史无前例的机构抛售潮正将美股推至一个危险的临界点——既可能在地缘政治出现转机时引爆轧空行情，也可能随着紧张局势的持续恶化酿成更深的跌势。

高盛期货交易台数据显示，3月3日至10日期间，资产管理机构对标普500期货的净卖出规模高达362亿美元，按名义价值计算创逾十年最大单周减仓纪录。高盛的Robert Quinn将矛头直指伊朗战争及伴随而来的油价急涨，称其是此轮机构迅速撤离的直接催化剂。

与此同时，高盛ETF交易台数据显示，本周四美国上市ETF做空头寸单日增幅达10%，为高盛有史以来第二大单日增幅，宏观产品整体空头敞口升至2022年9月以来最高水平。期货抛售与ETF做空双线并进，市场的极端承压态势已十分清晰。

然而，这场博弈的最终走向，在很大程度上取决于地缘政治局势的演变。高盛美国交易主管John Flood指出，投资者目前仍寄希望于伊朗战争引发的广泛不确定性能够尽快消散，而市场留给这一期待的时间窗口正在收窄——若未来两周内没有出现任何积极进展，"从股票指数的角度来看，我们将面临问题。"

机构净卖出362亿美元，标普期货遭遇十年最大单周抛售

高盛期货交易台的数据还原了本周机构行为的历史性异动。3月3日至10日的一周内，资产管理机构对标普500期货的净卖出规模达362亿美元，以名义金额计超越过去逾十年内任何单周的抛售纪录。

Robert Quinn在报告中点明了这一急速撤退的核心驱动力：伊朗战争的持续发酵与油价的同步飙升形成共振，催化了机构资金的迅速出逃。值得注意的是，在机构大举抛售期货的同时，其余非交易商类别的市场参与者态度分化，杠杆资金在大宗商品市场持续震荡的背景下情绪相对保持韧性，并未出现同等烈度的方向性押注。

ETF做空同步创纪录，空头敞口攀升至三年高点

在期货端历史性抛售的同一周，高盛ETF交易台同样记录到一组震撼性数据。周四单日，美国上市ETF空头头寸在高盛大宗经纪账户中单日增幅达10%，为高盛有史以来第二大单日增幅，仅次于2025年4月2日录得的16%。

这一期货与ETF的多空共振格局，已将宏观类产品的整体空头敞口推升至2022年9月以来的峰值。这一对比具有特殊含义——2025年4月是迄今为止市场遭受政策冲击最为剧烈的单日之一，而当前的ETF做空强度已与彼时高度接近，足以反映当前市场情绪的压抑程度。

轧空与崩盘，同时存在于临界点两侧

尽管此轮减仓规模史无前例，高盛提醒客户，机构投资者的净多头仓位在过去两年中仍处于71%分位，尚未全面清空。这一结构性特征意味着，市场目前处于高度敏感的平衡状态，方向尚未最终确立。

John Flood指出，大规模的去风险操作（受益于ETF做空潮的同步拉升，整体杠杆并未全面收缩）叠加情绪的急速恶化——而情绪指标与机构标普期货仓位几乎逐点同步——意味着只需一个触发点，便可能引发猛烈的轧空行情，令此前大举抛售的"弱手"机构陷入争相追涨的完美风暴。

上述两种截然不同的结局，最终都指向同一个关键变量：伊朗战争的走势。John Flood表示，目前投资者仍然寄希望于此次冲突引发的广泛不确定性能够尽快消散。一旦局势出现缓和信号，累积的巨量空头头寸将成为点燃市场飙升的燃料；但市场拖延的时间越长，脆弱性就越大，最终将突破临界点，酿成无法回避的下行冲击。

"市场指望在未来两周内出现一些解决方案的信号，"John Flood警告：

"但如果这种情况持续下去，没有取得任何积极进展，那么从股票指数的角度来看，我们将面临问题。"