据交易所官网审核动态信息，2月5日，1家IPO企业上会获审核通过。

公开信息显示，春光集团曾于2023年4月28日向山东证监局报送首次公开发行股票并在主板上市的辅导备案材材料。此后，公司根据自身经营状况，结合未来发展战略规划，拟将上市辅导备案板块变更为创业板，2025年4月8日，山东证监局接收变更申请，公司完成拟申报板块的变更。两个月后，春光集团创业板IPO申报获深交所受理。

上会前，春光集团已完成两轮审核问询及一次审核中心意见落实函答复。其中，业绩波动风险、现金流情况、募投项目产能消化风险等事项被监管重点关注。

本篇中，汉鼎咨询结合申报材料、反馈问询期间监管问询关注点及上市委现场审议问题等，对春光集团的基本情况及上述事项进行了梳理分析。

IPO上会企业审议会议现场问询问题

一

春光集团

审议会议现场上市委主要问询了如下问题：

请发行人代表结合软磁材料的市场竞争格局、下游市场需求变化、原材料价格及毛利率变动趋势、对高性能软磁材料的技术储备以及募投项目扩产情况等，说明发行人产品技术能否适应行业技术发展趋势，发行人业绩增长是否具有可持续性。

请保荐人代表说明核查依据、核查过程并发表明确意见。

需进一步落实事项：

请发行人结合报告期内我国软磁铁氧体销售额变动及销量增速情况、下游市场需求变化以及对高性能软磁材料的技术储备等，说明发行人产品技术能否适应行业技术发展趋势，并针对性完善招股说明书重大事项提示，充分揭示相关风险。

请保荐人发表明确意见。

春光集团监管问询关注重点

一、报告期内营收波动但净利润持续增长

申报材料显示，春光集团主要从事软磁铁氧体磁粉的研发、生产和销售，并沿产业链发展软磁铁氧体磁心、电子元器件和电源等产品。报告期内，公司软磁铁氧体磁粉产品收入占各期营业收入比例分别为82.44%、81.33%、81.89%和 81.72%。

根据中国电子材料行业协会磁性材料分会的数据及计算，春光集团软磁铁氧体磁粉的销量在2022年至2024年均位居国内首位。报告期内，公司不含内部销售的软磁铁氧体磁粉销量分别为7.68万吨、8.22万吨和10.16万吨。

2022年至2024年，春光集团分别实现营业收入10.15亿元、9.30亿元及10.77亿元；同期扣非归母净利润分别为7362.35万元、8514.58万元及9275.71万元。即报告期内营收存在波动，但净利润规模持续增长。春光集团称，原材料采购价格对公司利润影响较大。

对此，深交所在首轮问询中要求春光集团说明2023年收入下降但净利润增长的原因；报告期内收入波动而净利润持续增长的情况与行业周期是否匹配，预计下行周期的阶段及对公司后续业绩的影响；软磁铁氧体的市场空间变化情况及趋势，公司核心产品是否具备成长性；除磁粉外其他业务拓展的有效性；预计未来业务增长点，是否具备业务成长性，是否符合创业板定位。

春光集团解释称，公司2023年收入下降但净利润增长，主要系在当年度原材料价格下降背景下，公司主要产品软磁铁氧体磁粉产品单价下降，带动收入有所下降，但因成本下降幅度大于单价，磁粉毛利率反而有所上升，进而带动净利润同比增长。2024年度，随着原材料价格企稳回升、产品价格逐步回暖，公司营业收入与净利润同比均有所增长，经营表现与行业价格周期基本一致，未出现明显背离。结合行业供需结构、公司客户基础和价格传导机制，预计行业周期变化对公司后续业绩影响总体可控，不存在因周期波动造成公司业绩大幅波动的情形。

我国软磁铁氧体材料行业销量保持平稳，销售金额下降主要由产品价格调整引起。下游应用结构正在从传统消费电子向工业控制、储能、新能源、通信基础设施等方向拓展，对不同磁性能类型产品的需求逐步提升。未来市场发展仍受到下游应用领域产品变化和需求节奏影响，预计材料使用规模仍有增长基础。目前，公司基本形成“以磁性材料为基础，以电子元器件为纽带，以电源技术为引领，相互支撑、错位发展”的产业链战略发展布局，除磁粉外其他业务拓展具有有效性。软磁铁氧体磁粉行业市场空间仍具拓展潜力，行业竞争格局初步形成，但结构性优化仍在演进。公司具备进一步扩大市场份额并实现业务增长的可能性与条件，具备业务成长性，符合创业板定位。

2025年1-6月，春光集团营业收入和扣非归母净利润分别同比增长10.19%、32.34%，但同行业可比公司冠优达、新康达在收入增长的同时扣非归母净利润分别下滑20.19%、7.16%。

