深夜的A股市场传来一阵密集的公告声。

就在2025年12月19日晚，包括英特集团、承德露露、张裕A在内的九家行业龙头公司不约而同地发布了一类相同的公告——回购公司股份并直接注销。

这其中，有浙江省医药流通龙头英特集团注销的14.69万股，有杏仁露霸主承德露露注销的114万股，还有国产葡萄酒之王张裕A注销的215万股。 这些举动看似是普通的资本操作，却在当晚被市场人士冠以“深夜利好”的标签。

而这九家公司的行动，仅仅是2025年A股回购大潮中的一朵浪花。 截至2025年12月初，整个A股市场的年内回购总金额已经突破了1500亿元大关。 更引人注目的是，这其中超过四成的回购资金，用途明确指向了“注销”。

美的集团在12月8日刚刚完成了高达100亿元的回购计划，其中70%以上用于注销。

贵州茅台也在8月完成了60亿元的回购并全部注销，随后在11月底再次宣布了15-30亿元的新回购计划，目的依然是注销。

回购股份并注销，这种在国际成熟市场司空见惯的操作，为何在当下的A股市场引发如此大的关注？

关键在于“注销”这两个字。

通俗来讲，上市公司用自有资金从市场上买回自己的股票，然后直接“销毁”。 这就好比一家公司发行了100股股票，用利润回购了10股并注销后，总股本就变成了90股。 但公司的总利润并没有减少，原来由100股分享的利润现在只需要90股来分享，每一股的价值自然就提高了。

用专业术语说，这叫“股本做减法，股东价值做加法”。

直接的效果就是提升每股收益（EPS）和净资产收益率（ROE）这些核心财务指标。

对股东而言，这比那些将回购股份用于员工激励的方案更为实在，因为后者可能只是换了一种形式暂时离开，未来还可能重新流回市场。

2025年11月28日，贵州茅台宣布新一轮回购计划时，市场反应积极。 这已经是茅台年内的第二次注销式回购了。 作为A股市值的标杆企业，茅台上市20多年来的首次回购就选择了注销，具有明显的风向标意义。

龙头企业们的集体行动，背后有着深刻的政策背景。 2024年初出台的新“国九条”明确提出“引导上市公司回购股份后依法注销”。 监管层甚至将回购注销金额纳入股利支付率计算，相当于将其视为一种现金分红。

政策鼓励的背后，是引导上市公司从追求规模扩张转向提升股东回报和价值创造的有意为之。 当一家公司手握大量现金，却找不到能够产生足够回报的新投资项目时，将资金用于回购注销并返还给股东，成为更理性、更有效率的选择。

注销式回购的增多，也反映了优质上市公司对自身价值的判断。 当公司认为股价被市场低估时，通过回购注销可以直接向市场传递信心。 工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林指出，“当前上市公司频频选择回购，原因是上市公司认为当前的股价被低估。 ”

除了提升股东回报，注销式回购还能优化公司的资本结构。 减少流通股本后，股权相对集中，这有助于降低因股权过于分散带来的决策不确定性，提升公司治理的稳定性和效率。

从市场整体角度看，回购并注销股份相当于减少了股票的供给量。

在需求不变的情况下，供给减少自然会推高资产价格，对股价形成支撑。

这种机制如同市场的“内在稳定器”，尤其在市场情绪低迷时期，能够为投资者提供更多信心。

截至2025年11月19日的数据显示，A股上市公司年内已实施回购金额达1558.76亿元，创下近五年新高。

同时，新发布的回购计划中，用于减少注册资本（即注销）的比例达到25.14%，较去年同期的17.36%显著提升。

在已发布回购计划的上市公司中，有383家的回购目的为全部或部分注销，而去年同期为329家。 这一数据的增长，表明越来越多的上市公司开始采用这种更直接的方式回报股东。

不仅仅是茅台和美的，各行业的领头羊都在行动。

宁德时代宣布了40-80亿元的回购计划，医药行业的丽珠集团也推出了6-10亿元的回购方案并明确用于注销。

黑崎资本首席战略官陈兴文分析认为，上市公司通过回购注销优化资本结构，可增强自身的抗风险能力，使公司在宏观经济波动中更具韧性。 同时，这一行为能够直接提升每股收益，增强投资者对公司的信心，吸引长期资金流入。

在市场分析人士看来，注销式回购为投资者评估上市公司价值提供了新的锚点。 是否敢于通过注销式回购回报股东，正成为检验公司内在质量与治理水平的重要标尺。

汇业律师事务所合伙人余韬指出，年内回购案例数量不断增长，反映出上市公司对自身价值的认可度在提高，也反映出资本市场的投资理念在向“价值投资”转变。

扬帆2026