潮新闻客户端 记者 俞叶波

“凌晨收工已成常态，3月31日前几乎处在疯狂加班状态。”一位四大估值部（四大国际会计师事务所中的估值服务部门）经理小C（化名）对潮新闻记者表示，今年其所在公司已完成近20个赴港上市IPO项目，仅3月份就达10家。

小C主要负责协助开展减值测试、公允价值、收购对价分摊等相关复核工作，“前两周几乎全在家里办公，以节约通勤时间，连周末也不休息。”

香港交易所（以下简称“港交所”）明确规定，招股书所引用的审计财务报告有效期通常为6个月。

出于规避财报过期需重新更新的成本、确保上市审核进程流畅不中断的考量，拟赴港上市企业大多会选择赶在跨季度之前提交上市申请。

这一集中递表的景象，也恰恰印证了港交所IPO市场的持续火爆。

截至3月31日，港交所数据显示，正在排队香港上市的公司达430家，其中已获批待上市17家，正在处理中413家。据LiveReport大数据，同期还有7家公司通过聆讯，有望不久后上市。

据悉，此轮密集申报的拟赴港上市企业，主要来自中国内地。排队量创下新高的同时，港交所业绩也迎来爆发式增长，真正实现“赚麻了”。

两天发一只新股，去年赚了178亿港元

回顾2025年，港股IPO市场全面爆发，年内119家企业完成上市，几乎每隔2天（交易日）就有一只新股发行。

据Dealogic数据，2025年香港股权资本市场集资额达1030亿美元，同比升164%，其中首次公开招股集资规模374亿美元，同比增长231%，上市后再融资规模660亿美元，同比升136%。

换算来看，当年港股IPO募资总额达2700.86亿港元，时隔4年重回2000亿港元大关，全年最终超2800亿港元，港交所以绝对优势登顶全球证券交易所募资榜首。

也正受益于此，港交所实现了业绩的大幅增长。

图据港交所2025年年报

官方年报显示，2025年港交所实现营业收入292亿港元、净利润178亿港元，相较于2024年（营业收入174.47亿港元、净利润130.50亿港元），净利润同比提升36%；与2023年（营业收入205.16亿港元、净利润118.62亿港元）相比，净利润同样同比提升36%，创下近三年业绩峰值。

究其港交所IPO市场的火爆原因，始终绕不开政策红利的持续赋能。

2024年4月19日，中国证监会发布对港合作“5条”，明确支持内地行业龙头企业赴香港上市，推动两地资本市场协同发展；2025年5月，香港证监会与港交所联合推出“科企专线”，为特专科技、生物科技公司提供保密递表和一对一咨询服务，同时优化上市审批流程，将监管评估周期缩短至30个工作日内，显著提升上市效率。

政策加持下，港交所IPO申请持续涌入，2026年热度更是有增无减。

图据港交所官网

3月30日，华沿机器人、德适生物、瀚天天成、极视角四家企业集体鸣锣上市，再现市场热闹景象。

Wind数据显示，今年前三个月，港股共有40家企业完成IPO，同比增长150%；募资总额接近1100亿港元，同比激增489%，已接近2024年全年募资总额的九成，其中15家为A+H两地上市企业。

业内机构预测，若势头持续，2026年全年港股IPO企业将达150至180家，募资规模有望突破3000亿港元，创下近五年新高。

赴港上市公司成色几何？

如今，港股已成为内地企业全球化拓展的“桥头堡”，越来越多企业将赴港上市作为“出海”关键一步。

记者梳理多家已赴港上市企业招股书发现，“出海”已成为高频关键词，在当前全球化竞争格局下，对众多企业而言，不“出海”，便可能“出局”。

“香港作为国际金融中心，拥有高度开放的资本市场，企业通过在港上市可以更便捷地获得外汇资金，为其全球化扩张提供充足的资金支持。可以直接接触到全球资本市场，增强其在国际市场的知名度和品牌影响力。香港采用普通法制度，与许多国际市场的法律体系更为接近。这种法律环境有助于企业在国际化过程中更好地与其他国家的法规对接，降低跨境经营的法律和合规风险。”汇生国际资本总裁黄立冲接受证券时报采访时表示。

