FOF销售迎来“开门红”，以一场“一日募结”的发行盛况拉开序幕。2026年1月5日，万家启泰稳健三个月持有（FOF）发售仅一天就结束募集，成为2026年首只“日光基”，打响新年FOF发行第一枪。次日，广发悦盈稳健三个月持有（FOF）也火速公告提前结束募集，募集周期仅两个交易日。

资金的热情追捧，与过往数年FOF市场的沉寂形成了反差。回顾来路，自2017年首批产品问世，被誉为“专业基金买手”的公募FOF，其八年发展历程堪称一部跌宕起伏的行业成长史。在2021年攀上规模高峰，又在此后的市场震荡与质疑声中连续三年调整，直至2025年，行业才终于扭转颓势，打了一场漂亮的“翻身仗”，为2026年的这场开门红奠定了基础。

公募FOF跌宕起伏八年

2017年9月，国内首只公募FOF正式获批。初期，由于投资者认知不足、产品策略不成熟等因素，市场规模增长缓慢。直到2020年下半年，伴随着权益资产赚钱效应凸显，公募FOF进入快速扩容阶段，2020至2021年间，公募FOF存量规模由555亿元迅速提升至突破2000亿元。截至2021年末，布局FOF产品线的公募机构达到65家，存量产品数量240只，合计管理规模2222.41亿元，创下历史峰值。

图片系FOF基金历年来规模变化

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然而，2021年高峰过后，FOF市场随即陷入长达三年的调整期，市场质疑声不断涌现。诟病的原因集中在三个方面：一是业绩表现不及预期，2022-2024年期间，受资本市场震荡影响，多只FOF产品出现净值回撤，部分偏股混合型FOF最大回撤超过20%；二是配置价值备受争议，部分投资者认为FOF存在“两头不讨好”的尴尬，在权益市场上涨阶段收益不如直接投资股票型基金，在债券市场行情中收益又低于纯债基金；三是费率偏高问题突出，多数FOF的管理费年费率维持在0.8%-1.0%，托管费0.15%-0.2%，叠加底层基金的费用，综合持有成本高于单一类型基金。

受此影响，FOF市场规模连续三年下滑，2024年12月触及阶段性低点，存量规模仅剩1331.50亿元，较2021年峰值缩水超40%。转折发生在2025年，FOF基金迎来名副其实的“复苏大年”，截至2025年12月31日，全市场FOF基金规模已回升至2383.76亿元，较2024年底增长79.03%，更是创下了近四年来的规模新高。

资金的涌入热情，在发行端体现得尤为直观。Wind数据显示，2025年内新成立FOF基金88只，发行份额达785.81亿份，远超2022年的399.19亿份、2023年的218.62亿份和2024年的123.67亿份，甚至超过过去三年新发行份额的总和。从发行质量看，平均每只FOF基金发行份额达9.57亿份，较2024年的3.99亿份实现翻倍增长。

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易方达规模“断层”领先兴证全球

随着市场回暖，FOF基金领域竞争格局发生变化，头部集中效应日益凸显。目前，全市场有超过80家机构开展公募FOF业务，共有6家管理人FOF管理规模突破100亿元，规模排名前十的基金管理人合计管理规模达1179.46亿元，占市场总规模62%。

从排名变动来看，2025年行业格局出现明显调整。易方达基金以221.22亿元的FOF管理规模位居行业榜首，展现出“断层领先”优势；而昔日冠军兴证全球基金略逊一筹，以约182.17亿元的规模位居行业第二，与易方达基金存在39亿元的差距；中欧基金则以181.47亿元紧随其后，位列第三名。

表格系公募FOF基金规模TOP10

数据来源：Wind、机构之家整理

细分领域的竞争格局呈现差异化特征。在普通股票型FOF领域，华夏基金、国泰基金、工银瑞信基金位居前列；债券型FOF的TOP3管理人包括博时基金、国泰基金、兴证全球基金；目标日期型FOF则由华夏基金、易方达基金、中欧基金领跑，这种差异化竞争格局反映出各家机构在不同细分领域的资源倾斜和战略侧重。

从产品业绩的整体表现来看，2025年FOF市场呈现“几家欢乐几家愁”的分化格局。截至2025年12月31日，有年度业绩数据的FOF基金单位净值增长率均为正，平均收益率为11.83%。然而，头部产品与尾部产品业绩差距悬殊，最高回报与最低回报相差超过60个百分点。

业绩第一梯队表现抢眼。其中，国泰优选领航一年持有以66.14%的年度收益率位2025年FOF业绩榜首；易方达优势回报A紧随其后，年内回报率为60.51%；国泰行业轮动A、易方达优势领航六个月持有A以及易方达优势驱动一年持有A回报均超50%。

相比之下，部分FOF基金业绩表现却持续低迷。民生加银积极配置6个月持有期混合型发起式(FOF)，自成立以来净值长期表现不佳。尽管2025年市场整体回暖，但该产品由于历史包袱沉重，截至2025年12月31日，其成立以来的累计亏损仍深达-24.71%。

清盘加速、行业洗牌常态化

2025年FOF市场最显著的变革是资产配置多元化。从传统的A股和债券，到港股、商品期货，从ETF-FOF到公募REITs，随着投资版图持续扩容，FOF正从“专业选基”转向“多元资产配置”，为行业注入了新动能。

然而，伴随市场回暖，在新公司新产品不断入局的同时，不少FOF面临清盘的局面。Wind数据显示，2025年以来进入清算程序的FOF基金共计有38只，超过2023年、2024年同期12只、25只。

机构之家通过梳理发现，进入清算程序的FOF基金，大多与产品规模持续低迷有关。对于发起式基金，若在成立后三年的对应日，基金资产净值低于2亿元，基金合同将自动终止。对于其他类型的基金，则是连续多个交易日基金资产净值低于5000万元，从而触发基金合同的终止条款。规模不足导致的运营成本压力，成为压垮这类产品的关键稻草。

在这场考验中，中小机构无疑是承压最集中的群体。受投研能力薄弱、产品策略同质化严重、渠道资源匮乏等多重短板制约，中小机构旗下FOF普遍面临清盘频发、存量产品规模持续萎缩的窘境。其中，创金合信基金成为2025年FOF清盘数量最多的基金公司，全年累计清盘4只FOF产品。

规模压力的传导仍在持续，站在2026年的时间节点回望，2023年全年成立的110余只FOF基金中，截至2025年底资产净值仍低于2亿元的产品多达91只，占比高达83.62%；规模低于5000万元的产品占比也达到44%，行业“优胜劣汰”的进程尚未结束。