文 | 钱钱

编辑 | 阿景

1月8日上午9点30分，港交所迎来特殊时刻。

随着一声锣响，智谱正式挂牌交易，股票代码定格在"09900"。

这个被称作"全球大模型第一股"的公司，开盘价124.1港元，较发行价上涨6.88%。

这家2019年才从清华实验室走出来的公司，能走到上市这一步，本身就是个奇迹。

要知道，同期成立的上百家AI公司，现在还能活跃的连十个指头都数得过来。

智谱的起点可不低。

脱胎于清华大学知识工程实验室，刚成立就拿到了君联资本和启明创投的天使轮。

之后的几年里，高瓴、美团、腾讯这些巨头纷纷入局，前前后后融了83亿人民币。

这么多钱砸进去，公司现在啥状况？2024年亏了29.58亿，2025年上半年又亏了23.58亿。

算下来，从成立到现在，累计亏损已经超过53亿。

这烧钱速度，比互联网泡沫时期的初创公司还猛。

收入倒是在涨，2022到2024年收入复合增长率130%，2025年上半年收入1.91亿，同比增长325%。

但这点收入跟亏损比，就像往大海里倒一杯水，连个响儿都听不见。

集体决策的团队，不押宝单一产品的生存智慧

支撑这家公司走下去的，除了资本，还有个特别的团队结构。

跟月之暗面杨植麟、MiniMax闫俊杰那种个人主导的模式不同，智谱是唐杰、张鹏、刘德兵三个人的"集体决策"。

唐杰是首席科学家，原来清华的教授，GLM大模型框架就是他带着团队搞出来的。

现在已经迭代到4.7版本，文本、图像、代码生成啥都能做。

张鹏管商业化，刘德兵负责技术落地，三个人各管一摊又互相制衡。

去年AI产品投流大战打得正凶的时候，好多公司砸钱做C端应用，智谱硬是没凑热闹。

张鹏当时在内部说，"C端流量太贵，我们玩不起，不如踏踏实实做B端。"

现在看这个决定挺明智，2025年上半年本地部署收入占比84.8%，都是真金白银的企业订单。

唐杰最近在行业会上放了个大招，说"2026年将是AI替代不同工种的爆发年"。

这话听着有点玄乎，但了解他的人知道，这位科学家从来不打诳语。

他办公室白板上，据说一直贴着"2026AGI落地"的倒计时日历。

大模型淘汰赛，剩下的玩家怎么活？

现在大模型行业早就不是百花齐放的局面了。

大厂之外，能叫上名字的创业公司就剩智谱、月之暗面、MiniMax这几家。

有意思的是，月之暗面刚融了5亿美金，估值43亿，MiniMax更猛，明天就要上市。

三家走的路数完全不同。

月之暗面专攻科研领域，MiniMaxallinconsumerAI，智谱则是B端和MaaS服务两条腿走路。

这种差异化竞争，让他们暂时避开了直接火并。

智谱这次上市募资43亿港元，70%都要投到通用AI大模型研发。

下个月就要发布的GLM-5模型，据说会有全新的架构设计，还能自己持续学习进化。

唐杰团队憋的这个大招，能不能改写行业规则，真不好说。

海外市场也是个新战场。

智谱打算主攻"一带一路"和东南亚国家，搞个自主大模型国际共建联盟。

这个思路挺巧妙，避开欧美市场的专利壁垒，从新兴市场撕开突破口。

但挑战也不少。

算力资源卡脖子是常事，A100芯片现在还是有钱都难买到。

人才更是金贵，一个资深算法工程师年薪开到200万都不算高。

最头疼的还是商业化，企业客户虽然付费意愿强，但要求定制化开发，交付周期长。

智谱上市这天，唐杰在敲钟仪式上说了句耐人寻味的话，"我们是在跟时间赛跑，不是跟同行。"

这话听着有点理想主义，但在AI这个需要长期投入的行业，或许还真得有点这样的坚持。

2026年眼看就要到了，唐杰预言的AI替代爆发年会不会成真？智谱能不能把亏损的势头打住？这些问题现在没人能回答。

但可以肯定的是，随着"全球大模型第一股"的上市，AI行业的资本游戏，已经进入了新的阶段。

对于整个AGI产业来说，智谱的故事像一面镜子。

它照出了技术理想的光芒，也映出了商业现实的骨感。

烧钱不是长久之计，光有技术也不行，怎么在理想和现实之间找到平衡，可能是所有AI创业者都要面对的课题。

我挺佩服这些坚持做AGI的人。

在这个追求短期回报的时代，愿意静下心来啃硬骨头的团队不多了。

不管最后结果如何，他们至少在努力推开那扇通往未来的门。

至于门后面是万丈深渊还是康庄大道，大概只有时间能给出答案。