值得关注的是，这两年港股IPO市场彻底摆脱“传统产业主导”格局，硬科技成为主流，龙头企业扎堆入场。

2025年5月20日，宁德时代在香港联合交易所主板挂牌上市（股票代码为03750.HK）图据宁德时代官网

2025年，宁德时代、恒瑞医药等一众千亿级行业龙头扎堆赴港上市，港股IPO的产业结构迎来明显升级：全年新股中硬科技企业占比超五成，AI、生物医药、新能源三大高景气赛道成为市场绝对主导。

今年一季度，含“科”量仍在增加。按同花顺一级行业划分，一季度40家港股上市的企业中，来自信息科技行业的新股数量最多，为22家，占总数量的56.41%，募资金额为658.69亿港元，占总金额的67.79%。

市场热潮下，分化现象也愈发明显。

截至3月30日，一季度登陆港股的40只新股中，已有24只跌破发行价，破发率高达61.54%，较去年同期27.6%的破发水平近乎翻倍。

“当前市场可谓‘冰火两重天’”，一位业内人士告诉记者，传统行业、认购不足的项目频频遭遇暂缓上市或上市即破发已是常态，像而极视角、德适生物等硬科技赛道新股却受热捧，上市首日股价便实现翻倍。

香港本土券商管理层邬必伟对华夏时报表示，“破发并不是简单的市场转冷，而是资金选择更明确了。港股是一个高度市场化的市场，资金更愿意为高成长性、高确定性的企业支付溢价，而对业绩表现不佳、成长性有限的传统行业的估值容忍度明显下降。未来决定企业上市表现的，不只是规模，更是行业属性、成长性以及定价是否合理。在这一背景下，港股市场的定价功能正在逐步强化，对于企业而言，IPO不再只是融资渠道，更是一次面向全球资本的价值验证。”

招商证券（香港）首席策略分析师宁铂认为，这是市场成熟的体现，“质量优先”已成为2026年港股一级市场核心导向。

热潮背后暗藏隐忧

一面焰火，一面冰海。

与IPO热潮相悖的是，2026年开年至今，恒生科技指数遭遇大幅回撤，多个技术支撑位被跌破。部分市场人士担忧，IPO密集发行引发“抽血效应”，加剧流动性压力。

小C自称IPO“中介”，对于递表、上市忙到脚不沾地的“IPO热”现象，也表达了自己的看法：市场若缺乏活跃合理的退出机制，一级市场未来又该何去何从？

有数据显示，港股主板日均成交额约2400至3500亿港元，远低于2021年高峰的超5000亿港元；换手率仅0.5%至0.8%，显著低于A股和美股，约70%以上中小盘个股日均成交不足1000万港元，部分沦为“僵尸股”。

业内人士提醒，当前港股流动性整体偏紧且结构失衡，资金集中于少数龙头，中小盘股风险突出。若忽视二级市场流动性和退出机制，会导致一级市场投资热情消退，影响IPO生态可持续发展，而IPO与再融资的旺盛供给，进一步加剧了流动性枯竭。

中信建投分析，近三个月港股调整的核心原因有三：一是流动性预期收紧，美联储换届叠加美国再通胀预期，压制离岸市场估值；二是地缘冲突升温，外资收缩亚太风险敞口，港股面临流出压力；三是科技板块交易拥挤，外部扰动引发获利减仓，属于筹码层面调整。

从大周期看，港股已走出低位估值修复阶段，迈入牛市中后段，单边普涨行情终结，后续转向盈利驱动的结构性分化。交易端可采用分层布局策略：底仓趁低位布局核心龙头，确认仓等待业绩和外部环境改善后加仓，回撤仓把握错杀机会逆向布局，严控仓位规避情绪化操作。

针对流动性等问题，国泰君安国际董事会主席阎峰曾建议，适时下调港股通合格投资者准入门槛，将QDII和RQDII机制拓展至个人客户，推动居民储蓄向投资转化，形成“资金流入—成交活跃—估值提升”的正向闭环。

这一关乎港股IPO生态可持续发展的问题，也成为当前热潮下亟待解决的重要课题。