五一出游3.25亿人次，数据亮眼。但高盛一算账：人均消费比2019年还低一成。

今年五一，全国国内出游3.25亿人次，同比增3.6%；旅游收入1854.92亿元，同比增2.9%。

从总量看，居民出行意愿依然强劲，服务消费恢复的主线没断。

但高盛算了一笔细账：国内游客总量比2019年同期高41.3%，旅游总收入高26.1%，可人均旅游收入反而比2019年低10.7%。

换算下来，今年五一人均单次消费约571元，不仅低于2019年，也略低于2025年同期。

这组数据戳破了“消费复苏”的完美假象。出门的人多了，总花费也涨了，但每趟出行的预算，始终没回到疫情前的水位。

居民出游需求刚性，花钱却更精打细算，即只认性价比，不买溢价服务。

增长逻辑已经从价格驱动转向客流量驱动。过去靠提价拉收入的路走不通了，现在只能靠拉长出行半径、增加出游次数、丰富活动场景来扩容。

企业要是没法把客流转化为可持续利润，就会陷入“旺丁不旺财”的尴尬。

中东局势紧绷推高全球能源价格，航空煤油首当其冲。

美国主要航司3月燃油成本明显攀升，汉莎航空预计今年燃油成本额外增加17亿欧元，被迫削减航班。

这股冲击直接传导到国内。今年五一机票价格明显高于去年同期，在收入预期偏谨慎的环境下，航空出行相关指标明显弱于整体出游增速。

与之对比，地面交通吃到了红利。铁路票价相对稳定，性价比凸显，高铁和公路客运承接了更多出行需求；高速公路免费叠加家庭自驾需求，中短途出行更活跃。

居民的选择很直白：既要出游，又要控预算。

跨境出行方面，五一期间日均出入境226万人次，同比增3.5%，比2019年高6.7%，恢复节奏平缓。

原本考虑出境游的家庭，在高机票成本面前调转方向，转向国内高铁可达的低线城市和小众目的地。

结果就是：出游人数保持高位，客单价明显降档，消费集中在中低价住宿和刚需型餐饮娱乐上。

酒店成了这条传导链上最敏感的环节。

头部连锁集团交出了亮眼答卷。部分具备品牌和规模优势的连锁酒店，2026年一季度收入和利润均实现明显同比增长，利润端高增幅体现出较强的经营韧性。

在预算硬约束下，大量平价住宿需求正在向头部连锁集中。

但全行业的供给画面截然不同。

截至2024年，全国酒店数量回升至34.87万家，全面超过疫情前峰值；注册民宿相关企业达33.1万家，超六成是近三年内成立，规模是2019年的4倍。

供给端快速膨胀，叠加客单价下调，客房定价体系持续承压。节假日之外的常态化经营阶段，部分地区已感受到激烈的价格竞争。

未来几年，行业可能迎来中小单体酒店和民宿的出清潮。谁能稳住现金流、提升单店效率，谁才有机会穿越周期。

宏观政策层面，一季度实际GDP增速已达全年目标上沿，政策重心偏向托底民生，而非大规模刺激。

高盛判断，真正驱动消费修复的变量，是居民收入改善和房地产稳定带来的资产负债表修复，而非单次假期的场景性活动。