1月26日，九方智投控股（9636.HK）股价午后突发跳水，盘中一度跌超35%，虽之后有所回拉当日收盘仍跌25.92%，股价报42.08港元，单日市值蒸发68.95亿港元。

面对股价暴跌，九方智投控股在当日晚间抛出1亿美元的回购计划：宣布拟斥资不超过1亿美元回购股份，回购数量不超过公司总股本的10%（4483.57万股）。

不过巨额回购也挡不住股价的下跌。

1月27日，受收购消息的刺激，九方智投控股大幅高开，股价一度涨超17%，但随后就开始震荡下行，当日收盘仅微涨0.05%。1月28日、1月29日连续两个交易延续下跌，截至1月29日收盘，九方智投控股跌4.22%，股价报37.24港元。

如果再拉长时间维度，自1月16日起，九方智投控股在连续10个交易日内股价的累计跌幅达到42.13%。

图片来源：同花顺

而在1月29日早间，九方智投控股在港交所发布了一则澄清公告，称公司及附属公司不存在被立案调查的情形。同时，九方智投控股在公告中表示集团经营状况正常，内外部经营环境均未发生重大不利变化，也未存在应披露而未披露的重大事项。

澄清公告中九方智投控股仍未解释股价持续下跌的原因，不过分析来看，暴跌是监管传闻、合规风险、估值泡沫共振结果。

监管传闻。1月26日午后，市场流传证监会对持牌投顾机构开展突击检查，九方智投在列，指向营销 “擦边球” 与用户适当性管理问题；同时，“炒股学习机” 等AI投顾硬件也被传可能面临禁售或强监管，引发市场对其业务收缩担忧。

营销擦边+适当性漏洞+硬件合规模糊的集中恐慌，成为九方智投股价暴跌的直接导火索。

虽然上述传闻目前未有官方信息证实，但恐慌并非毫无根据。

2025年以来，监管对第三方投顾违法违规的处罚力度不断强化，全年累计下发的涉及第三方投顾机构的违规罚单共56张（仅总部口径，不含分公司），指向无证展业、误导性营销、内控管理机制不健全等问题，致使数十家投顾公司被责令改正、暂停新增客户、收高额罚款以及撤销业务许可等。

虽然九方智投控股暂时未有被调查处罚，但并不意味着其能在监管收紧的情况下独善其身。

两个方面印证：

其一，九方智投控股的子公司已经多次收到处罚，如2025年2月子公司上海九方云智能被上海监管局采取了责令改正的监管措施，事由则是上海九方云智能存在无投顾资质员工向投资者提供投资建议、部分营销宣传内容存在误导性表述等违规事实。

图片来源：上海监管局

其二，2025年上半年，九方智投控股投入了4.64亿元的的互联网流量采购开支，在多个互联网平台运营着994个MCN账户。而进入这些账户直播间那叫一个“热闹”，主播们唾沫横飞解读当下的热门行情和股票，看似是教授寻找启动信号、行情，实则句句存在荐股暗示。

同时，直播间中标价4780元的“AI股票学习机”链接常年悬挂，包装着“牛人战法”、“盘面答疑”的专业外衣。

正是凭借此，九方智投控股2025年上半年收获10.19万的付费用户，营业总收入同比增长133.79%至21亿元，归母净利润由2024年同期的亏损1.74亿元增至至盈利8.65亿元。

但是，查阅各投诉平台也不难发现，消费者对九方智投控股存在非偶发性的集中投诉，如黑猫投诉上有消费者称，向九方智投缴纳27800元购买九方擒龙尊享版腾飞系列并成为会员，签约前业务人员持续发送“内部会员单票盈利数十万”“天天涨停”等截图，并承诺“只需复制模拟盘指令即可轻松获利”，构成强烈暗示与诱导。严格按其指令操作，却在短期内遭遇大幅亏损，实际结果与宣传天壤之别，服务亦未兑现任何承诺。

图片来源：黑猫投诉

类此投诉不胜枚举，这显然与监管要求投顾机构对营销内容实施 “双审 + 双复核 + 全留痕”要求相悖。

估值泡沫。2024年9月-2025年8月，九方智投控股的股价从5.57港元飙升至84 港元，涨幅超过10倍。核心驱动是A股持续回暖带动交投活跃，以及其超10万付费用户带来的营收和净利润的大幅增长。

也就是说，九方智投控股高估值隐含着 “付费用户永续高增长” 预期，显然这是脱离基本面的理想叙事，终究难逃泡沫破裂的命运，监管传闻和合规风险则加速了这一过程。

当然，作为AI全链路赋能的第三方投顾，九方智投控股有其独特的价值，通过此次回调后九方智投控股估值回归，市盈率（TTM）回到12.25已经低于行业中值18，这也让部分投资者对其继续乐观。