抛售美债 避险升温

此前，美国总统特朗普就格陵兰岛问题向欧洲多国发出新的关税威胁，以德国和法国为代表的欧洲国家表示将强势反击。在第一轮较量之后，特朗普并未收敛。当地时间1月20日，美国总统特朗普宣称，他控制格陵兰岛的目标绝不会改变，并且不排除以武力方式夺取格陵兰岛的主权。

美欧贸易摩擦显著升级，受此影响，市场开启“抛售美国”的交易模式。基准的10年期美债收益率大幅上扬，最终收于4.300%；美元指数大幅下跌，最低触及98.20附近，欧洲多国股市遭受重创，恐慌情绪急剧飙升，避险资产遭到疯抢。

美元信用趋弱 央行持续购金

2025年世界黄金协会对央行黄金储备的调查结果显示，76%的受访央行表示，未来5年黄金储备占比将继续“温和上升（Moderately higher）”。我国央行已连续14个月增持黄金储备，波兰央行计划再购入150吨黄金，使黄金储备总量达到700吨。机构持续的购金行为将在中长期为黄金牛市提供支撑，暗示黄金牛市仍未终结。

本轮黄金牛市的核心驱动因素在于美元信用缺失。去年特朗普推行“对等关税”政策，致使美元在全球贸易结算中的比例明显下降。当下，特朗普再度挥舞关税大棒，欧盟已冻结与美国的贸易协议批准程序，这将进一步损害美元信用。另一方面，特朗普中期选举即将来临，其重心有望回归美国经济的“内增长”。这就要求特朗普再度干预美联储，迫使美联储进一步实施宽松政策。美联储的官员任命，尤其是下一任美联储主席，无论何人当选，大概率会支持甚至满足特朗普的要求，进一步降息，美元进一步贬值将是大概率事件。

牛市驱动未变，黄金挑战5000美元关口

智昇研究资深分析师辰宇认为，当前地缘政治局势难以降温，格陵兰岛问题、俄乌冲突、美伊摩擦短期内都难以解决。全球央行的购金行为有望持续，美元在全球外汇储备中的比例不断降低。特朗普中期选举的政治诉求大概率会促使美联储实行宽松的货币政策。黄金牛市的众多驱动因素并未发生实质性改变，金价再度攀升，突破5000美元关口并非难事。