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开年伊始，在多部热门电视剧频繁刷脸的品牌向港交所发起冲击。1月5日，爷爷的农场国际控股有限公司（下称“爷爷的农场”）在港交所提交了招股书，独家保荐人为招银国际。

品牌创立初期，爷爷的农场曾以“欧洲婴幼儿食品品牌”作为市场宣传的核心标签，然而根据最新披露的招股书信息，其品牌实际起源于中国，且产品几乎都依赖代工生产模式。

为提升市场知名度，爷爷的农场在销售与推广方面持续投入高昂费用，自2023年起，相关支出已占营业收入的32%以上，2023年、2024年及2025年前三季度，其销售及分销开支合计近8亿元。

相比之下，其在产品研发方面的投入则较为有限。品牌塑造中的身份差异与“重营销、轻研发”的运营模式，也为其长期发展带来了潜在的不确定性。

小编|璞羽

隶属|我爱学习俱乐部编辑部

食品行业又一细分领域或将跑出一家上市公司。

1月6日，爷爷的农场国际控股有限公司向港交所递交上市申请，独家保荐人为招银国际。

值得一提的是，爷爷的农场卖的产品并不稀奇，比如食用油、调味品、谷物类辅食、果汁、果泥和果泥酸奶产品及零食等。但凭借“婴童零辅食”“有机”等标签，爷爷的农场2018年才推出首款婴童辅食产品，而如今，仅今年仅前三个季度营收就达到了7.8亿元。

这到底是个怎样的“好生意”？

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从洋到本土

妈妈网创始人杨钢的创业故事，大致可以分为两段：一段是聚焦泛母婴人群各类需求，于2006年创立的妈妈网；另一段则是在2015年进军婴童零辅食领域，也就是日前正在冲刺港股的爷爷的农场国际控股有限公司（下称：爷爷的农场）。

彼时，杨钢和姜福全、何建农以及刘海波等4位中国人，共同创立广州健特唯日用品有限公司，作为婴童零辅食业务运营的主体。

他们都曾涉猎日化行业，并有过交集。杨钢早年分别在广州蓝月亮、威莱（广州）任职，姜福全、何建农以及刘海波先后在威莱（广州）工作过。

综合澎湃新闻及公开资料，品牌创立早期，爷爷的农场频频与欧洲攀上“关系”：宣称欧洲原装进口、突出英文标识，强调原料来自欧洲地区等，体现与国内竞品的差异化。

在接受妈妈网一次访问中，姜福全的身份为该品牌中国区品牌负责人，一度让外界认为爷爷的农场是来自欧洲的洋品牌。

事实上，与“认养一头牛”一样，“爷爷的农场”只是一个商标，其在2017年至2020间完成多个品类的注册，商标权所有主体为艾斯普瑞企业有限公司。招股书显示，该企业为爷爷的农场旗下全资附属公司。

据澎湃新闻，大概2022年起，爷爷的农场官方微信公众号将“欧洲原装进口”字样的宣传抹去，留下“原产欧洲的天然婴幼儿食品品牌”的表述；2024年进一步弃用这一表述，逐步向天然、少添加等方向调整。

2025年，公司对品牌Slogan焕新，发布“真材料 少添加 有营养”的核心理念。

在完成对“欧洲”等宣传切割的同时，以往宣称的全球化采购原料、本土化生产模式发生变化，东北地区的大米、广西的水牛奶、山东的猪肝粉等，逐渐出现在公司产品序列中。

据招股书，截至去年9月，公司旗下21个明星产品，有16个产品原产地来自国内。同时，公司向62家代工商实施采购几乎所有产品，其中有49家为国内企业。公司主要负责品牌运营、产品设计与销售推广。

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8年缔造一个“领军品牌”

在招股书中，爷爷的农场引援弗诺斯特沙利文的资料称：“爷爷的农场已经成长为中国婴童零辅食市场的领军品牌。”

具体来看，2024年，按照中国婴童零辅食的商品交易总额计，爷爷的农场排名第二，并且在商品交易总额排名前五的公司中，爷爷的农场2022年至2024年实现了最高的复合增长率。

如果按照中国有机婴童零辅食的商品交易额计，爷爷的农场能排到第一。

随着在婴童零辅食行业建立的优势，爷爷的农场也将产品“触角”从婴童用辅助食品转型至提供家庭共享产品。

从产品角度来说，爷爷的农场主要由两部分构成。其中，婴童辅食包含食用油、调味品、谷物类辅食、果汁、果泥和果泥酸奶产品及零食；家庭食品领域包含液态奶、方便视频、大米、调味品及食用油。

业绩方面，2023年、2024年和截止2025年9月30日（以下合称“报告期”），爷爷的农场收入分别为6.22亿元、8.75亿元和7.80亿元。

不过，截至目前，婴童零辅食依旧是爷爷的农场最大的收入来源，不过，随着家庭食品的收入增长，前者在总收入中的占比呈现逐年降低态势。

报告期内，爷爷的农场来自婴童零辅食的收入占比分别为93.1%、88%和80.4%，其中，辅食占比分别为79.6%、65.8%和53.6%。

报告期内，爷爷的农场的SKU分别为158个、179个和269个（195个婴童零辅食和74个家庭食品产品）。不过，和大多数年轻品牌一样，爷爷的农场主要依靠的还是线上渠道。

报告期内，爷爷的农场来自直销渠道（主要包括电商平台）的收入占比分别为41.3%、42.3%和42.1%；而在经销渠道中，其来自电商平台的收入又分别达到了31%、32.1%和30.1%。

至此不难看出，爷爷的农场来自电商平台收入的占比差不多高达70%。不过，爷爷的农场在照顾书中表示，报告期内，“爷爷的农场”品牌产品在天猫自营旗舰店的消费者复购率分别为29%、31%以及34%，呈持续上升趋势，这或许也证明其产品得到了越来越多消费者的认可。

今年前三季度，爷爷的农场只有27.8%的收入来自重点客户（包括孕婴连锁及连锁超市）和线下经销商（占比20.4%）。

因此，从市场布局层面来看，爷爷的农场未来在渠道布建方面还有很大的提升空间。