【大河财立方 记者 徐兵】新年伊始，险资举牌再添新案例。

1月7日，平安人寿发布公告称，其通过平安资产管理有限责任公司受托投资农业银行H股，截至2025年12月30日，持股比例升至20%，根据香港市场规则触发举牌披露。

这也是平安人寿在一年内第四次举牌农业银行H股。二级市场上，截至1月7日收盘，农业银行H股报5.51港元，较2025年年初累计涨幅已超过36%。

平安人寿四次举牌农业银行H股

回顾平安人寿对农业银行H股的投资路径，其增持节奏颇具代表性。2025年2月、5月、8月、12月，平安人寿持股比例依次达到5%、10%、15%和20%，连续跨越多个关键披露节点。

与短期交易型资金不同，这种分阶段、跨周期的增持方式，更接近保险资金“循序建仓、长期持有”的典型配置思路。

从披露数据看，截至2025年12月30日，平安人寿持有农业银行H股约61.81亿股，账面余额超过320亿元；若叠加其A股持仓，合计持股占农业银行总股本约3.17%，仍明显低于监管层对商业银行单一股东影响力的警戒区间。

“险资配置银行股，本质上是负债端特性倒逼出来的长期选择。”一位大型保险资管公司投资负责人此前在接受大河财立方记者采访时表示，寿险负债久期长、现金流稳定，更需要分红确定性高、估值波动相对可控的资产，“银行股恰好具备这些特征”。

对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任、硕士研究生导师龙格也对大河财立方记者表示，险资的核心诉求在于长期、稳健收益，金融、公用事业等领域经营相对稳定、现金流充沛，且通常具备持续分红能力，是与险资负债特征高度匹配的“压舱石”资产。

险资去年全年举牌次数接近40次

平安人寿的连续举牌并非孤例。刚刚过去的2025年，险资举牌节奏明显加快。公开数据显示，全年险资举牌次数接近40次，涉及银行、电力、能源等多个板块，其中港股标的占据多数。

业内普遍认为，这一趋势背后，是低利率环境对保险资金配置逻辑的持续重塑。有保险公司高管对大河财立方记者坦言，在利率下行周期中，传统固收资产收益空间不断收窄，“权益投资已不再是锦上添花，而是绕不开的一道必答题”。

但与高波动的成长股相比，险资更倾向于在权益市场中寻找确定性。从被举牌标的结构看，银行股和高分红的公用事业企业频频出现，正是这一取向的直接体现。

除收益因素外，会计规则变化也在深刻影响险资的持股行为。在新会计准则下，部分权益投资可计入FVOCI科目，股价波动不直接影响当期损益，而股息收入仍可计入投资收益。

“这在客观上鼓励险资去持有那些‘拿得住、分红稳’的股票。”中信建投非银分析师赵然表示，高股息资产与FVOCI计量模式高度契合，有助于平滑利润波动、提升财务报表稳定性。

也正因如此，险资举牌后，往往更强调持有周期和现金分红，而非短期价差收益，在一定程度上改变了市场对“举牌即炒作”的传统认知。

不过，险资对银行股的加码始终存在制度边界。按照现行监管规则，投资人及其一致行动人持有商业银行股份超过5%，需取得金融监管总局或其派出机构核准，监管层对持股比例的严格约束，主要在于防范单一股东对银行经营施加过度影响。

“正因为有这条红线，险资在银行股上的布局通常更为审慎和克制。”一位接近监管的业内人士此前对大河财立方记者表示，5%的比例，既能满足财务投资需求，也不会触及公司治理的敏感边界。

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