2025年11月，俄罗斯央行启动实物黄金抛售的消息震动全球金融圈。作为全球第五大黄金持有国，俄罗斯坐拥超2300吨黄金储备，这笔市值超1500亿美元的“硬通货”本是乱世底牌，如今却开启大规模抛售，难免让外界猜测：这是经济撑不住的无奈之举，还是战争即将收尾的筹备信号？

要厘清真相，首先需看清抛售的核心逻辑。与市场想象的“国际倾销”不同，俄罗斯此次抛售全程聚焦国内市场：取消零售黄金购买增值税刺激民间需求，通过圣彼得堡交易所向国内银行、国企定向出售，形成“央行售金—民间与企业承接”的内循环模式。数据显示，截至2025年11月，其国家财富基金中的黄金已抛售57%，剩余仅173.1吨，虽规模显著，但未对国际金价造成冲击。这种“对内消化”的操作，本质是制裁下的流动性自救。

将抛售解读为“撑不住了”，有现实依据但并不全面。俄乌冲突以来，西方冻结俄罗斯近3000亿欧元外汇储备，能源出口制裁又切断了美元、欧元的流入渠道，传统“油气换外汇”的循环彻底断裂。而军事开支、公务员工资、社会补贴等刚性支出持续加码，2025年俄罗斯财政赤字已扩大至4.2万亿卢布，军事支出日均高达453亿卢布，常规融资渠道枯竭下，黄金成为唯一可自主掌控的大额资产。但这并非“绝境崩盘”，其剩余黄金储备仍足以支撑短期周转，抛售是“有金难用”的被动选择，而非财政崩溃的信号。

至于“快打完了”的猜测，目前缺乏足够支撑。若战争临近收尾，各国通常会储备资源用于战后重建，而非提前变现核心资产。当前俄乌战线仍维持千公里规模，俄罗斯冬季军事动员仍在推进，显然未进入收尾阶段。更合理的解读是，黄金抛售是为长期战争进行的财政续航——在外部制裁常态化的背景下，将“死资产”转化为可流通的卢布，保障战争机器持续运转与国内社会稳定。

从历史规律看，俄罗斯的处境兼具特殊性与必然性。冰岛、委内瑞拉等国的危机案例证明，抛售黄金往往是常规手段耗尽后的最后选择，但俄罗斯通过内循环模式规避了国际市场围猎，既盘活了储备，又稳住了卢布汇率与市场信心。这种操作虽短期有效，却难掩长期风险：黄金储备的消耗会削弱国家信用锚点，若制裁与战争持续，财政压力仍将不断叠加。

，俄罗斯央行的黄金抛售，既非“撑不住了”的绝望宣言，也不是“快打完了”的胜利预告，而是制裁下战争财政的理性适配。在国际支付体系被切断、能源收入锐减的双重压力下，黄金从“战略储备”转变为“战术流动性工具”，成为支撑国家运转的关键缓冲。未来其走向，取决于战局演变与制裁松动，而这场黄金内循环的可持续性，也将持续考验俄罗斯的经济韧性。