告已提起上诉，二审尚未开庭。

最令市场关注的是预计负债的剧烈变动。年报显示，公司预计负债从2025年初的9077万元骤降至年末的40万元，降幅超过99%，附注解释为“本期诉讼案件和解冲回”。

事实上，这一变化主要源于另一起已了结的案件——桂阳农商行信托纠纷案。该案在2025年内出现重大反转，二审裁定撤销原判，原告撤诉，公司无需承担赔偿责任。因此，预计负债的大幅冲回主要系该案件的终结，并不意味着辽中信用社等仍在审理中的案件风险已经消除。

此外，从债务结构看，公司一年内到期的有息债务占比曾处于较高水平（2023年末达76.32%），尽管2025年末已优化至约66.87%，但短期偿债压力仍需关注。

湘江财评

财信证券的2025年年报，折射出一家中型区域券商在行业头部化加速背景下的挣扎与突围。

短期内，公司业绩仍将高度依赖市场行情。若债券市场企稳回升，自营与资管业务有望触底反弹，为净利润贡献弹性。

中期看，公司最大的“护城河”仍是湖南省区域优势和债券承销的细分赛道领先地位。金芙蓉投资基金3000亿规模的逐步落地，将为公司投行业务提供持续的项目来源。

长期看，金融科技投入能否转化为获客效率的提升、财富管理转型能否摆脱对通道业务的依赖，将决定公司能否从“区域强”走向“全国有特色”。