针对上述答复内容，深交所在第二轮问询中要求春光集团进一步分析2024年及后续报告期内公司磁粉产品销量规模、收入仍能持续增长的原因和合理性；说明新兴产品领域竞争加剧、毛利率快速下滑对公司业绩的影响，并充分分析因下游需求变动及降本压力而出现业绩下滑的风险；结合可比公司降价空间、磁心厂商竞争加剧等背景，分析对公司经营和业绩稳定性的影响。

春光集团在答复中表示，2024年及后续报告期内公司磁粉产品销量规模、收入仍能持续增长的主要原因包括：报告期内磁粉行业竞争秩序良好，市场规模整体上行，且集中度持续提升，公司作为行业龙头，销量持续增长、市占率持续提高，与行业发展趋势基本一致； 与可比公司相较，公司磁粉产品在研发投入和产出、产品性能、品种丰富度、终端领域覆盖范围、产品差异化和新品推出等方面均具有一定优势； 相关原材料价格目前已处于2016年以来历史较低水平，价格持续下行风险较低，且2025 年1-6月公司磁粉销售价格已小幅回升； 公司产能预计将持续扩张，销量预计将随产能扩张进一步提升。

虽然磁心厂商竞争加剧及部分通用产品存在价格下行压力，但原材料价格波动有限、磁粉产品价格稳定性强，且公司已建立较为完善的价格联动机制和成本控制体系，同时在产品性能、产能布局、客户结构等方面具备系统性竞争优势。整体来看，公司具备较强的市场应对能力和经营稳定性，相关竞争变化对公司业绩未产生实质性不利影响。

但同时，春光集团也补充披露称，若未来下游行业景气度下行、客户采购节奏放缓或公司相关型号产品导入节奏不及预期，可能对新增产能的利用效率和消化进度带来不利影响，进而影响公司经营业绩的稳定性。同时，若行业竞争加剧或主要磁心客户提升磁粉自供比例，公司部分产品价格和毛利率可能承压，亦可能对公司盈利水平、经营业绩稳定性带来一定影响。

审议会议现场，上市委再度要求春光集团结合软磁材料的市场竞争格局、下游市场需求变化、原材料价格及毛利率变动趋势、对高性能软磁材料的技术储备以及募投项目扩产情况等，说明公司产品技术能否适应行业技术发展趋势，业绩增长是否具有可持续性。

二、报告期内经营活动现金流量净额逐期减少，显著低于净利润且与净利润变动趋势不一致

除业绩相关问题外，春光集团另一被监管多轮关注的问题为现金流情况。申报材料显示，报告期各期末公司应收账款账面余额分别为25,045.11万元、27,362.02万元、35,846.00 万元，占营业收入的比例分别为24.67%、29.43%、33.30%，账面余额及占比呈上升趋势。报告期各期公司经营活动产生的现金流量净额逐期减少，分别为8,010.28 万元、3,136.94 万元、2,864.92 万元，显著低于净利润且与净利润的变动趋势不一致。

首轮问询中，深交所要求春光集团分析说明2023年收入下降而应收账款账面余额增加的原因，2024年应收账款账面余额及占收入的比例增加的原因，是否存在放宽信用政策促进销售的情形；量化分析经营活动产生的现金流量净额逐期减少、与净利润差异较大的原因和合理性。

春光集团解释称，公司客户信用期主要集中在60至90天，应收账款账面余额增加主要系第四季度销售收入增加及应收账款逾期金额增加所致。 经营活动产生的现金流量净额逐期减少、与净利润差异较大主要与经营性应收和存货的变动有关。但金额匹配差异较大，且公司2025年1-6月经营活动产生的现金流量净额进一步下降至-247.35万元。对此，深交所在第二轮问询中展开追问，要求春光集团结合报告期各期末应收账款对应的月份收入构成、与客户信用期及逾期账款的匹配情况等，进一步分析应收账款账面余额及占收入的比例增加的原因和合理性；进一步量化分析报告期内经营性现金流量净额减少、2025 年上半年转负的原因、合理性及应对措施，与可比公司的对比情况，是否对公司财务状况产生重大不利影响。

问询答复显示，春光集团2025年6月末应收账款账面余额占年化营业收入的比例与2024年末基本持平。截至2025年12月31日，报告期各期末公司应收账款余额及逾期应收账款余额的期后回款比例较高，逾期应收账款回款风险较低。对于经营性现金流，公司解释称报告期内净额减少、2025 年上半年转负的主要原因为经营性应收款项及经营性应付款项的变化、存货变动、票据结算、销售回款与采购付款周期差异，剔除票据结算影响后，报告期内的经营性现金流量净额均为正数，经营性现金流量净额变动具有合理性。现金流动性及资产负债率对经营性现金流量净额变动影响较小。公司制定了货款催收、存货管理制度和资金管理制度应对经营性现金流量下降及2025年上半年转负的情况，该情况不会对公司财务状况产生重大不利影响。报告期内，公司资产负债率、经营活动产生的现金流量净额占净利润比例与同行业可比公司相比不存在较大差异。

