霍尔木兹海峡的一举一动牵扯着全球能源的命脉。

3月6日晚，国际原油继续飙升，截至发稿，WTI原油突破86美元/桶，创2024年7月以来新高；布伦特原油突破90美元/桶，续创2024年4月以来新高。国内期货夜盘方面，燃油、低硫燃油期货主力合约涨停开盘，原油期货主力合约高开超10%。

消息面上，卡塔尔警告称，中东冲突将迫使海湾地区在数周内停止能源出口。卡塔尔能源部长卡比表示，即使冲突立即结束，卡塔尔也需要“数周到数月”才能恢复正常交付周期。其预计，原油价格可能在两到三周内飙升至150美元/桶，天然气价格将涨至40美元/百万英热。

国际原油定价基准

国际原油定价基准由布伦特原油和WTI原油构成。

布伦特原油是产自北海布伦特地区的轻质低硫原油，含硫量约0.37%，主要由英国和挪威的北海油田生产。其期货合约于1988年在伦敦国际石油交易所（现属洲际交易所）上市，采用现金结算方式，每手交易量为1000桶。

西得克萨斯中间基原油（West Texas Intermediate，简称WTI），是产自美国内陆的一种轻质低硫原油。API密度39.6，含硫量0.24%，主要产地为美国西南部。适合提炼汽油、柴油等油品，所有在美国生产或销往美国的原油在计价时都以WTI作为基准油。

不同产区的原油差异

原油并非均质商品。它是一系列不同分子量的碳氢化合物，而特定原油的成分，决定了它转化为炼油厂真正想要销售的产品——汽油、柴油、航空煤油、取暖油——的难易程度。衡量这一特性的指标是API密度。API密度越高，意味着原油越轻、碳链越短，裂解所需能耗更低、炼化成本更低，高附加值轻质馏分油的收率也更高。API密度越低，意味着原油越重，需要更多能耗、更多加工步骤、更多设备投资，且低价值残渣油占比更高。

根据长期关注金融市场的独立分析师Shanaka Anslem Pererad的报告，产自于伊朗、美国和委内瑞拉的原油在品质上的差异如下。

伊朗轻质原油的API密度在33～36度，含硫量1.36%～1.5%。这正是炼油厂的最佳甜点区间。伊朗轻质原油能在不过度增加加工成本的前提下，产出高比例的汽油与中间馏分油；同时可以生产复杂炼油厂设计处理的全品类产品。石油工程师称之为最优调和原油。

?委内瑞拉梅雷重质原油的API密度约16度，含硫量3%～5%。要想炼化它并盈利，必须配备焦化装置、加氢裂化装置和大规模脱硫系统。用专门设计配套设备的炼油厂来炼化委内瑞拉原油在经济上可行，但它无法替代伊朗原油。这是两种完全不同的产品，需要不同的工业基础设施。

美国西得克萨斯中间基原油（WTI）API密度39～40度，含硫量低于0.25%。理论上，这是最洁净、最易加工的原油。但在实际中，它的分子量过轻，无法产出复杂炼油厂满负荷运转所需的较重中间馏分油。以中质原油为设计基础的欧洲和亚洲炼油厂，若要改用WTI，必须将其与重质原油调和，才能达到装置所需的分子量分布。WTI并非伊朗中质原油的直接替代品。

伊朗原油恰好填补了美国页岩油与委内瑞拉重质原油都无法覆盖的缺口。它是流经全球炼油体系正中位置的液体，既不需要为重质原油配套的焦化设施，也不需要为超轻页岩油进行调和操作。正是这种分子级适配性，让它长期比同类品级原油享有溢价。这也是印度炼油厂在每一轮制裁中都坚持采购伊朗原油，并通过物流安排维持供应的原因。

霍尔木兹海峡运输的不只是石油，更是全球炼油体系为最高效加工而量身打造的那一类原油。封锁海峡不只是减少供应，而是移走了整个体系运转最顺畅的油种，迫使全球所有炼油厂只能用替代品低效运行。

（本文仅做科普用，不作为任何投资建议）

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