本报记者 孙杰

2025年，资本市场生态之变持续上演。回顾A股这一年，总市值突破百万亿元，为历史首次；上证指数拾级而上，一度站上4000点，创10年新高……日趋活跃的股市不仅实现量的合理增长，更实现质的有效提升。

上市公司科技含量更高，投融资功能渐趋协调，市场对“长钱长投”的吸引力进一步提升，正是市场生态更优、韧性活力更强的生动注脚。

规模跨越 A股市值破百万亿元大关

指数是市场的“晴雨表”，今年A股主要指数均显著上行。以代表性指数上证综指为例，指数中枢从年初的3200点左右，已抬升到如今的约3900点，期间还一度站上4000点。A股走出“慢牛”行情，引发市场各方热议。

据沪深北交易所统计数据，截至2025年12月22日，A股总市值超107万亿元。回溯一年，从去年底总市值不足86万亿元，到今年8月首次突破100万亿元大关，再到稳定保持在百万亿元市值以上，A股迎来历史性时刻。

市场规模实现跨越的同时，A股更在质的方面迎来深层次提升。“质的提升，更深刻地体现在市场结构与生态的优化上。”星图金融研究院副院长、苏商银行特约研究员薛洪言认为，这一质变的核心在于价值驱动力的切换，即科技创新取代传统行业，成为市场最重要的增长引擎。

今年，又一批“新面孔”通过IPO（首次公开发行）登陆资本市场。德勤中国资本市场服务部近日发布的报告显示，预计至2025年12月31日，A股今年将有114家公司上市，融资额为1296亿元。

A股全年新上市企业中，占据主导地位的是各类科技企业，科技板块整体市值显著提升，历史性地成为市场核心支柱。薛洪言表示，这一结构性转变，正得益于资本市场制度改革的精准“灌溉”，特别是科创板对上市标准的优化，为一批尚未盈利但拥有关键核心技术的“硬科技”企业敞开大门。

投融资协同 现金分红额创新高

相较2024年的100家公司上市融资668亿元，2025年新股数量稳步增长14%，融资总额则大幅攀升94%，每家企业的平均融资规模均有所增加。德勤中国资本市场服务部华北区上市业务合伙人陈文龙认为，在监管环境趋严的状况下，市场平均融资规模提升，足以证明市场环境稳健，有充足的优质新股公司供应。

伴随着投资者数量持续增长，投资功能也变得日趋重要。截至今年6月末，A股投资者总数已突破2.4亿户，其中个人投资者散户占比超99.76%。

在南开大学金融学教授田利辉看来，一系列措施正促使资本市场从过去的融资驱动转向投融资协同，从投机向价值投资转变。比如，分红机制优化，上市公司通过现金分红回报股东的意愿普遍增强，让重视长期持股和价值投资的投资者获得更实在的回报。Wind数据统计，截至12月19日，以股权登记日计算，今年以来上市公司现金分红金额达2.61万亿元，创历史新高。

长期制度建设也在改变投资生态，中长期资金入市今年实现重大突破。比如，公募基金考核导向向更长周期转变，有助于投资者克服短期市场波动带来的焦虑。统计显示，截至今年三季度末，保险资金直接投资于股票的资产规模为3.6万亿元，占其资金运用余额的9.7%，相较2023年底的6.9%、2024年底的7.3%均有所提高。

“以保险资金为代表的长期资金入市规模实现大幅增长，为市场提供坚实的‘稳定器’。”薛洪言说。此外，监管部门对财务造假等违法活动的打击力度持续加大，投资者维权渠道也更为畅通，共同构建更加清朗和可信赖的投资环境。

改革深化 “硬科技”集群效应凸显

资本市场改革深化，市场功能全面升级，投资功能更加凸显。专业人士认为，这将促使投资者回报稳步提高，融资渠道更加通畅，市场波动幅度逐步减小，市场生态环境更加健康。

回顾2025年，资本市场改革措施不断落地：科创板“1+6”改革举措推出，创业板启用第三套上市标准，支持优质未盈利创新企业上市，为新质生产力提供更加精准、包容的服务。

“科创板、创业板支持未盈利企业上市效果显著。”田利辉表示，科创成长层、创业板第三套标准启用后，已接纳50余家未盈利创新企业上市，覆盖半导体、生物医药等前沿领域。其中，30家企业已实现营收或利润正增长，有效缓解了创新企业融资难问题，带动产业链协同发展。

作为资本市场深化改革的“试验田”，科创板推出一揽子精准支持政策后，吸引并助力多家人工智能、生物医药等前沿领域的未盈利企业上市。尤其是近期，国产GPU企业摩尔线程、沐曦股份相继登陆科创板，受到市场热捧。薛洪言认为，这些企业上市后获得市场的广泛关注与认可，板块内高研发投入的“硬科技”企业集群效应日益凸显，有效发挥创新“孵化器”功能。

业内人士表示，这些改革不仅为科技创新提供资本支持，更推动着资本市场从“融资单轮驱动”向“融资-投资-配置”闭环转变。科技、资本与实体产业之间更紧密的循环，为新质生产力发展注入强劲动能。