本报记者 彭衍菘

公募基金2025年四季报已披露完毕，一个看似矛盾的现象愈发凸显：在“固收+”基金整体持续扩容的大背景下，作为其重要细分品类的可转换债券型基金（以下简称“可转债基金”），规模却出现下滑。

可转债基金，通常指基金合同明确约定投资可转债比例不低于非现金资产80%的产品，是“固收+”策略中兼顾股债特性、追求弹性收益的典型工具。

Wind资讯数据显示，全市场共有38只（仅统计主份额）主动管理转债基金和2只可转债ETF，截至2025年末，38只主动管理型可转债基金规模为581.01亿元，2025年第四季度减少25亿元；2只可转债ETF规模为610亿元，2025年第四季度减少91亿元。二者合计缩水达116.38亿元。

值得注意的是，可转债基金业绩并未“拖后腿”——去年第四季度，七成可转债基金产品净值增长率均为正，其中9只产品净值增幅均超2%，高于纯债基金。

在这场由资产供给主导的变局中，一个更具标志性的结构性变化正在发生：可转债ETF的规模（610亿元）已超越主动管理型可转债基金（581亿元）。多位受访人士分析，当前可转债ETF规模反超主动管理产品，这一格局或预示着指数化投资正在走向主流。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁在接受《证券日报》记者采访时表示，可转债基金指数化转型是多重因素共同作用的结果，“需求端，险资、年金等长期资金对资产配置的稳定性和风险控制要求较高，‘跟踪指数’的配置需求持续提升，推动基金公司推出相关产品以吸引长期资金；供给端，2023年以来转债市场持续‘净缩容’，可投标的稀缺导致主动管理基金挖掘个券超额收益的空间不断压缩，优质个券估值洼地被快速填补后，深度研究的边际收益递减。此外，缩量市场中的流动性限制，让指数化‘买入持有’策略在交易成本上更具优势。”

深圳市前海排排网基金销售有限责任公司公募产品运营曾方芳补充表示，市场资金流向已清晰印证这一趋势：指数化转债产品份额持续增长，非指数化产品则明显收缩，部分主动管理基金也开始转向“指数增强”风格，持仓结构呈现分散化、指数化特征。在可转债市场缩容预期下，指数化需求将进一步增强，行业已迈入指数化发展阶段。

在指数化转型过程中，可转债ETF凭借独特优势成为市场青睐的配置工具。曾方芳表示，当前环境下可转债ETF的核心优势集中在三方面：一是费率低于主动管理产品，长期持有成本优势突出；二是流动性优异，支持T+0交易，日均成交活跃，资金进出更为便捷；三是跟踪效率与透明度高，采用优化复制策略，跟踪误差可控，运作透明精准。