春光集团预计2025年全年经营活动现金流量净额为11,914.59万元。审核中心意见落实函中，深交所要求春光集团说明预计2025年经营性现金流量净额大幅提高的原因及合理性。春光集团解释称，主要系客户销售回款增加所致，具有合理性。但公司也补充披露称，如果公司未来经营活动现金流量净额出现较大不利波动甚至持续下降，公司可能面临营运资金紧张等风险，进而对生产经营及业务扩张产生不利影响。

三、下游行业竞争加剧，拟募资扩产，新增产能规模及利用率高于可比公司

值得一提的是，在答复业绩持续性相关问题时，春光集团多次提及，报告期内公司营业收入变动主要是软磁铁氧体磁粉收入变动，销量规模增长主要受产能不足制约，随着产能释放，公司产品销量将保持相应增长。相关事宜引起了监管对春光集团产能消化风险的高度关注。

招股书显示，春光集团本次IPO拟募资7.51亿元，其中5.84亿元用于智慧电源磁电材料项目，拟新增磁粉产能7.5万吨/年、电源适配器产能320万个/年。

首轮问询中，深交所要求春光集团结合磁粉和电源产品新增产能、产能利用率、产销率、市场前景、新客户拓展情况、在手订单情况等，说明磁粉和电源产品是否存在产能消化风险，摊销折旧对公司未来业绩的影响情况，相关风险披露是否充分，进一步披露针对产能消化风险所采取的有效措施。

春光集团表示公司磁粉和电源产品产能利用率与产销率保持在良性水平，客户结构稳定，募投项目实施节奏符合公司发展规划，新增产能可以实现消化，新增固定资产折旧亦在公司可承受范围之内。

对此，深交所在第二轮问询中结合春光集团规划新增产能高于可比公司，以及公司下游持续降本，行业竞争加剧等情形，进一步要求春光集团分析在行业竞争加剧等背景下，新增产能规模及利用率高于可比公司的原因，新增产能是否存在消化风险，报告期内产能利用率较高的原因及可持续性。

春光集团解释称，公司新增产能是在充分考虑客户需求增长、产品结构调整及行业采购模式变化的基础上所作出的安排。报告期内，新增产能均能较快实现投产和消化，产能利用率持续处于较高水平。从客户结构、产品适配能力、产线组织效率以及行业外采趋势等多个角度看，公司具备承接新增订单的综合能力，不存在产能闲置或释放节奏过快的问题，相关产能利用情况具备可持续性。

2020年至2024年，我国软磁铁氧体的销量分别为 41.5万吨、46万吨、48.2万吨、48万吨和50.6万吨。部分钢厂借助原材料优势开展铁氧体磁粉业务。公司2022-2024年软磁铁氧体磁粉产能分别为 8.25万吨、9.24万吨、10.71万吨，2025年1-6月年化后的产能为10.93万吨，募投项目集中于磁粉和电源产品，拟新增磁粉产能7.5万吨，新增产能拟逐年释放。

但相关答复未能完全打消监管疑虑，审核中心意见落实函中，深交所要求春光集团进一步分析产能提高对公司主要产品市场供需关系、产品价格及销量的影响； 结合钢厂或其他潜在市场竞争者参与市场竞争的情况，进一步分析对主要产品竞争格局、市场空间的影响，新增产能的消化情况；进一步完善招股说明书中关于发行人募投项目产能消化风险、行业竞争加剧、磁心业务发展局限性等相关风险，提高风险提示的针对性和有效性。

春光集团答复称，公司扩产有明确的市场需求支撑，产品具备稳定的客户基础和消化能力，扩产节奏与行业发展趋势相符。磁粉方面，行业整体供需平稳，高端需求增长明确，公司产能利用率持续高位，扩产比例合理；电源方面，扩产规模有限，公司能够实现消化，且扩产有助于提升自动化水平和产品一致性，满足大客户量产要求。整体看，产能扩张不会对产品价格和销量造成重大不利影响，有利于公司扩大规模、提升竞争力。钢厂等潜在竞争者进入磁粉行业难度较大，主要原因包括产业链定位不同、磁粉行业技术门槛高等；同时，当前磁粉行业呈现头部集中态势，公司增长潜力较大，公司为市场绝对龙头且市场占有率持续提升。因此，未来钢厂等潜在竞争者进入磁粉行业的可能性较低，对公司主要产品竞争格局、市场空间的影响较小，不会对公司新增产能的消化情况造成负面影响。

对于募投产能消化风险，春光集团补充披露称，由于本次磁粉扩产规模相对较大，且相关项目建成投产尚需一定时间，在项目实施及后续经营过程中，若下游行业产业政策、市场需求等发生重大不利变化，或公司产品销量增速不及预期，可能导致募投项目新增产能无法及时消化，从而对本次募投项目效益的实现产生不利影响。