频获股东增资，中华联合人寿保险股份有限公司（以下简称“中华人寿”）依旧在亏损泥潭中苦苦挣扎。5月6日，北京商报记者注意到，近期中华人寿发布的2026年一季度偿付能力报告摘要显示，该公司一季度实现保险业务收入16.64亿元，同比减少17.17%；实现净亏损0.45亿元，同比由盈转亏。

一边是股东频繁增资驰援，一边是常年亏损不止、业务结构固化，中华人寿深陷“增资—亏损—再增资”的循环怪圈。未来，这家成立十余年的人身险公司该如何打破亏损魔咒？

一季度保费、盈利皆下滑

2026年一季度偿付能力报告摘要，给刚刚宣布拟增资的中华人寿泼了一盆冷水。

数据显示，今年一季度，中华人寿实现保险业务收入16.64亿元，同比减少17.17%；实现净亏损0.45亿元，同比由盈转亏。

从投资端表现来看，中华人寿的投资收益率也不如此前，一季度实现投资收益率-0.18%，实现综合投资收益率-0.21%，两项指标均处于负区间。拉长时间线来看，该公司近三年平均投资收益率为3.90%，近三年平均综合投资收益率4.06%。

中华人寿的投资收益指标不仅显著低于自身过往平均水平，也不及同期行业整体表现。北京商报记者梳理发现，以综合投资收益率为统计维度，一季度披露数据的59家人身险公司中，有14家险企的综合投资收益率为负数，可以说，中华人寿的综合投资收益率位列人身险公司的尾部梯队。

北京社科院副研究员王鹏分析，一季度投资端或受市场下行影响，权益资产缩水及债市利差收窄导致中华人寿投资收益为负。

偿付能力充足率，作为衡量保险公司财务稳定性和风险抵御能力的关键指标，对保险公司的稳健运营至关重要。然而，截至今年一季度末，中华人寿的核心偿付能力充足率为85.24%，综合偿付能力充足率为122.85%，较上季度末均有所下滑。根据监管要求，核心偿付能力充足率低于60%或综合偿付能力充足率低于120%的保险公司为重点核查对象。

在盘古智库高级研究员江瀚看来，中华人寿偿付能力吃紧可能会影响保险业务收入下滑，若保险公司面临资本补充压力，可能被迫收紧业务规模，进而拖累保费增长。

接连“输血”难挽亏损局面

自2015年正式成立以来，中华人寿已走过十余年发展历程。但这条成长之路始终未能独立，需要股东多次注资。

中华人寿最近一次公布增资计划是在4月末，根据公告，中华人寿拟增资3亿元，此轮增资获批后，该公司注册资本将达到44亿元。

此前的2025年和2024年，中华人寿已经进行了两轮增资。具体来说，2024年5月，中华人寿获批增资3亿元，注册资本由26亿元增至29亿元，由股东中华保险集团及中华财险按比例出资。2025年6月，中华人寿向两大股东中华保险集团和中华财险再次分别定向增发9.6亿股、2.4亿股，增资价格为1元/股，共募集资金12亿元，该公司注册资本由29亿元变更为41亿元。

除了股东直接增资，中华人寿年初还获批发行不超过5.7亿元（含5.7亿元）资本补充债券进行资本补充。

不过，一轮又一轮资本补充，伴随的是中华人寿一年又一年的亏损。自2017年开始，中华人寿就陷入亏损泥潭，2017年至2025年间，该公司连续亏损，累计亏损超21亿元。

北京商报记者就相关问题致函中华人寿采访，截至发稿尚未获得回复。

产品结构固化

近几年监管持续推进“报行合一”、下调产品预定利率，倒逼行业压降负债成本，多数险企顺势调整产品结构，顺利实现转型。不过，在行业向好大趋势下，中华人寿未能跟上发展节奏。

目前，中华人寿产品结构单一的问题表现尤为明显，对传统寿险业务的依赖度已达到近乎“单一押注”的程度。中华人寿2025年报显示，该公司上一年度原保险保费收入居前5位的保险产品均为终身寿险；从另一披露维度来看，2025年中华人寿45.62亿元的原保险合同业务收入中，传统寿险规模高达40.73亿元；今年一季度数据显示，该公司前五大产品中，有4款普通型终身寿险和1款普通型两全保险，足见中华人寿对传统险业务的依赖，而目前行业则更倾向于向负债成本更低的分红险转型。

除了产品结构单一，中华人寿的销售渠道也存在明显的单一化问题，个险渠道未成气候。分渠道来看，中华人寿一季度银保渠道签单保费占比过半，远超个人渠道、互联网渠道等渠道。

在行业加速转型、优化负债成本的背景下，中华人寿的发展短板可以说越来越突出。王鹏指出，终身寿险类产品虽结构简单、易销售，但负债成本较高，在利率下行环境中易形成利差损，若公司无法及时调整产品结构向分红险等低成本业务转型，随着监管对高预定利率产品的限制趋严及利率下行，可能面临存量业务负债成本上升、新单增长乏力的双重困境。

对于中华人寿来说，唯有加快战略转型，强化内生盈利能力，才能彻底摆脱对股东“输血”的依赖，跳出亏损循环。浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平建议，未来中华人寿需要加快转型，收缩高成本储蓄型保单，大力发展低负债成本的分红险、健康险；打破银保单一渠道依赖，布局多元销售路径；同时优化资产配置、提升投资收益弹性，依靠内生盈利摆脱持续外部补血困境。

北京商报记者 李秀梅