2026年的春节，对“鸭脖一哥”绝味食品来说，注定十分寒冷。

1月22日，ST绝味发布业绩预告，预计2025年归母净利润亏损1.6亿元至2.2亿元。这是公司自2017年上市以来的首次年度亏损。

与此同时，在过去的一年半里，绝味鸭脖的门店数量净减少了超过4000家。那个曾经靠“跑马圈地”创造万店神话的卤味巨头，如今正深陷闭店潮、业绩爆雷、被监管“戴帽”ST以及市值蒸发近九成的多重泥潭。

同一赛道上，煌上煌和周黑鸭却在寒冬中交出了盈利的答卷。卤味江湖的格局正在发生剧变：曾经的“一超多强”正演变为“冰火两重天”。

当“月入过万吃不起鸭脖”成为消费者的集体吐槽，当粗放扩张的后遗症集中爆发，绝味鸭脖的这场危机，不仅是一家企业的滑铁卢，更是整个传统卤味行业转型阵痛的缩影。

闭店、亏损、戴帽背后

绝味的坠落，并非一夜之间，而是多重隐患的集中爆发。

翻开绝味的业绩预告，亏损的理由被归结为“消费行业结构性调整”、“产能未充分释放”以及“投资亏损”。

但这只是表象。深究其里，主业的失速才是核心症结。2025年，绝味预计营收同比下降12%至15%，这意味着其赖以生存的鸭脖卖不动了。

除了主业疲软，绝味引以为傲的“美食生态圈”投资也成了财务黑洞。过去几年，绝味大举投资了和府捞面、书亦烧仙草、廖记棒棒鸡等餐饮品牌。然而，在消费寒冬下，这些被投企业不仅未能贡献利润，反而成了拖累业绩的包袱。数据显示，绝味已连续三年录得投资净亏损，累计金额超3.7亿元。

比亏损更可怕的，是门店体系的动摇。

作为“万店加盟”模式的代表，绝味曾以此傲视群雄。然而，成也加盟，败也加盟。为了追求规模，绝味在过去几年疯狂加密门店，导致单店营收被严重稀释。

当消费环境转冷，这种内卷式的扩张迅速反噬。加盟商无利可图，纷纷选择关店止损。数据显示，截至2026年1月，绝味在营门店数量已从巅峰期的近1.6万家跌至1万家出头，一年半内净关店超4000家。

加盟店数字的减少，也是渠道信心的崩塌。

屋漏偏逢连夜雨。2025年，绝味因长期隐瞒加盟店装修收入被监管部门立案调查，并被实施其他风险警示（ST）。这一“黑天鹅”事件，直接摧毁了资本市场的最后一点耐心。

自2021年创下635亿元的市值巅峰以来，绝味的股价一路狂泻。截至目前，其市值已经不到80亿元，蒸发近九成。

此外，频发的食品安全问题、健康证造假丑闻以及“价格刺客”的标签，也让绝味在消费者心中的形象跌入谷底。

卤味巨头们开始分化

在绝味深陷泥潭的同时，它的老对手们却展现出了不同的生存状态。

1月29日，煌上煌发布业绩预告，预计2025年净利润同比增长73%至123%。周黑鸭虽未发全年预告，但其半年报显示净利润暴涨228%。

这种反差并非偶然。面对行业寒冬，煌上煌和周黑鸭选择了“主动收缩、精细运营”的策略。

煌上煌果断关闭了非核心区域的低效门店，集中资源深耕优势市场。周黑鸭则在坚持直营品质的同时，开放特许经营，并通过拓展会员店、社区生鲜等新渠道来寻找增量。

三家巨头的不同境遇，折射出卤味行业竞争逻辑的根本转变：从“规模为王”转向“效率至上”。

在过去增量时代，绝味靠着低门槛加盟迅速铺开网络，确实能吃到最大的蛋糕。但在存量博弈时代，这种粗放模式的弊端暴露无遗：管理半径过长导致品控失守，门店过密导致内耗严重。

相比之下，煌上煌和周黑鸭虽然门店规模不如绝味，但通过提升单店效益、优化供应链成本和精准营销，反而守住了利润的基本盘。

绝味鸭脖的至暗时刻，是给所有迷信“规模神话”的消费企业敲响的一记警钟。当潮水退去，裸泳者终将现形。对于绝味而言，摘掉ST的帽子或许不难，但要摘掉“价格刺客”的标签、修复加盟商的信心、找回增长的动力，却是一场艰难的持久战。

卤味江湖的下半场，比拼的不再是谁跑得快，而是谁活得久。